【左安龙】：老左来了！观众朋友大家好，关注交易时间！今天是跳空低开，走的非常的没有生气，资金也是抛单大。从整个K线形态上来看，一根小的阳十字星，但微感觉到总算量能放了一点，上周五1100多亿，今天两地相加是1400多亿。我们来看一看五天以来的情况，走的最好的是医疗器械，走了很长一段时间了，五天里面涨了6%，软件6%，生物制药，医药始终还在前边。跌的最凶的是银行，把大家的心都跌痛了，5%，银行的K线形态还是比较差的。怎么看？至少从这一周情况来看，前期大家对于比较谨慎可能还往下走一走看来是事实，从这个形态上告诉你又往下走，尽管今天开了小阳线，跳空低开啊，当天只是回一回。我把嘉宾介绍给各位，看看嘉宾们给我们带来什么样的分析思路，下面邀请的是价值投资专家毛羽，毛羽你好！

【毛  羽】：左老师，好！

【左安龙】：我们下面请毛羽先跟我们来谈一下，整个大盘、盘面情况怎么样？

【市场分化明显】

【毛  羽】：我觉得在整个市场盘面上今天有一个特别突出的特点，就是分化特别明显。整个市场是毫无生气，但是我们看到中小板和创业板仍然是生龙活虎。为什么会出现这种特点，我们要从根子上说明问题，我认为主要的问题是还在于一条我们市场未来非常重要的外因，就是农行上市。农行上市导致了市场对农行定价问题的博弈，分歧，所以导致大盘股在这个地方跌的很厉害，但是中小盘股仍然表现出来非常抢眼。为什么中小板会这么抢眼，很好理解，因为在大盘股没有机会的时候，资金当然会分流到中小盘股上，所以这一点我们看，我们请北京的编辑把我们对于市场整个估值情况的分析“50指数PE创下历史新低”这幅图调出来看一下，可能非常清楚能说明现在估值情况的特点。

    我看了一下，我们50指数的PE现在是11.9倍，估计今天还会到11.5倍左右，而且尤其是银行股现在估值只有8.6倍的市盈率，也就是说50指数比1664点还低，银行板块今天下跌以后，比1664点也还低，难道我们银行的前景、经济的基本面、大盘股的前景比1664点还差吗？所以这很显然我们现在的经济环境比当时的情况并不差，而现在外部环境有什么改变呢？就是一个供求关系的改变。我们现在要增加大量的供应，供应就是银行，新的农行上市，所以农行上市导致一个非常重要的博弈。就是农行想发高价，想创下全球TPO的最高，但是问题是市场能不能接受这么高的高价，如果市场不接受，非常显然的一个道理就是它要找一个可以相比较的，比如说拿工行与农行比，拿银行整个行业跟农行比，应该发到什么价格，市场认为2倍PE发不掉，接受不了。

【左安龙】：农行对市场的影响我们待会再详细谈，前面我们还是谈市场形态，从你刚才讲的上证50PE估值系统来看，你认为到底现在怎么样？

【农行发行价博弈将持续到发行前】

【毛  羽】：我仍然认为现在这种情况无需过分担忧，但是提醒一点，我们请北京的编辑把工行上市前的一个情况调出来看一下，这幅图能告诉我们。

    在真正的工行上市之前市场是经过了一段：在发行消息明朗以后，市场是先跌的，第一个图标那里是工行开始招股，工行上市之后市场再涨，但中间一段过程市场是调整的，也就说市场博弈农行定价的时间还要维持一段时间。

【左安龙】：就是说大盘还是走低，对不对？

【毛  羽】：应该是，不一定是暴跌而是在这个地方震荡横盘。

【左安龙】：震荡横盘，你这个震荡横盘的空间就很难讲了，到底震荡横盘到哪里去，2000点也是震荡横盘，2200点也是震荡横盘。

【毛  羽】：2200点估计不可能。

【左安龙】：2200点不可能，毛羽，先说话不要说的那么死，咱们还要思考思考。

【左安龙】：老左又回来，继续关注交易时间！今天毛羽带来一个新观点也决了，他认为目前大盘走的弱没什么了不起，主要就是农行的问题，大家对于农行的定价可能有不同的观点，所以市场出现了波动。周三它就要上会了，到底用什么样的形态过会不知道，正因为不知道，我们才要预测，你估计农行用什么样的形式过会，过肯定过吧？

【毛  羽】：我估计百分之百过。

【左安龙】：过肯定过了，以什么价格过会？

【农行上市估值分析】

【毛  羽】：过会的时候是不定价格的，因为我们现在叫做市场化机制。什么叫市场化机制，就是买方和卖方在市场上比价格，买方是机构投资者和普通投资者，卖方是农行。银行的估值我们原来讲过，银行自己要去研究它，特别复杂，那就不用研究了，我们就把整个银行板块和可比较的银行比如说中行、工行、建行都可以用来比较，我们分别作了一个估值，整个银行它的平均市盈率是8.6倍，今天一跌可能8.3倍就有，平均市净率现在是1.9倍，当时农行放风说是一定要发到2倍的市净率，现在整个银行行业只有1.9倍，你说还可能发2倍吗？不可能发2倍，我算了算，如果按照1.7倍的市净率发行，农行应该发在2.6元，总筹资规模应该是1424个亿，加上H股一起，应该是这个水平，折合大概是211亿美金，如果按美金来计算，农行仍然可能是全球最大的IPO，但是人民币它不是，因为当年的工行筹资额是1500亿人民币。所以现在这个情况，农行以前是信誓旦旦要做全球最大的IPO这一点市场能不能接受目前非常清楚，接受不了，所以，大家在这个情况下，参照物往下降的话，农行的发行价就自然往下降。

【左安龙】：那就索性的再深入下，就谈它将来的定价，你说是定低了好还是定高了好？我们来分析一下。

【毛  羽】：一句话，不管定低定高，发行以后一定对市场有好处，但是发行过程中很痛苦，因为大家要不断的博弈价格，你看，今天中小板全涨，银行股全跌，而且是跌的很严重，根本没有止跌的迹象，所以很多银行公司都创下一年的新低，这种情况正常吗，我觉得不大正常，这种事情肯定是受农行的影响。刚才我们看了工行上市之前，要发行之前，一直要到它询价之前那一刻，这个势态才能够平息，就是农行到底发多少钱才能知道，发行完之后到上市一个月时间，过会到发行又要一个月时间，未来一个半月到两个月时间还会给市场带来一些不确定的因素。

【左安龙】：博弈啊，我现在还是问你这个问题，如果农行发的低，市场将会是什么影响？

【毛  羽】：比如说农行发的低，农行上市以后就会低开高走，带着银行行业一起往上走，对市场好。如果发高的话，买农行的人会倒霉，因为农行会高开低走，但是对整个银行板块会有好处，因为农行的估值定在这个地方，可以拉动整个银行板块往上走。

【左安龙】：如果农行是高发的话，农行是高开低走，其他银行还会往高走吗？

【毛  羽】：我看估值有一个比价效应在这里，所以我认为只要农行的发行落地，应该对市场来说是个好事情。

【左安龙】：根据这个综合法，我就想起一个故事，我想告诉各位，当年中信证券发股票的时候，因为他始终认为中信证券这么好的股票，应该发的比较好，没想到当时市场低迷，它只发出4块多钱，可发完以后呢，他们当时的高管就问，我们这么好的股票为什么才发这么个价钱，后来我就问他，你是喜欢低开高走好呢还是高开低走，他说，好，借你吉言，我希望低开高走，后来的结果不用我多说，证明了。所以我也想把这个故事告诉农行发行的人，你们不妨也考虑考虑，既然市场低迷，咱们何不顺势而为呢？对不对，为什么非要逆势而行呢？反正我在想这个问题，我们就说到这，最后还是由市场来决定。今天谈的问题都是这么的沉重，让大家心情不愉快，找一个愉快的，也未必是愉快的，稍微轻松一点。有很多人在讲这个例子告诉我，老左，世界杯来了，凡是世界杯，行情就不会好，他从这个角度看，人家都去看球了，球是在半夜里踢，白天没心思炒股票，凡是世界杯一来，股票马上就跌。毛羽，你是搞价值的，你听听看，这个说法是不是有道理？

【世界杯期间有没有行情】

【毛  羽】：这个表面上一听好像是这样的，但是实际上，如果从实证分析一下，就是我们前面已经有四届世界杯，再往前，我们没有行情，一直到94年世界杯都是有行情的，我们请北京的编导把这个图调出来看一看，大概就明白了。

 

    在这四届世界杯上是两涨两跌，两涨两跌是什么呢，在熊市里面照跌，在牛市里面照涨。我们看94年的时候，美国世界杯的时候，大概是一个月，6月17号到7月17号，因为是在熊市，跟着指数跌了21%。98年法国世界杯的时候，它基本上是平衡市，只跌了0.83%。但是到了02年，正好碰到624行情，整个世界杯期间，看世界杯的可能要倒霉了，因为整个市场涨了12%。上一届德国世界杯的时候，也碰到一个牛市，牛市的步子好像缓一缓，也是在一个大牛市之后，整个世界杯期间涨了9%。我们今年的行情，可能交易量不会那么活跃，但是还是该涨涨，该跌跌，如果市场是熊市，还有农行的不确定因素，我认为跌的概率还会大一些。

【左安龙】：我是感觉毛羽是看好的，我是知道，所以现在我老是说有危险有危险，他就是不服。

【毛  羽】：因为农行整个尘埃落地要到8月份以后，正好把世界杯开完，可能这个行情就要来了。