毛羽：提前布局产能扩张型企业

股票之所以会受追捧，是由于企业会成长，表现在企业的盈利会不断增加，而利润增长的来源有二个方面，一个源于外延式扩张，即通过不断并购，重组等，获得企业利润的增长源泉；第二种来源于企业的内生式增长，即通过自身盈利模式的不断复制，由企业进行自我积累，提升产能，提升盈利能力，来实现企业盈利的不断增长。

这二种成长方式表现在二级市场上，第一种称之为炒作，由于企业并购、重组等都属于影响股价的敏感消息，往往只能让个别内幕交易者受惠，而消息的真真假假、股价的涨涨跌跌总是让普通投资者吃亏上当甚至血本无归，这种盈利模式对大多数投资人而言是可望而不可求的。

有没有方法能够找到稳定的股市盈利模式呢？能不能合理地预测某一家企业是具有高成长的潜质呢？

我们知道企业盈利增长，一方面来自于价，即产品价格的提高，比如像茅台酒，不断涨价，公司利润在突破盈亏平衡点后，涨价能够直接刺激利润的提升，所以从价格方面看，比盈利指标能跟快反应到股价上的是毛利率的提升；一方面来自于量，即产品销售规模的扩大，从量的方面看，比盈利更超前的是产能的扩张。

企业盈利模式稳定之后，一个有责任心和进取心的团队必然会寻求企业规模的扩大。产能扩张体现到一家企业的财务报表上有一个重要的财务指标，叫做“在建工程”，如烟台万华在04年、05年末的在建工程分别达到14.5亿及21.8亿，分别占当年企业净资产的1.1倍及1.2倍，这说明04年到05年是烟台万华的最大产能扩张的投入时期，而一旦在建工程完工投产使用，企业的规模和收入将立即大幅扩张，企业的利润也可能倍增，在资本市场上也就自然受宠了。烟台万华正是在06年初期股价开始启动，之后一年半最高上涨近十倍。（如图）

烟台万华的产能投入及产能触发

“在建工程”也会是一反双刃剑，如果企业管理不善，盲目扩产，那在建工程就是企业的滑铁卢，这种投产之日就是死亡之时的案例在资本市场也比比皆是，所以选择在建工程多的企业，一定要选择产品供不应求、企业管理高效的公司。可以进一步筛选企业扩产的同时预收款大幅增加并处于在建工程投入使用的关键时刻的企业，这时候我们称之为“产能触发”型企业。以最近一年股市为例，从 08年7月25日到09年7月24日，上证涨幅为14.6%，而20家“产能触发”型企业同期的平均涨幅是20.4%，比市场强40%，根据新东风无忧价值网的统计，最新满足“产能触发”型企业共 23家，主要分布在化工、建材、电力等行业，限于篇幅，不一一列举，具体可通过网站查询。

特别要提醒的是，“产能触发”型投资方法需要有足够的耐心等待企业产能的释放，如果以年为周期，投资效果是相当可观的，而且投资会很轻松很省心，但这这方法不一定适合短线投资者的口味。

附表：“产能触发”型企业，一共选出23家公司，具体公司请登录毛羽官方博客新东风无忧价值网www.51value.com 查阅。