毛羽：选股还是选时？

一、    关键时刻又是银行发力

3月26日，在前一天尾盘突然暴跌、市场方向选择的关键时刻，又是银行股，尤其是工商银行大幅发力力挽狂澜。从工行的分时线可以清楚地看到，当天开盘第一个小时及最后一个小时，都是放出天量的拉升，这两个小时交易额占全天的75％。

当天工行年报披露每股0.33元，略低于于我们前期0.35元的预期，主要是四季度计提坏账准备略高于预期；按年报披露，工行每股分配0.165元，分红率50％，符合前期的预期，如还按前期对工行3.7元股价估算，实际分红收益率4.5％，扣除红利税后4％，远远高于一年期定期存款的利率。超级主力在工行年报公布后，再次选择推高工行，表明前期对银行股的分红收益率的分析是完全符合市场逻辑的。

从工行的主力资金的行为分析，目前的国家队资金对市场维护的决心是非常坚决的。主管部门技术性推迟了诸多业绩不良公司的披露，也体现了做多市场的用意。观察目前市场，进入了两个“角力”的状态，一个是政策与基本面的角力，一个是机构与散户的角力。所谓政策与基本面角力，是在经济基本面明显难以快速扭转的情况下，管理层意图通过政策及资金的推动，对抗市场的低潮；而24日周二在每股大涨近7％的情况下，A股是放量高开低走，基金等主流资金在散户“疯狂”时借机派发，这就把机构在目前情况下与散户的角力也表现无疑。股改后，市场参与方比以前要更复杂化了，除了机构与散户，超级主力和实业资本也出现了，眼下各方分歧的确还很大。

还是要看到，工行和中石油的年报出来以后，市场的平均市盈率已经提升到20倍附近，（如图）更显著的是，市盈率均值的提高要高于市场的涨幅，说明公司业绩下降对估值上升的影响在逐步体现。

平均市盈率在大盘股公布业绩后明显上升

随着美国经济逐步出现回暖的亮点，有色、煤炭、化工等资源股反弹明显，航运、外贸等行业在逐步出现复苏的趋势。如果管理层在此时继续强化政策推升股市，市场可能进入比较疯狂的泡沫状态；如果管理层利用市场转暖的机会逐步退出市场干预，而希望市场借助自身的力量自我调节，那么市场在调整的同时，可能呈现个股行情。从现在的趋势看，第二种可能性较大。根据新东风价值投资平台的统计，近期创出月度新高的公司不足15％，这也提醒我们，市场整体的内在动能在逐步衰减。综合来看，个股分化可能是全流通和经济低迷下的主导策略。

二、                   选股还是选时？

经济不景气，个股行情更是需要靠股票业绩支撑。A股多年来一直是齐涨共跌的市场，个股的差异性表现不是特别明显，而我们之所以说美国市场比较成熟，就是个股在市场上的表现是该涨的涨，该跌的跌。比如这轮经济危机影响大，对大部分公司都造成不同程度的影响了，所以大部分公司股价都跌了，但不受影响的公司呢，比如说医药股，即使是这么大的危机，公司业绩却不受影响，股价该涨的还是涨。近期一个美国朋友介绍我看一家生产心脏瓣膜的公司，叫Edwards Lifesciences Corp. (NY代码：EW)，公司产品占全世界生物瓣的3/4市场，近期开始做一个新的产品，将心脏瓣膜做得更小，更容易植入体内，在欧洲已经取得了良好的销售业绩，在别人都在裁员的时候，公司还在招聘人手，所以，公司的股价丝毫不为经济危机所动，近期股价逆势几乎创出历史新高。（如图）随着A股的全流通到位，未来A股的波动规律肯定会发生与以前不同的变化，股票质地和个性的差异会更明显体现到市场表现上。

Edwards Lifesciences Corp.一年股价表现

选股的主导思路总是来源于两个方面，一个是业绩，一个是主题。主题上看，新能源，包括风电、太阳能、核电，将是贯穿09年的主题，投资拉动、行业改善和区域发展也会在09年有阶段性的表现。和主题有些不着边际相比，业绩似乎更让人心里踏实，可以更清晰地选择转身型和持续增长型公司。上周介绍的“四项基本原则”的选股方法，四个简单的组合条件，几乎囊括本轮行情全部牛股。（如图：四项基本原则所选涨幅前十大公司）所选公司从08年11月4日到09年3月26日期间98.6% 上涨，1.4% 下跌，平均涨跌幅88% ，上证指数同期涨跌38% ，相对上证强129%。

根据上述条件选出10家公司，请登录新东风无忧价值网www.51value.com 进行查阅。

平均88％的涨幅，可能预示着我们的市场从旧的炒作模式，向全流通下新的投资模式渐进演化的一个明显开端。Edwards Lifesciences Corp.的案例对我们是个提醒，我们的市场，业绩决定股价的时代是不是已经正式拉开帷幕了呢？

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