毛羽：美国降息与美股表现

   美国九次降息之后，美国联邦基准利率从5.25％降至1％，基于经济低迷，联邦基准利率还有可能继续降低。降息过程中，美股6次下跌，3次上涨。和牛市升息过程中大多数时候是股市上涨一样，熊市降息，也不能单纯理解为利好，起码对与占两市市值、利润份额1/4的银行股受到的影响是负面的。

    以下是美国9次降息过程中，美股当天的表现：

    1、 2007年9月18日，美联储一改连续三年的渐进加息政策，突然宣布降息0.25个百分点；道指涨2.51%

    2、2007年10月31日，美联储再度宣布降息0.25个百分点，道指涨1％

    3、2007年12月11日，美联储再度宣布降息0.25个百分点，道指跌2.14％

    4、2008年01月22日，美联储一次性降息0.75个百分点，幅度之大前所未有，道指跌1.06％

    5、2008年1月31日，美联储再次降息0.50个百分点，道指涨1.67％

    6、2008年3月19日，美联储再度一次性降息0.75个百分点，道指跌2.36%

    7、2008年4月30日，美联储第七次降息，降低0.25个百分点，道指跌0.09％

    8、2008年10月8日,美联储、欧洲央行和四家其他国家的央行同时降息,道指跌2％

    9、2008年10月29日美联储第九次降息0.50个百分点，下调至１％，道指跌0.82％

那么央行加大降息力度背后意味什么呢？

    首先可能暗示宏观经济的下降程度超过预期，其次可能暗示09年将加大国债的发行力度，降息以便减少国债利息支出。

    从经济基本面而言，97年中亚洲经济危机爆发持续两年时间后，到99年下半年中国基本走出阴影。预期我们解决本轮经济危机的问题可能需要更长时间,降息周期会更长。

     本轮美国金融危机和97亚洲危机并没有实质区别，都是由于房地产泡沫引起的银行偿付能力受限或破产。但由于美国的危机向消费和实体经济领域扩散程度以及对全球的扩散度远远超过东南亚的影响，本轮复苏的时间可能更长。在解决房地产泡沫危机中，由于美联储滥发美元还债，将可能导致美元今后的大幅贬值，换句话说，不要只看美元近期由于资金回流造成的短暂的升值效应，长期来看，人民币还将面临严重的升值压力，导致中国出口拉动型经济增长更加困难，可能间接让中国成为第二个日元升值效应的国家。而美国，通过货币贬值，对外降低债务负担，对内解决经济难题，跟97年东南亚国家货币大幅贬值同出一辙，何乐而不为，最终，通过转嫁危机，解决其长期的贸易失衡问题和遏制中国的战略企图。

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