软政策难挡疯熊，机会需要等待

上周末，美国政府接管两房，启动了美国历史上最大规模的救市行动，周一，亚洲股市普遍大涨，日本和香港市场均大涨3%以上，韩国和台湾则大涨5%以上，唯有A股，继续破位下行，沪指跌破毫无悬念地跌破2200点整数关口，收于2143.42点。

目前来看，经济基本面和上市公司业绩增速等负面因素无疑是制约股指上行的重大压力，但导致无视估值水平持续暴跌的主因是大小非抛售的强烈预期导致了投资者信心极度悲观造成的。因此，我们不得不面对一个问题：股改失败了吗？股改后遗症有解决的办法吗？

上周五，证监会发布了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》，按该规定，持有上市公司股份的股东，可由保荐人保荐，并向中国证监会申请发行可交换公司债券。这种试图通过发债来消弱大小非的做法，毫无疑问又是管理层“中看不中用”的一招。因为按照上期末不低于15亿元净资产、连续三年6%以上的净资产收益率等条件，没有几家股东符合条件。

在此政策之前，管理层出乎意料地缩短了股票IPO限售股的禁售期限。这一政策固然是未来股市的长远健康发展，理顺了创业资本的退出机制，提高了资本市场的运行效率，但推出的时机放在投资者信心极度脆弱，谈大小非色变之时，不免让人觉得无数业内人士吃惊。难道是管理层浮躁？心有余而力不足？造成屡屡出手无果。

毫无疑问，管理层不愿失去股改之初许下的政府信用，这是关键，这就注定管理层不会有针对大小非的“过激”政策。最近证监会首次公开承认，之前一直认为的大小非不是造成股指下跌的重要因素之一的观点可能并不准确，证监会很可能低估了大小非抛售压力对股指的冲击。这种表态，实际上毫无意义，倒让证监会像个认错的小孩子。有本书叫《黑天鹅》，书中讲到，在突如其来的灾难初期，很少有人真正值得导致灾难的主要因素以及灾难结束时造成的危害程度。因为做预测的人的依据永远是历史的数据或经验，固然在股市常常会重演历史，但每次的历史又都不一样，这样的预测回头来看，都会觉得荒唐和参考性欠佳。

政策面的改善可能只能等待了，从基本面来看，目前多数行业的市盈率估值已经接近05年的最低点，甚至已经跌破，但提醒投资者注意的一个公式：市净率=净资产收益率*市盈率。很明显，假设市净率不变，净资产收益率下滑，市盈率会自动升高。毫无疑问，在PPI尚未见顶之前，各行业未来的净资产收益率下滑是明确的趋势，或者说这一趋势已经开始，但远未结束。

上市公司的三季报仍不乐观，业绩增速的再度提高至少要等待明年中期了。再次之前如果出现行情，一定不是基于基本面的，而多可能是基于超跌的技术性反弹。短期来看，底部无法预测，有个数据提醒大家关注，998点到6124点共上涨5126点，5126的80%为4100点，即2025点的支撑值得留意，何时反弹，重点关注周线量能的放大，缺少这一条件，市场将只存在火中取栗的机会。板块上，目前还是上海本地股比较明确，另外，关注技术创新的机电设备或者可以有效提高企业效率和科技含量的行业，这是个大方向。新东风资讯李军  更多资讯登录新东风无忧价值网 ，与笔者面对面交流。