前言： 面对原材料涨价、劳动力成本上升、人民币升值等诸多压力，家电企业的一季度财报普遍低于预期。从总体上看，虽然家电业面临着诸多难题，但在宏观经济企稳、居民消费水平提升的背景下，特别是在奥运效应的刺激之下，业务增长仍然是中国家电企业的主题

四月底，各大家电上市公司的上一季度财报纷纷出炉。透过财报，我们发现，家电企业快速成长趋势并未改变。但在众多的压力面前，家电企业的发展道路仍在曲折中前行。

一季度财报普遍低于预期

       TCL集团(000100)近日发布 2008年度第一季度业绩报告，报告显示，今年首季TCL集团实现主营业务收入87.81亿元，其中净利润4.49亿元。TCL集团旗下TCL多媒体(1070.HK)也实现整体盈利，是继2006年第三季度以来取得的首个季度盈利。值得注意的是，2007年的业绩中，TCL集团虽实现扭亏，但主营业务之一的彩电并未成功扭亏，这一情况在一季度得到了改观。，TCL多媒体近日在香港发布的2008年第一季度财务报告显示，今年首季TCL多媒体共销售彩电353.6万台，实现净利润5400万港元。
       美的电器(000527)一季度财报显示，实现营业收入123亿元，同比增长74%；净利润总额4.1亿元，同比增长41.87%，归属于母公司股东的净利润2.8亿元；每股收益0.22元，同比增长47%，毛利率同比提高0.2%。美的方面表示，营销渠道变革导致家用空调内销大幅增长，行业领先的中央空调业务快速增长及加大冰洗业务推广导致冰洗业务大幅增长。
    海信科龙（000921）近日也发布了2007年年度报告，报告显示，海信科龙2007年实现净利润2.5亿元，同比增加494.57%；营业收入为88.22亿元，同比增加26.43%；每股净资产为0.78元；每股收益为0.25元，同比增加494.57%。海信科龙2007年年报披露，报告期内公司销售规模扩大和销售结构优化是推动业绩增长的重要原因之一。
       家电企业的财报透露出什么？有机构认为，2007年在原材料价格普涨的情况下白电龙头企业利润爆发式增长，是因为中国的白电已经具备了全球竞争力，全球７０％的空调产自中国，而冰箱的份额也达到５０％．
    此外，在原材料价格提升的情况下，白电巨头持续通过提升产品结构实现产品整体涨价，甚至出现了销售额比销量增长快的情况，毛利率明显上涨。白电企业２００８年度发展策略中，几乎全部定位中高端路线。这些，都有力地抵御了成本上涨的压力，维护了利润空间。

家电需求增长趋势未改变

    联合证券发布的报告显示，2008年1-2月，全国限额以上批发零售贸易业家电零售额同比增长18.8%。表面看，18.8%的同比增速低于07年同期的21.6%，也低于全社会商品零售额20.2%。但是，这些只是表象，家电需求的快速成长趋势并未改变。
    剔除通货膨胀因素后，2008年 1-2月家电零售额的实际增速18.0%远高于社会商品零售额的实际增速11.5%，虽然这其中有向连锁大企业集中的部分影响（该数据只统计限额以内的情况），但也说明了在通货膨胀过程中，家电作为耐用消费品，其需求受宏观经济短期波动和消费挤出效应的影响相对较小。
    18.8%的增速虽然低于07年同期水平2.8个百分点，但一方面家电消费短期内波动较大，受偶发因素的部分影响，且今年雪灾之时恰逢家电的春节销售旺季，使得部分家电消费推迟，不过这部分需求将逐步恢复。 
     2008年1-2月，空调内销同比增长41.3%，2008年1月，冰箱、洗衣机内销同比增长75%、23%，虽然也存在整机企业向渠道压货的影响，但内需快速成长趋势是确定的，尤其是冰箱需求在“家电下乡”政策的助推下将呈加速成长趋势。

四大重压在肩

    尽管家电业依然看好，但是有四大重压不容忽视。
    压力之一，人民币升值、出口退税调整，降低业界对家电业利润的增长预期。人民币不断升值、出口退税降低明显对家电行业出口带来较大冲击，全行业利润水平将受到不利影响。目前我国家电业出口比例越来越大，愈加依赖外销市场，其中以海尔出口份额最大，但主要的竞争优势在于低劳动力成本带来的低价格。
       压力之二，持续通涨给家电企业带来空前成本压力，影响企业盈利增长空间。2008年国内家电企业面临的成本压力比以往任何一年都大。其中包括：国际铁矿石涨价65%，铜、铝等原材料上涨了18%，原油价格也大涨，家电制造成本持续高涨；冰箱和洗衣机产品国家标准中对产品能效比要求的提升，对厂商的产品用材、工艺设计等环节要求提高，也会提升白电企业原材料采购价格；新《劳动合同法》实施后增加家电企业的人力成本。这些都给海尔等国内家电领先企业带来巨大挑战，经营压力骤增。
       压力之三，从紧的货币政策导致房市萎缩，促使家电需求减少。去年底开始实行的从紧货币政策对国内房地产业影响是空前的，主要表现在加息、上调准备金率和控制信贷规模上。从紧的货币政策将直接增加房地产企业的财务费用，房地产企业融资成本提高，使得房地产公司的产品开发、销售变得更为困难；而贷款利率的提高，也使百姓购房成本大幅提高，抑制了购房需求。
       压力之四，零售家电渠道严重受控，使家电业腹背受敌欲涨无力。一方面是最上游的原材料价格高居不下，如家电业的铜、铝、铁等原材料攀升幅度让家电业企业喘不过气来；二是在最下游的网络渠道，以国美、永乐、苏宁等为代表的全国性连锁企业，以及一些区域连锁企业，掌握了一二级市场的渠道话语权，尽最大限度地来打压家电供应商，使家电制造企业与连锁卖场打交道时，往往显得力不从心，难以通过涨价消化成本压力。
       因此在对今年家电业分析研究时，业界对青岛海尔、美的、格力、长虹等国内家电领先企业的业绩预测由乐观转为比较谨慎。业界的疑虑集中在四个方面：持续的宏观政策之下，国内家电业能否继续获得一定的增长？持续的通涨压力之下，国内家电企业利润空间能否得到有效提升？人民币的升值，家电企业出口创汇利润受挤压空间有多大？国际经济走势如何，尤其是美国经济能否走出低靡状态？