中央继续加大力度缓解地方债务压力。财政部部长楼继伟27日下午在向十二届全国人大常委会第十六次会议作今年以来预算执行情况的报告时称，经全国人大、国务院批准，今年下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。这意味着继今年3月财政部下达第一批1万亿元置换债券额度、6月下达第二批1万亿元置换债券额度后，中央财政又增加了置换债券额度帮助地方缓解偿债压力。楼继伟透露，截至7月末，已发行地方政府债券14288亿元。

债务置换是以时间换空间，但在经济下行压力下，为了稳增长，也顾不得那么多了，不能让地方债务问题现在“爆炸”，只能推到以后再说。由此可以判断，中国将面临一个长期的地方偿债过程。

2015年1-7月份，全国固定资产投资同比名义增长11.2%，增速比1-6月份回落0.2个百分点，创15年新低。当前经济活跃度降低，实体经济发展低迷，社会资本投资意愿下降，这突出地反映在房地产投资上。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比增速比1-6月份回落0.3个百分点。在此背景下，由政府主导的基建投资和民生服务等被视为稳增长的主要手段。但交通部一组数据显示，今年1-7月份，中国铁路公路水路固定资产投资同比增长8.4%，增速较上半年放缓2.0个百分点。政府投资放缓，原因当然是多方面的，其中重要的一个方面是可调动的资金不足，巧妇难为无米之炊。尽管中央屡次推出工程包，但财政收入增速下降和投融资平台切割、地方债务清理等政策调整使得地方政府扩大投资有心无力。1-7月累计，全国一般公共预算收入同口径增长5.4%，增幅比去年同期回落3.1个百分点，财政收入增长呈中速偏低态势。

审计署日前发布了对2015年7月稳增长等政策措施贯彻落实情况跟踪审计结果公告，发现有18个项目推进慢的问题较为突出，涉及项目投资502.73亿元。以太原的地铁项目为例，2013年8月，山西省发展改革委批复太原市轨道交通2号线一期工程可行性研究报告，9月批复该项目首开段工程初步设计，2014年4月批复该项目总体工程初步设计，计划总投资185.15亿元，项目资本金64.8亿元由太原市政府承担，其余120.35亿元利用银行贷款等融资方式解决，建设期为2013年至2018年。2013年11月，该项目首开段工程开工建设。因太原市政府承担的项目资本金不到位，该项目于2014年9月暂停施工，直至2015年5月才复工。截至2015年6月底，太原市财政局仅拨付项目资本金4524.9万元，工程实际仅完成投资1.54亿元（占总投资的0.83%），建设进展迟缓。需要指出的是，由于煤炭行业步入下行周期，加之反腐影响，山西经济出现塌方，财政收入颓势难改。1-7月份山西全省一般公共预算收入完成1053亿元，减收90亿元，同比下降7.9%，降幅比1-6月份扩大了0.1个百分点。在此背景下，缓解政府债务负担，让政府将有限的财政资源投入到投资中去而不是用来还债不难理解。

安邦（ANBOUND）研究团队早在《为什么地方政府渴望第三批债务置换？》一文（2015年6月29日每日金融分析专栏）中指出，对于地方政府而言，财政收入增速放缓，土地财政难以为继，传统融资手段被剥离，新增地方政府债规模有限，PPP模式依旧半生不熟，但民生要保障，公务员工资要上调，稳增长要求加大投资，前期负债要偿还。在这样的背景下，自然希望财政部能将到期债务全部置换，将手上仅有的资金腾出来干点事情。不管是饮鸩止渴还是以时间换空间，先度过眼下的难关再说。至于债务全推到未来会不会造成以后偿债压力过重，暂时还顾不上。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

债务问题没有什么特效药，稳增长压力又很大，不可能紧缩债务，新常态下中国将拉长偿债周期。（AWSQ）

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