在经济下行、需要发挥宏观调控作用的阶段，政策性银行可以发挥的作用不容小视。尤其是在降准降息等普遍性政策难以奏效、商业银行出于利润最大化目的与决策层意图背向而驰的时候，政策性银行的作用日益凸显。当下，经济下行压力仍不减，地方基建项目投资仍是稳投资乃至稳增长的关键力量。中国政府正通过发挥政策性银行的作用推动基建投资增长。国家政策性银行的专项金融债将成为拉动地方基建投资的新工具。

8月2日外媒报道，中国将推出超过1万亿人民币的长期专项金融债券发行计划以支持基础建设。本次发债主体为以农业发展银行等为主的政策性银行，将在接下来几年里发行超过人民币1万亿的规模的债券，为基础设施建设提供融资。知情人士称，详细的发债计划、配套政策还在讨论中，最快的一批债券可能于8月便发行，为推动此债券的发行，中国央行、财政部等将给予优惠政策支持。

4日，某省发改委的专项建设债券工作实施方案披露，国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息，国开行、农发行利用专项建设债券筹集资金、建立专项建设基金，主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。据悉，这批用于补充地方建设项目资本金的专项建设债券的规模，国开行大约为2000亿元，农发行为1000亿元，总规模为3000亿。与此同时，多地城投公司正陆续向省发改委上报纳入专项基金投资范围的备选项目，再由发改委推荐到两家银行。备选项目须在保障房、水利、城市管廊、燃气等22类与基建和民生相关的项目之内。不少省份项目上报可行项目的截止日期为8月5日。另外，8月10日前，相关清单项目还要报到国家发改委和国开行、农发行总行层面。

相关人士表示，此次政策“力度非常大”，其重点就在于相关政策性银行通过发行专项金融债所募集的专项建设基金可“用于项目资本金投入”。一位地方城投公司人士坦言，此前很多地方项目之所以不能上马，就是因为其项目资本金不足，而如果项目资本金达不到30%，银行就不会给予项目贷款。“现在项目承接方30%的项目资本金也不需要自己前期掏付了，均可由专项建设基金予以支持。也就是说，项目方不需要拿一分本钱，项目便可开工。”在项目单位使用该资金的成本方面，以专项资金固定投资回报率0.5%至1%为准。报告还明确，该部分资金不得用于没有回报的公益性项目或回报率较高的市场化项目，项目投资回报率一般应在2%至6%之间。该专项基金一定期限后（5年至10年）做出安排，通过一定渠道退出。

一位东部省份城投公司人士透露，“0.5%至1%的资金成本相当低，一般而言，政策性银行给我们项目的贷款利率都是基准利率，棚改项目稍微低一些，但也在4%以上的水平。”虽然专项建设基金要求是以股权方式投入，但由于时间紧迫，目前项目资本金仍先以贷款方式予以补充，后期再适时“债转股”。国开行目前的贷款利率还未定，农发行的贷款利率按1%执行。

需要指出的是，此前媒体曾有传闻称会有15万亿的专向政策性金融债，但这很可能是谣言。基本上没有哪家政策性银行的资本金可以负担的起，除非把央行所有外汇储备注资给这几家政策性银行，最初的传言1万亿基本可信。目前官方机构并未确定具体数字。接近发改委的人士称，专项建设债券规模大、时间跨度长，额度目前无法准确估算，与各个项目的计划和筹备推进速度等具体情况有关。我们认为，此政策的目的，似乎是想把邮储银行这块资产挖掘出来，把死钱变成活钱。邮储银行现在的资产规模为6.5万亿，由于成立时间短，资产质量较好，但银行商业性的业务做得不好。如今中央政府想通过刺激拉动经济，但货币政策又不能公开违背稳健的基调，通过发行金融债把邮储这块资源利用起来，应该是这一政策的目的。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

通常政策性金融机构相当于国家财政延伸的工具，政策性银行通过定向发行专项债券的方式把商业银行不愿贷或贷不出的钱“掏”出来，银行是否会再度成为财政的钱柜子？这种风险值得关注。（AWSQ）

/UploadFiles/201512/20151225180224_41852.jpg