经过连续三周惊心动魄的救市，A股终于从大跌中缓过神来，暂时企稳。政府官员也开始喘口气。财政部副部长朱光耀7月18日表示，中国股市出现大幅回调是正常现象，主要原因在股市本身出现大幅上涨后面临自然回调压力，另一方面中国股市发展并不成熟，市场融资的杠杆率过高。朱光耀认为，中国政府在这种情况下，参照欧美等成熟国家的经验进行干预，行动及时力度适当，已经达到了制止市场恐慌、稳定市场的目标。朱光耀说，“在技术层面，我们可以说，到此为止，这一轮动荡已经基本结束了。但是挑战没有结束。关键在股市基本稳定以后，金融监管部门怎么采取下一步措施，包括干预措施的退出，包括对短期的效应和长期的制度安排的考量，也包括如何防范道德风险和加强股市风险教育等等方面。但是，我们有充分的信心，中国的股市会健康地发展。”

在股市企稳的背景下，市场对救市资金退出问题的讨论也日渐热烈。此前有媒体有板有眼地报道称，监管机构已经开始考虑救市资金的退出方案问题。目前证金公司的资金分为两部分，一部分是21家券商以2015年6月底净资产15%出资，合计1280亿元，另一部分是证金公司从银行体系获得的资金，截至7月17日，这部分资金的买入规模超过万亿元。报道称，券商的出资退出有三种可选方案，各有利弊。第一种方案是将券商出资买入的股票按出资比例分给各家券商，主要考虑是救市期间，包括大股东、证券、保险、公募等机构的股票都被锁定，市场可供交易筹码不足，一旦资金回流市场，容易再次出现暴涨行情。第二种方案是将券商出资买入的股票留在证金公司，留作以后融券业务的券池，证金公司返还各家券商的出资，这个方案的好处是锁定了这部分股票，不会引起市场对卖盘的担心，而且证券公司不用承担救市的损益。第三种方案更折中一些，将券商出资买入的股票换成ETF基金，按比例分配给券商，这样便于切割，不会引起不同股票后市走势分化带来的权益分配不均。

安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，官方机构表态救市结束，然后讨论国有资本退出，现在还为时过早。国内资本市场还没有恢复，外部市场资金还没有大量进入，现在的股市实际上还缺乏交易对手。如果国有资本贸然退出，很可能又会起到砸盘效果，令之前救市的成果付诸东流。从长期看，市场化固然十分重要，中国股市长期并不需要靠救市资金维持。但是，刚刚救起来的股市，经不起再度下跌的折腾。从政策层面来讲，目前更不能释放出错误的信息，以免引起不利的“政策共振”，造成市场的恐慌和动荡。从短期来看，国有资金救市之后还要护盘，算是扶上马，再送一程。

事实上，监管层也注意到了这一点，在维护市场信心方面高度警觉。证监会新闻发言人张晓军在答记者问时，针对有关媒体报道“证监会正在研究维稳资金退出方案”一事表示，“关于证监会正在研究维稳资金退出方案的报道不实。我会认为，有关媒体对市场有重大影响的报道不与监管部门核实是不负责任的。下一阶段，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作。”

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

在股市企稳的背景下，市场对救市资金退出问题的讨论日渐热烈。安邦认为，当前官方机构要慎言救市结束，而国有资金在救市之后还要护盘。（AWSQ）

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