进入2013年以来，众多经济学家预测2013年的中国经济增长将进入中速阶段，人民币对美元也将回软。但出乎大家预料的是，人民币非但没有贬值，而且在近期不断走强，原因何在？3月25日，来自中国外汇交易中心的最新数据显示，3月25日人民币对美元汇率中间价报6.2692，较前一交易日继续上涨19个基点，再创两个多月以来新高。而人民币对美元汇率中间价首次突破6.3关口，进入6.2时代，创下汇改以来新高，就市场而言这极具象征意义，表明人民币仍在升值。

一般分析认为，从元旦起，所有新兴市场国家货币都在对美元升值，人民币自然也不会例外。而且，尽管美元去年下半年走势比较强，美元指数最高时曾走到82，但最近美元已经回调，在今年1月23日美元指数就跌回到80以下了，因此美元走软和欧元近日的反弹为人民币对美元升值提供了空间。但这样的分析是非常牵强的，真正的趋势要从进出口、经济增长以及投资领域才能得出。

先来看看进出口，虽然美国经济复苏为人民币带来一定的支撑，但根据海关总署公布的1月份中国进出口数据我们可以发现，似乎进出口也并不是人民币升值的依据。据海关统计，1月份我国对外贸易进出口总值2726亿美元，比去年同期下降7.8%。其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。贸易顺差272.8亿美元。再来看看2月份的数据，2013年2月，我国进出口总值2634.9亿美元，同比增长1%。其中出口1393.7亿美元，同比增长21.8%；进口1241.2亿美元，同比下降15.2%，出现贸易顺差152.5亿美元。连续2个月的数据趋势是一致的，表明进口比出口下降得很厉害，人民币升值对出口企业的压力很大，外资并不是因为中国顺差增长才来中国的。

再来看经济增长趋势，中国最新确定的经济增长目标比人们预期的还要低，只有7.5%，而且据说，即使要完成这样的经济增长目标还要“玩命”。中国在经过了连续10年的高速增长之后，债务压力很大，经济结构调整成了眼下的迫切问题。而且众所周知，改革的任务还没有完成，压缩政府消费等措施，也将影响消费领域的表现，最终经济增长前景并不乐观。从PMI指数的表现也能看到同样的迹象，连续几个月的PMI指数刚刚高过50的警戒线，库存压力也仅仅是刚刚低过50的警戒线，应该说制造业显示的前景也仅仅是“2013年经济温和复苏”。众所周知，经济增长是货币表现的根本基石，经济强，货币才能强，而现在经济增长的前景并不明朗，所以这些趋势因素也不支持人民币的强劲升值。

最后看看投资领域的表现。这样的消息近期经常出现，“加拿大亿万豪剑桥中国公司今日悄然解散，这家有着全球影响力的专业商业地产发展商与基金管理公司就此谙然退出中国市场”。现在的中国，正在经历一场前所未有的外资撤离潮。在上海，全球最大私募股权公司黑石集团决定将所持有的上海Channel1购物中心95%的股权出售给香港富豪郑裕彤旗下的新世界发展有限公司，价格为14.6亿元人民币。这意味着，黑石集团首次从中国地区房地产投资中撤出。美国在华最主要的开发商铁狮门以48亿人民币的价格，低调甩卖其两年前在上海拍下的新江湾两地块，两块的转让方式都是单块地项目公司转让。而原本这曾是上海“地王”项目。2011年2月，全球电器产业零售巨头百思买宣布关店，撤离中国。2011年6月15日，由于易买得在中国的销售业绩不佳，决定出售北京等10余家分店。2011年8月1日，易买得又将华东地区10家门店打包出售。2012年1月16日，德国麦德龙集团宣布，停止进一步扩大其子公司。随后，2013年1月7日，德国零售巨头麦德龙倾向于放弃旗下欧洲最大消费电子零售商万得城电器在华扩张计划。至于证券投资方面，中国股市的低靡不振就不用多说了，如果从郭树清离开划一条线来看，中国股市表现与过去相比是低过7%的，整个市场完全还没有表现出令人兴奋的振作态势。所以，虽然有QFII扩容的推行计划，但总体看投资领域，中国也不具有资本的吸引力。

那么外资为什么还要大举进入中国？

答案是，最可能的原因是套利。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2013年3月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.2692元。利率水平如果按照一年期3.50%计算，中国现在的利率水平是具有足够吸引力的。因为假定现在人民币兑美元年升值约4%，热钱只要换到人民币即可，其收益率就是4%加上利息3.5%，即7.5%的收益，也就是说最保守的利润就是利息加升值幅度。现在中国周边市场的利率水平均非常低，如果存钱到香港，那就跟白存钱是一样的。美国以及其他实行货币宽松政策的国家情况基本一致。相较之下，中国以及新兴市场国家的相对较高的利率水平就出现了一定的吸引力，这就是热钱流入的原因所在，这些热钱几乎毫无疑问都是套利资金，因为他们潜在的获利幅度相当可观。

有鉴于此，安邦的智库学者建议，结合推动2013年经济增长目标实现的需要，央行有必要适当考虑减息，幅度不一定很大，但要释放出一定的货币政策信号，否则套利热钱继续流入，情况将很被动。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

人民币升值的趋势令人担忧，热钱流入的目的是为了套利。为此，安邦的智库学者建议央行考虑适当减息。