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提高直接融资在社会融资结构中所占比例,是中国金融市场未来的一个发展趋势。根据央行4月28日发布的2011年3月份金融市场运行情况,3月份,银行间债券市场发行债券10773.7亿元,较上月增加227.6%。其中,5年期以下债券的发行比重较上月大幅上升,表明银行间市场上中期票据、短期融资券的发行量上升。此前,央行4月14日公布的2011年一季度金融统计数据报告亦显示,一季度社会融资规模同比少增3225亿元,但企业债券净融资却同比多增1874亿元。从政策导向来看,虽然货币政策已转向稳健,但债券融资仍受到鼓励与提倡,今年债券融资规模有望进一步上升。在社会融资规模总量既定的情况下,以银行贷款为首的传统融资渠道,则不可避免地会受到挤压。虽然银行可以通过提高贷款利率的方式,实现“以价补量”,但若信贷规模下降较快,银行仍需拓展收入来源。对银行而言,积极参与政策“暖风频吹”的债券市场,不失为一个好的选择。
事实上,在信贷额度管控严厉的情况下,许多银行正带着这种半自愿半无奈的心情参与到债券市场中。一位国有大行金融市场部负责人形象地将其描述“以债替贷”策略。他说,2011年在信贷资源有限、市场竞争激烈的背景下,银行纷纷开始想办法,其中一条便是以债替贷,“既要维护客户、抓住客户,又要减少对贷款资源的损耗,也算是顺应了利率市场化趋势”。江苏国开行一人士亦透露,该行正在发力债券融资,“原来没有这个岗位的加设岗位,没有机构的加设机构,员工收入与项目储备和发债量或中间业务收入直接挂钩。在人事费用方面也加大支持力度。”较低的融资成本,使企业也愿意积极参与债券市场。某大型央企财务公司人士表示,“在连续加息背景下,现在一年期贷款利率已到6.61%,但如果发债,4.5%已相当高了。”
在供需两旺的情况下,虽然有国家连续加息的利空冲击,债券市场依然表现良好。上证国债指数在4月28日盘中创出127.87点的历史新高,29日,上证企业债指数更是收于145.40点的历史新高。坚挺的市场增加了银行承销的便利性,降低了承销风险,并有助于银行应对监管的收紧。实际上,今年1月银监会下发了《加强商业银行信用债承销业务风险管理的通知(征求意见稿)》,准备将以往未明确规定的信用债发行规模正式纳入银行客户的综合授信额度当中,并相应计提资本。但既然有良好的市况作支撑,银行不大可能被动投资持有所承销的信用债,对信贷额度就和资本金就没有什么实际影响。开展债券业务的空间还是比较大的。
对不同的企业而言,债券融资比例上升的影响则不尽相同。对那些发债便利的大型企业而言,无论是发债投资、发债还贷,甚至是利用发债进行委托贷款等等,都是有利的选择。一家大型银行的投行人员表示,“就我们所知,一些企业会拿募集的闲余资金去买集合信托理财产品,一般有10%的收益,而发放委托贷款就是纯粹博利差。”对中小企业而言,要达到债券市场的准入门槛则比较困难。这需要银行多设计一些符合中小企业特点的产品,缓解其融资难的问题。类似于中小企业集合票据这样的金融工具,应该得到政策的鼓励,加快发展速度。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
压缩信贷额度,增加债券发行,已是今年融资结构调整的一个大方向,在货币政策收紧的背景下,这一趋势将在今年大行其道。在此情况下,无论是银行还是企业,都应该顺势而为,尽可能地参与到债券融资的大潮中去。
事实上,在信贷额度管控严厉的情况下,许多银行正带着这种半自愿半无奈的心情参与到债券市场中。一位国有大行金融市场部负责人形象地将其描述“以债替贷”策略。他说,2011年在信贷资源有限、市场竞争激烈的背景下,银行纷纷开始想办法,其中一条便是以债替贷,“既要维护客户、抓住客户,又要减少对贷款资源的损耗,也算是顺应了利率市场化趋势”。江苏国开行一人士亦透露,该行正在发力债券融资,“原来没有这个岗位的加设岗位,没有机构的加设机构,员工收入与项目储备和发债量或中间业务收入直接挂钩。在人事费用方面也加大支持力度。”较低的融资成本,使企业也愿意积极参与债券市场。某大型央企财务公司人士表示,“在连续加息背景下,现在一年期贷款利率已到6.61%,但如果发债,4.5%已相当高了。”
在供需两旺的情况下,虽然有国家连续加息的利空冲击,债券市场依然表现良好。上证国债指数在4月28日盘中创出127.87点的历史新高,29日,上证企业债指数更是收于145.40点的历史新高。坚挺的市场增加了银行承销的便利性,降低了承销风险,并有助于银行应对监管的收紧。实际上,今年1月银监会下发了《加强商业银行信用债承销业务风险管理的通知(征求意见稿)》,准备将以往未明确规定的信用债发行规模正式纳入银行客户的综合授信额度当中,并相应计提资本。但既然有良好的市况作支撑,银行不大可能被动投资持有所承销的信用债,对信贷额度就和资本金就没有什么实际影响。开展债券业务的空间还是比较大的。
对不同的企业而言,债券融资比例上升的影响则不尽相同。对那些发债便利的大型企业而言,无论是发债投资、发债还贷,甚至是利用发债进行委托贷款等等,都是有利的选择。一家大型银行的投行人员表示,“就我们所知,一些企业会拿募集的闲余资金去买集合信托理财产品,一般有10%的收益,而发放委托贷款就是纯粹博利差。”对中小企业而言,要达到债券市场的准入门槛则比较困难。这需要银行多设计一些符合中小企业特点的产品,缓解其融资难的问题。类似于中小企业集合票据这样的金融工具,应该得到政策的鼓励,加快发展速度。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
压缩信贷额度,增加债券发行,已是今年融资结构调整的一个大方向,在货币政策收紧的背景下,这一趋势将在今年大行其道。在此情况下,无论是银行还是企业,都应该顺势而为,尽可能地参与到债券融资的大潮中去。
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