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市场永远是那么瞬息万变……
　　就在黄金奋力突破1700美元/盎司大关，力图稳稳站在“千八”高地之时，全球最大的期货交易所——芝加哥商业交易所忽然上调了黄金22%的交易保证金。此举给了搭乘金价冲天美梦的投资者“当头一棒”，不少投资机构开始获利抛盘。同时，市场上关于“金价调整”、“黄金将走白银老路”的消息也开始不绝于耳。毕竟，早在今年的4月底5月初，纽商所便连续上调白银保证金，诱发白银大幅“跳水”的场景仍历历在目。
　　就在市场纷纷预测黄金涨势就此“掉头”的时候，美国糟糕的经济数据再次挑动了市场避险的敏感神经，黄金市场顿时“由阴转晴”，小幅反弹，再次回到了1800美元/盎司附近。
　　“黄金的价格走高就是为了证明美元有多烂，这个观点长期有效。”著名财经评论人马光远对中国商报记者如是说。
　　看来，单纯大幅上调保证金比例，最终导致交易成本上升，似乎也难以让黄金的牛市之旅终结，那么决定黄金走势的最重要因素是什么？目前推高黄金需求的仅仅是出于市场对于欧美“双债危机”的避险情绪持续居高不下吗？

金价上涨不能仅仅理解为避险需求

　　目前，有市场观点认为，购买黄金可以规避两类风险：一类是通货膨胀引致的风险；另一类是货币信用危机造成的风险。因此在主要经济体通胀压力居高不下、欧美债务危机引发的美元信用危机情况下，很多投资者都要买入黄金以规避风险。
　　但中粮期货首席投资顾问王在荣在接受中国商报记者采访时坦言，“目前推动金价上涨的各种因素中，对全球经济复苏放缓的避险担忧仅仅是其中一个因素，我觉得这里面的根源是在于需求。”
　　在王在荣看来，近期金价的调整不会突破1720美元/盎司的关口。
　　王在荣认为，这其中，中国和印度等亚洲新兴经济体的崛起起到了不可磨灭的助推作用。
　　在中国的国家战略里，人民币如果想要成为世界硬通货，中国就会大量买入黄金；中国人越来越有钱以后，老百姓也喜欢买黄金作为保值增值的工具。而印度经济也在蓬勃发展，也会加大黄金的买入量，而且印度人口多，对黄金饰品的需求非常大。
　　另外一个不可忽略的力量来自韩国，王在荣表示，多年来没有买过黄金的韩国在金价突破1700美元以后也开始买入，包括泰国央行也在开始买入黄金。这几个原因促成了近期黄金价格的大涨。
　　而在谈到美国接下来将以QE3或者其他形式推出的刺激政策将对黄金所产生的影响时，王在荣预测，不管美国搞QE3还是搞其他刺激政策，黄金的价格未来都会走高，这也是由供求关系决定的。
　　“现在老百姓对黄金的避险功能越来越在意了，以前大家可能没觉得黄金有什么用处，然而现在黄金的货币作用却越来越大，所以我觉得QE3对金价方向的影响并不是决定性的。供需面决定金价会继续走高，我觉得明年必破2000美元。”王在荣如是说。
　　谈到具体行情的判断，王在荣告诉中国商报记者，黄金在1800美元/盎司这一位置需要技术性回调，而1720美元是一个有力支撑。在这一位置横盘一到两周之后，应该会很快破掉1814美元这个点位。从1720美元启动的话，有可能今年会达到1900美元，明年破2000美元应该是很容易的，所以不存在大幅度下跌的可能。在1720美元左右的位置，买入的风险较低。
　　银河期货周雷也认为黄金还处于牛市之中，“牛市是否终结还是取决于欧债、美债的情况，还有世界经济能否走入良性发展通道。在这两个问题没有真正解决之前，黄金将继续强势。剔除通胀因素和货币贬值，现在的金价还没有超过1980年的最高点，从这个点来说应该还有几百点的涨幅。”
　　但在马光远看来，如果欧洲、美国经济出现实质性的变化，黄金价格将会出现迅速下跌。

“黄金储备战”推动黄金需求

　　事实上，对黄金的需求，还不能仅仅看成是来自投资者、机构和民间的需求。目前来看，黄金市场的“大买家”——各国央行已开始的黄金储备行动也是推动黄金需求的中坚力量。
　　据世界黄金协会最新数据显示，今年以来各国政府黄金净购买量约为203.5吨，几乎是去年76吨的三倍。其中韩国央行过去两个月购买25吨黄金，墨西哥和泰国央行也分别购买了99.2吨和9.3吨黄金储备。
　　随着美国主权信用评级被下调与欧洲主权债务危机越演越烈，新兴经济体国家央行开始注意到美元与欧元的货币安全风险，转而适时增加黄金投资比重。
　　特别是在新兴经济体国家里，黄金储备在其外汇储备占比一直维持低位，如印度、俄罗斯与中国分别持有557.7吨、836.7吨与1054.1吨黄金，占比却只有8.7%、7.7%与1.6%，而美国、德国与法国等欧美国家央行的黄金储备占外汇储备比重高达74.2%、71.4%与66.2%。
　　“其中必然会隐藏很高的套利空间。”在一些业内人士看来，一旦新兴经济体央行开始提高黄金储备占比，黄金上涨空间将会更高。此前，在韩国央行宣布购买黄金25吨当天，国际黄金价格便迅速涨至1658美元/盎司，刷新了历史新高。
　　从近期源源不断的消息来看，新兴经济体接盘黄金的意图愈发明显。
　　“当然，新兴经济体央行增持黄金储备，未必直接从市场购买。”一家投资银行贵金属交易部门主管对中国商报记者透露，通常它们购买的黄金储备主要是来自IMF，少量则通过投资银行向大型黄金开采商或在期货市场下单采购。
　　“为了平抑价格波动风险，央行不太会一次性高价购买大量黄金，而是通过分期付款交割方式，增加黄金储备量，有时则把交割点放在美国肯塔基北部诺克斯堡黄金储备库等，到时只需把黄金转移库房，就能完成交割。”上述人士如是说。
　　  必须注意的是，如果金价涨幅过快过猛，一方面将提高各国央行增持黄金储备的资本成本，让它们可能成为最后的埋单者；另一方面欧美央行也不乐意看到黄金涨幅过快，以增加美元与欧元大幅贬值的可能性，相比央行自身黄金储备升值幅度，央行为了维护本国汇率稳定而付出的代价可能更高。
　　综合全球形势来看，在全球其他资本市场动荡的情况下，资金有涌入黄金市场的长线动力。黄金目前成了各国央行之间进行货币博弈的一个筹码，虽然有少部分央行坚决抛售黄金，但更多国家的央行则明确增持黄金，黄金的金融属性引导的刚性需求还在增大。
　　此外，美元问题、全球债务问题已经给黄金的非实体投机需求制造了一种历史背景，这种需求主导的黄金价格将不断抬高价格调整的低点。如果在这期间有某个大型金融机构破产或某个欧洲国家真的出现了违约，黄金价格短时间内就可以冲上2000美元。
　　但值得关注的是，短期黄金市场仍面临着几个比较现实的问题，首先是美国市场场内交易基金对黄金多头头寸的减持，比较明显的属SPDR（ETF黄金基金），该机构自8月8日以来已减仓50吨，价值约45亿美元；其次是美国信用被调降的影响也暂告一段落，法国保住了3A评级，市场风险意识有所下降；另外，全球股市短期内出
　　现了止跌迹象，对经济悲观的预期稍有减弱。这些因素的累积给黄金的短期价格带来了一定的调整空间。