在大盘重生前做好防御

    周一A股的大幅下挫虽然主要受到外围因素的干扰，但同时也不应忽视原有趋势的影响。这种影响在某种意义上可能更甚于外围市场的影响。不过，蓝筹股的估值优势，不论在PB、PE还是股息率上，都在一步步显现。相较于蓝筹股，小市值股票的风险就要大得多，无论从估值、趋势还是资金面来说，都是如此。A股结构性的高估值特征或许意味着，即使大盘在2500点一线下行的空间并不大，但很多个股却无疑面临更大的风险。

    在这样一个蓝筹股的PE估值接近13的时候，另外一个重要的估值参照，股息率也开始靠近全球的平均水平。目前上证综指的股息率接近2%，不论从成熟市场还是新兴市场来说，都已经接近平均水平的下端。虽然A股整体市场的股息率在全球比较看来并不占优，但蓝筹股的股息率劣势已经不太明显。这时候蓝筹股一贯的防御本色再度显现无疑，大盘早完是要迎来上涨的，千万不能在这最黑暗的时候倒下，这时要么空仓要么做好防御买入低估值，基本面良好的蓝筹股，等待大盘回暖。

    做好防御是一回事，对一些估值过高股票的回避也是要引起重视的。从技术形态来看，小市值股票指数目前已经形成了一个更加尴尬的形态：头肩顶。作为一个传统的技术形态，头肩顶主要的应用时间窗口在市场经过大幅上涨、已经严重背离基本面的情况下，经过一段时间的上下盘整，资产的价值既已高估，而赚钱效应又开始消失，投资者的信心从而全方位下降。虽然是个简单的逻辑，但经久耐用。显然，不论从哪个角度说，小股票指数现在都在一个危险的位置。另一方面，小股票的表现和资金的充裕也有相当大的关系。小股票指数在过去两年中的数次回调和银行间回购利率R007呈高度负相关关系。结合目前仍不算宽裕的资金面，小股票仍将承受压力。成功前的煎熬既然不能避免那就好好享受吧。