摸透反弹来临的真实原因

    6月20日以来，A股市场迎来了久违的反弹行情。恰逢券商密集举行中期策略报告会之际，大部分券商均判断市场已见底，并看好7月乃至三季度的行情。似乎一夜之间，笼罩在A股市场的阴霾已不复存在，乐观的情绪弥漫整个市场。

    从方法论的角度，要回答是行情反转还是反弹的问题，首先就要弄清楚本轮调整的内生原因。一直以来，大部分投资者都是不知不觉，身在其中，被市场波动的表现所迷惑。市场涨跌虽然不需要原因，但背后都是有逻辑的。有人把本轮下跌视作去年4月行情的翻版，大盘一口气从3100点上方，下跌至2300点附近，跌幅超过800点。随后也是在7月初开始反弹，历时4个月收复失地。很巧，A股本轮下跌也是从4月开始，不过跌幅仅有400点。时间倒是基本一致，很容易让人推测历史会重演。事实上，去年4月的下跌，最初始于欧债危机，市场担心欧元贬值将要影响出口，会拖累经济增长。殊不知，出口对中国经济增长的影响原本已不大，加上随后几个月的数据显示，出口形势一片大好。于是，市场逐渐醒悟过来，反弹随即展开，反弹能走多远？

    基本面上，经济面临下滑的风险，所以即便通胀可控，货币政策放松，市场估值又靠什么来维系呢？近期， 媒体时有地方融资平台贷款风险正渐渐露出水面的报道，究竟规模会有多大，市场各方都在担心。这也是银行股长期低估值的重要原因。因此，从策略上说，短期我们可以预估通胀将见顶回落，也可以期待货币政策维持现状，或者加息靴子落地。但中期看，经济放缓迹象应该不会改变，或者说投资下滑对经济的负面影响无法消除，可见，并不存在支持大盘反转的充分条件。

    回到市场的现实中，反弹已持续数日，沪综指最高反弹了160点。可以说强势，但仍不及下跌幅度的一半。回望过去20年，A股市场一直具有超涨超跌的特性。因此，以笔者之见，策略上，乐观也只能是对短期而言，中期还是以谨慎为主。

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