简评《电力行业：流火7月，火电业绩加速改善》

    国信证券股份有限公司电力行业研究小组于2009年7月20日发布了一篇题目为《电力行业：流火7月，火电业绩加速改善》的研究报告，其原文如下： 

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从上述研究报告的整体内容来看，具有思路清晰、条理相对清楚的优点。比如，文章一开始先就6月份发电量和用电量的同比与环比增长数据来从需求变化角度说明火电行业的经营好转趋势；然后从机组利用率的变化趋势和占生产成本比例最大的煤炭价格变化趋势等成本变化角度来说明火电行业的经营好转趋势，进而很自然地引出和论证“下半年火电业绩改善有望超预期”这一基本判断。在上述判断的基础上，文章提出了自己的投资建议，并在对所提建议的具体说明中进一步从需求、成本、电价的变化趋势和市场的流动性与火电行业的现有估值水平角度论证了其建议的合理性，从而给人以较为鲜明的层次感。

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但文章也有如下一些缺点和不足。一是文章在开始提出了“6 月发电量同比‘转正’,经济复苏是主因,高温因素其次”这一极为重要的论点后，却没有从定性和定量的角度深入分析和论证为什么说火电行业经营状况改善的主要原因是经济复苏而不是气候因素，从而使这一论点失去了基本的可信度。并且其在从发电和用电量的相关统计数据来论证火电行业经营改善的趋势时，也没有用应该更为简明、详实和客观的相关统计图表等方式来说明这一趋势的可持续性如何，从而使整个论证过程缺乏应有的力度。

二是文章在说明煤炭价格变化趋势时既没有从基本面的角度全面地对所述现象的产生背景和原因进行深入的定性和定量分析，也没有从煤炭价格的走势图（见附图1）中所体现的一些信息进行深入地技术分析，从而使读者对煤炭价格变化的趋势无从理解，进而对火电企业的成本变化也无法可靠地把握。

煤炭价格的走势图（图1） 

三是文中“电力行业上半年股价持续疲软,随着业绩恢复部分火电公司动态估值趋于合理甚至比较便宜(动态15 倍)”这一论述中体现了作者默认其估值指标只是PE，从而把PB等很重要的估值指标给忽略掉了，这很容易会因分析的偏颇而使投资判断出现重大失误。

四是文章的投资建议不够具体、明确和全面。如文中提出“本月重点推荐公司:国电电力、申能股份、宝新能源、粤电力。”这一投资建议，却没有从基本面和技术面的角度对这一建议进行具体的分析和阐述，对其中的投资机会没有进行深入的定性和定量对比分析，也没有对可能的投资风险进行一定的提示，使投资者对可能的投资时机和投资力度等难以把握。

综合来看，上述研究报告所提供的一些统计数据、观点和看法还是有较强的参考价值的。结合我们对电力行业所进行的一些更为深入的分析和研究成果，建议投资者朋友可对文中所推荐的国电电力和宝新能源这两只个股进行重点的关注，在其于近期的短线回调中可分别在7.5元和9.4元附近逢低吸纳进行中短线结合性操作，其中线可能的目标位分别在9.5和13元左右。下面随附这两只个股的周K线走势图供投资者朋友作为投资参考。

国电电力的周K线走势图（图1）

宝新能源的周K线走势图（图2)