在股市持续低迷的今天，市场要求出台平准基金的呼声越来越高。那么，中国证券市场是否需要平准基金？中国证券市场在2009年会不会成立平准基金呢？

 

    平准基金，这是一个很专业的专业术语，即使对于证券研究专业人员，也不是三言两语就可以说清楚的。然而，在今天，却有许多中国股民憧憬着它的出现。日前，中国社科院专家撰文称《设立平准基金不利于股市健康发展》，在股市引起一篇恐慌。

 

一、平准基金

    我们所说的平准基金，全名是“股票平准基金”（stock stabilization fund） 或稳定基金、干预基金，是政府以法定的方式间接建立的基金。平准基金的作用，就是对通过股市“逆向操作”，扭转股市的走势，遏制非理性的指数波动，以达到稳定证券市场、稳定大盘走势的目的。

 

    股市中经常有一些私募基金，善于反向操作，操作手法与平准基金类似，但是本质上却不同。平准基金目的是稳定市场、不逐利，市场上的游资是逐利、不管市场稳定如何。

 

    利用平准基金逆向操作，目的是保护投资者，打击投机者。可是，中国股民大多数是投机者，难倒，他们将成为平准基金的打击者？

 

二、平准基金的特点

    平准基金有以下特点。

 

    2.1 政策性

    平准基金属于政策性基金，作用是实现证券市场的稳定，防止暴涨暴跌。

 

    基金的组建、操作、评价、管理，都受到国家政策的影响，或者直接接受政府的指令，为证券监管部门服务，成为有效的证券市场直接监管手段之一。

 

    2.2 非盈利性

    平准基金主要目的是稳定市场，不是为了盈利。

 

    2.3 额度大

    平准基金应有足够大的资金规模。如果基金数量不足够大，稳定作用就体现不出来，不能起到“定海神针”的作用。

 

    2.4 来源

    平准基金要按照法定的渠道组建和管理，所以需要相应的法律法规，我国在这方面还是空白。众所周知，在我国走法律程序耗时比较漫长。

 

    目前世界上的类似基金都是强制性的，或者财政拨款，或者向市场特定对象征收或发行。

 

    2.5 管理

    平准基金的操作和管理有特别的规定和程序，公平、公正、公开，以不损害多数投资者的利益。

 

三、平准基金的作用

    对金融市场是否干预，有两大派别，一派强调政府的干预，一派强调市场的调控。“市场调控派”认为，政府干预违反自由经济原则。

 

    美联储前主席格林斯潘先生是“市场调控派”，他批评香港的干预政策，认为港府干预不会成功。美国经济学家默顿·米勒教授（从事金融经济学研究，1990年诺贝尔经济学奖三位得主之一）也反对政府干预股市和期市。

 

    美国官员很推崇格林斯潘老人的观点，不赞成政府对股市、期市的干预，但是在“9·11”事件爆发后，美国人还是忘记了自己的“原则”，连连出手拯救当时“很危机”的股市。

 

    3.1 成功案例

    1998年8月，香港遭遇亚洲金融风暴，那只“世界第一金融大鳄”企图冲击联系汇率和香港股市。港府动用1180亿港元基金购买香港股票，使得这只“大鳄”铩羽而归。

 

    2002年，救市之时购买的1190亿港元股票通过基金，平稳地转入香港市民的手中，功成身退，并且大有赢余。

 

    3.2 不成功案例

    日本政府依靠平准基金“托市”，由来已久。

 

    最近十年间，日本政府经常在股市下跌时用基金购买股票，试图扭转跌势，但是收效甚微。

 

四、矛盾之处

    平准基金，顾名思义，一是成为“平稳”证券市场的“准星”，二是基金。是准星，就要稳定市场；是基金，就要盈利。二者截然不同，到底要保证哪一条？

 

    我国股票市场还很小，股票发行的市场化程度低，市场竞争不充分，很容易为投机者所利用，例如市场上大大小小的游资。平准基金一旦设立，如何保证它不被市场上的各种机构（各类公募、私募机构，游资，QFII等）所利用，这是设立平准基金的最大难题。

 

五、干预市场的利弊

    通过平准基金的运作，体现国家的产业政策，调整市场资金的流向，或许是件好事，但是也存在几个关键问题：

 

    1、政府干预适用于小市场

    平准基金在香港这样的小股市曾经发挥了稳定市场的作用，在其它证券市场还没有上佳表现，例如，在日本股市、美国股市的作用就很有限。日本股市的总市值大约是香港的四倍，美国股市又大约是日本的四倍。

中国证券市场，比中国香港市场大，又小于日本市场，未必就不合适，关键看这个平准基金怎么设立，怎么管理。

 

    2、中国是个封闭市场

    政府干预市场已经够多了，是否还需要更多的干预手段。而在中国这样一个大市场，政府过多干预，可能会引发更多问题，但是不排除科学的干预。科学的平准基金，未必就不适合中国证券市场。

 

    3、会否引发社会问题

    如果平准基金仓促出台，政府干预会更多，可能引发贪污、腐败等社会问题，不公平的现象也会更厉害，市场或许会越来越糟糕。如果仔细论证，设计周密，出台科学、有效的平准基金，肯定要比现在的监管模式好。

 

    市场涨跌是正常的，即使有异动也是结构性的原因，这不是普通的平准基金可以解决的。要是不普通的平准基金呢？可能性就大了很多。

 

六、题外话

    在一场国际职业拳击赛中，其中一名实力较弱的拳手，频频攻击对手的后脑、裆下、两肋等规则禁止的部位。观众忍无可忍，现场裁判员怒发冲冠，挥老拳将这名“无赖拳手”击倒，成了体育比赛的笑话。

 

    平准基金，你是比赛规则的制定者，可不要成为那个裁判员。

 

结语

    写着平准基金的文字，写着写着，写到了那个下场动手的拳击裁判，又想起了前几年风靡全国的电视剧《宰相刘罗锅儿》的主题歌：

 

   “天地之间有杆秤，

    那秤砣是老百姓，

    秤杆子挑江山，伊儿呀儿哟

    你就是那定盘星。”

 

    笔者觉得，那歌词若是稍加改动，倒挺适合描述平准基金：

 

    “股市之间有杆秤，

    那秤砣是股民，

    政策来挑大盘，伊儿呀儿哟

    你要当那定盘星。”

 

    平准基金，应该是那个“定盘星”。

 

                                                    2008年12月26日6：38分