十字路口

恒生指数从最低点16247开始反弹到上周五的21493点，涨幅为32.29%，如果我们把2011年初指数23035点和目前相比，还有7%的差距。

道琼斯指数从最低点10404开始反弹到上周五的12950点，涨幅为24.47%，目前的指数已经超过2011年初指数11577点11.85%。

上证指数从最低点2133点开始反弹到上周五的2357点，涨幅为10.5%，目前点位和去年年初2808点相比还有19%的差距。

美国、香港和中国大陆的股市很显然有着较大的差异。对投资者来说美国最好，香港其次，中国最差。

引起这么大差异的主要因素是什么呢？如果说股市是经济的晴雨表，那么对于美国经济不振的现状和中国仍然处在GDP较高增长的经济现状来说，两国的股市指数却呈现出较大的背离现象，这就很难用经济晴雨表来理解了。这也说明股指的涨落并不是完全由经济状态来决定的，还有着其它的决定因素，理解这点对于指导我们的操作非常重要。

那么对于大陆股市还有其它什么决定因素呢？除了经济因素外，主要由资金博弈来决定指数的涨跌，然而资金流又由信心和货币政策、圈钱速度等诸多因素决定，在中国市场做股票比任何其它市场都难，因为博弈因素太多，假话太多。

近来，我们主要关注管理层将采用何种新政发行新股，国债期货何时启动，基金在股指期货中何时加大参与的力度，以及银行作为市场最大的融资体今年是否继续大量融资还是减缓节奏并减少融资量。因为这些都直接影响到市场的资金流情况，决定着指数的涨跌。

在经济方面的考量确定性非常大了，那就是经济增长继续减缓，这在大半年中都不可能改变，这对股指的反弹起着拖累的作用，并由此决定了股指是反弹而不是反转。在这方面有很多数据可以印证，比如大多数公司净利润的增长幅度远小于主营收入的增长幅度，这表示成本增加得很快，效率在降低。要引起注意的是导致融资成本增加的主要因素是银行，因此今年中央一定将打压银行的利润，可能采用降低差别化利率的办法，那种赚钱都赚到不好意思说的轮调将不复存在，因为银行业已经在阻碍企业的和谐发展，这是中央绝对不允许的，从这方面来讲银行利润增长率的拐点已经出现了，这意味着银行板块反弹吸引力将随之降低。我估计银行利率市场化的进程将加快，这对银行板块是不利的。

从技术上讲，120日均线在以每日2点的速度下行，这条线目前压制着股指上行，到本周五120日均线将到达2373的位置，因此本周指数很快将触及这个位置，面临变盘的可能性非常大了，注意成交量的变化比价格的变化意义更大，假如指数上行时成交量不能随之放大，那么假突破的可能性增加，我们就要防范股价掉头向下，本周一旦股价上冲失败，那就不是横盘的问题了，比较大的可能将跌破五周均线。本周的5周线按目前的上行速率周五将达到2359点，五周线一破，很多人将加快抛售并停止运作了，然后又要进入至少一二周的下行周期。

如果要有效冲破120日线，本周必须补量，上证成交金额至少一日需要超过1000亿元，但也不能过大，比如说日成交金额高达1300亿元，那就有可能做头部了。从目前的情况看，我们还没有看到新增资金入场，仍然在依靠盘内资金运作，因此前期头部的成交金额可以作参考，这个数字为两市2700亿元。

现在做多主力有两种选择，第一种是硬上，这需要看主力有多大的资金，按现在的情况看基金和部分私募在偷偷地套现，那么做多主力凭什么理由让这些基金高位回补仓位？这需要很大的勇气和资金实力。这恐怕只有靠国家队来干。第二钟是周线级别回调后再上，这个比较省力，基金也在等这种机会，这样的话，整个上涨周期就延长了。我们倾向于做多主力采用第二种选择。因为我们发现主力机构做多是以银行、有色金属和煤炭为主攻对象的，银行因为估值较低早于指数止跌，基金在这个板块上参与较大，有色金属主要和国际市场有关，但在上冲过程中由于参与者身份较复杂，既有基金又有投机主力，暴露出了分歧，这种分歧造成了过早地放了大量，我们怀疑是基金在有色金属板块上趁上涨进行了减仓，投机主力是目前有色板块的进攻者。基金比较看重报表上显示出来的不良数据，因此对有色金属和煤炭的价格走势并不看好，而且短期内没有扭转的趋势。如果再次上涨，依靠什么权重板块呢？上周没有下跌是因为创业板和中小板的补涨抵消了不良因素，但是上涨靠中小板和创业板显然不太可能，基金在这两大板块上吃尽了苦头，所以考虑到流动性差的缘故不会去吃二遍苦了。真正有力度的还是需要靠房地产板块，可惜这个板块还处在人人喊打的环境中，气候没有成熟。因此再次直接上涨在选择主攻板块上就有点困难了，主要是有色金属板块暴露出了短板。

做空主力主要由股指期货长期形成的力量为主，这部分机构是中国目前最为精悍最敏捷最有效率的力量。从目前的角斗来看，这支力量在等待做空的机会，我们可以看到只要指数一接近2370点，仓差就放大到1万手以上，这时候多方基本上被克制住了，指数立刻受到期指的引导，但是我们发现空头主力没有持续地打压，当日基本上平仓掉了空单。为什么？因为空头主力在防央行公布下调准备金率，而且随着近日银行间拆借利率的较大上升，调准的可能性越来越大，昨日，我们果真看到了央行再次下调准备金率0.5个百分点，做空主力的担忧基本明朗，只要这时候一有机会，下手就不会轻了。

今日因为提准基本可以断定股指将高开了，如果高开的幅度超过1.5%，在2392之上，那么就留下了20点缺口，这时候绝不能追高，因为这个缺口是要补掉的，如果上午上证成交金额第一小时430亿元，上午放大到650亿元，可能下午资金就接不上，指数将呈现冲高回落之势，这可以参考 12月1日的走势（参考：目前存量资金最大可供支持到上证第一个小时515亿元，接近于这个量就是头部），这就给期指空头主力提供了做空的机会。

最后，我要说的是假如真的选择硬上的话，那么就是一步到位了，以后回调摔得将更痛，而且上涨周期将大为缩短。

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

声明：本博文章允许署名转载。阅者不要对号入座。博文观点纯属个人意见。本基金不作股票推荐，有跟风买入者风险自负。

                      微子基金（Microcle Fund）2012-2-20