过去和将来（一）

下面取自2001年到上周五的数据：

数据说明：

1.     转送股倍数是指历年转送股的合并系数，比如10送3，10送5，那么倍数就是1.3*1.5＝1.95

2.     复权价＝原价×转送股倍数

3.     比较期是０１年的均是当年最高价，不是０１年的取上市首日收盘价。之所以取０１年的最高价，是想通过把当年牛市最高峰的价格作为基础价来说明以上数据中的上涨涨幅是保守的。

4.     复权没有考虑红利的因素。

数据分析：

有些数据是惊人的，众多周知２００１年沪市２２４５点是上一个牛市的顶部，后来腰宰到１０００点，即使是取自顶部的价格，９年后的今天，股价也翻了好多倍，而同期上证指数没有上涨多少。假如你在当年高点用１０万元买了中联重科，今天就是２２０万元，更厉害的是０３年１０万元买了山东黄金，七年后的今天你就拥有了３８９万元，整翻了39倍，０４年上市的苏宁电器，六年后的今天就翻了３3.6倍。

它们是如何产生的，有何共同点，有何特别之处？在一千多只股票中，能够经受住时间的考验是珍稀而又金光闪闪的。如果我们在投机的旅途中，哪怕少量拥有它们也是幸福的。

中联重科和三一重工，来自于建筑机械行业，得益于强投资周期的高增长。一个22倍，一个13倍。中联重科大比例的转送股居然高达36.8倍而能够通过高增长来消化业绩不被稀释，复权价能够高达896元，令人印象深刻。这告诉我们，在未来我们要致力于寻找和大政策配套的具有行业大升值空间的大周期成长性股票。不管是中联重科还是三一重工，我们都看到了它们不仅替代了很多进口装备，目前还具有相当的出口竞争力。从它们身上，我们还看到一旦中国企业拥有了关键技术，通过人力资本和金融资本相结合就将拥有不可阻挡的竞争力。在未来的十年，在1800多只股票中相信能够产生新的技术和资本密集型成功转型企业。

两只黄金股真是令人目眩，山东黄金39倍和中金黄金19倍的净收益。黄金行业进入了超级牛市，进而带来了超级收益。黄金不仅拥有稀有贵金属的特性还拥有金融的特性，这决定了它们能够鹤立鸡群。特别是黄金的金融性，需要引起大家的注意，正因为这个世界不太平，大量的资金才买入黄金对冲通货膨胀进行保值，假如说世界经济二次探底，那么黄金的大涨仍将延续，不知道最后黄金将在哪里停止脚步，或许涨到你我都不相信的地步。

除了黄金股其它资源类的股票中也凸显出了一些优良品种，特别是一些资源比较独特的股票，比如盐湖钾肥拥有的资源垄断性成就了8倍的净收益，国阳新能10倍和西山煤电6倍均得益于石油价格的暴涨，让人们重新再认识了煤炭资源的重要性。但是，也正因为人们害怕能源危机而开始致力于清洁能源的开发，比如太阳能、风能和核能均已进入了实质性的开发阶段，可以确信随着低碳经济的深入，中国的火力发电将受到抑制，新能源将有广阔的前景。

十年不短，时间冲刷掉了很多周期性股票的风韵。在周期性股票中很少出现长期杰出增长的股票，相反在非周期股票中，涌现出了一些长期的牛股。比如苏宁电器33.6倍，贵州茅台12倍，泸州老窖7倍，云南白药8倍，恒瑞医药6.6倍，七匹狼9倍。长期投资注重于长期业绩的连续性，所以即使一些周期性股票的短期收益惊人，也仅限于短期爆破式行情，业绩五年七年一分摊，就平常化了。比如说有些产品本身的建造周期就比较长，房地产就是如此，一造三年，即使毛利率60%，三年一分仅有20%，一点不稀奇，中国大陆房产企业一定是通过银行贷款做大营业额，获取较大的收益，但一旦银行紧缩，房企马上业绩变差，所以即使在房地产暴涨的近十年，表现比较好的也只有万科和华侨城等少数几个，分别为4.8倍和4.2倍的市场净收益。目前房地产板块中许多股票是半道出家的企业，拿出点钱买块地，设计找人，造房找人，门槛很低，没有滚动开发能力，这种企业即使一时获取暴利也不值得长期投资。

格力和美的电器都取得了好成绩，分别为6.6倍和5.2倍的净收益，我们看格力的毛利率为百分之十几并不高，但是就靠专做空调做大做强，中国的市场很大，格力每年不断扩大经营规模，获取的是规模利润。这说明毛利率并不要高达百分之几十，只要专业，只要行业空间足够大，就有可能做得强大，成为一只长线牛股。

浦发银行和招商银行是商业银行的代表，这十年是随着经济和房地产高速发展而壮大，获得了2倍和2.8倍的净收益。后十年可能要减缓发展速度。

苏宁电器是一只独有发展模式的股票，不断地10送10或转10等大比例转送股，居然转送倍数高达不可思议的81倍还能维持合理的市盈率，它主要盈利在于门店的扩张，拥有巨大的现金流，陈列商品不占用自有资金，对百货商场中的家电柜台剿灭能力特强。从这品种上我们看到独有的扩张模式是十分重要的，目前其它股票中有类似的但区别还是较大的，我们还在继续观察。中国目前类似企业经过激烈竞争仅有苏宁和国美了，应该不太可能产生其它规模型的新公司，现在他们进入了正常的内生增长期，是两头奶牛。在国美内争上，职业经理人可以违反职业道德谋取私利，但一旦纠缠到窜通国外资本谋取公司主导权上的话，经理人必死无疑，即使黄光裕犯罪囚禁，背后也有无形的手管着，尽管表面声称一切按照法律办事，其实哪有这么容易的事，这是题外话。

用少量资金投入具有潜质的长期成长股是一种相当合理的策略，一旦选股失败损失不大，但万一成功的话，获利巨大又能省心是很好的事。

下周一，接着讲后十年可以考虑的选股策略。

目前行情正如前期所述，进入了复杂的时期，2780不会一蹴而就，刚突破2680又返旧途。主力当前如果撤退，后面将是万丈深渊，所以小机构和散户可以撤逃，但主力不行。如果不出意外的话，这三天又将反身而上。

上证指数是作为看有没有系统性风险用的，正常时尽管自找股票折腾，少在指数上纠缠。上证指数目前是银行指数的爸，深证成指是房产指数的妈，整天缠着爸妈可能长不大。

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

声明：博文观点纯属个人意见。本基金不作股票推荐，有跟风买入者风险自负。

                        微子基金（Microcle Fund）20100823