机构刀剑出鞘  散户横眉冷对

今天的文章围绕三个问题，第一个问题是：3275点以上，每日上证成交额高达2000亿，维持了5天，但是此间上证指数从周二的3275点开始到次周一的3338点只上涨了1.9%，这说明了什么问题？最后出逃的是机构多还是散户多？

当我们把上证大盘看作一个超级大盘股的时候，我们对第一问题容易理解，首先成交量高达天量以及涨幅有限说明多空搏杀十分激烈，机构之间出现了明显分歧，如果一方胜出，市场将出现向胜方一侧加速的现象。我们在看股票交易的换庄和横盘出货时就会发现横盘放量，换庄成功，那就是另一波行情的启动，反之，横盘出货后，也会出现放量大跌。对于大盘，放出天量的维持时间比个股的情况长，但也不可能太长，多则十几天，少则几天就可以分出胜负，由于历史原因，我对2000亿成交额持警惕的态度，因此在上周一，我在博客中保守估计十天之内将出现回调，回补最近缺口3189点。从多空力量对比上讲比较好说，最后由于是下跌了，就是兵败如山倒的感觉，但是我们需要知道这多空成份中究竟是机构出逃的多还是散户出逃的多？如果是机构出逃，那么盘整的时间可能会延长，如果是散户和大户出逃的多，则可能将在较短时间内结束调整。现在的软件可以一部分揭示机构资金在持续出走，公开消息也获知平安险资赎回100亿等，但当时走势是一点点向上的，没有突破时，显示的数据可靠性差，到了 11月24日，盘间放出2300亿成交额时基本可以看出将在当日决出胜负了。在实盘操作时，看见成交量放得这么大我就减仓了三分之一，不过后来的操作是由于贪婪反弹的原因，当日又在低位买进是冒失的。当日收盘在3223点，上证暴跌3.45%。当天多头急于转换到钢铁、地产等权重股上由于资金跟不上导致失败。接下来，我要通过数据来讲是散户出逃多还是机构出逃多了，这个判断方法简单实用，上证成交量有个特点，通常占上交所5%的股票成交额占到总成交额的25%至30%，这个5%的股票比上证50的数量还少一点，目前在42只左右。当机构活跃的时候，我们可以看到这个比例会上升到30%以上，如果机构和散户同步入场或者出场的时候，可能就在25%到27%徘徊，举例来讲，11月16日,一根大阳线，向上似乎开始展开新一轮行情，当日的5%的股票成交额占上证总额的27%，表明部分机构和散户同时入场。其它数据能够佐证的是当日很多保守型轻仓基金纷纷回补仓位。11月17日开始到11月23日出现了5天的盘整，这期间上证成交额很大，在2000亿左右，此间的机构股票成交比例维持在25%左右，18日为26.5%，19日为25.9%，20日为25%，23日为25.8%。这表明机构股票相对不活跃，此间的小盘个股精彩纷呈，散户进出频繁，是散户在作出人气的贡献，尽管出现部分机构的撤离，但并没有影响到大盘的下跌。24日，部分做多机构不甘寂寞，想通过钢铁、房产等权重股突破盘整，而这些股票是吃资金的老虎机，他们一动引起部分散户的跟风操作，抛出小盘股买入权重股，可惜资金流动性出现了问题，当日的机构股成交比例忽然突破了30%，随后25、26、27日的比例分别为32%、30.7%、31%。这说明从24日开始，机构从偷偷减仓到开始明目张胆地出逃，而散户在热衷炒作小盘中还未转过神来，按兵不动。从以上的小数据上可以初步判断在3275点之上是机构出逃得多，散户跟进后未能及时撤退。从另外数据上也能看到以华夏基金为首的机构开始规模性的撤离，26日和27日有更多的基金机构开始跟风撤离。因此，我们可以作出以下判断，前期的上升波段行情已经结束，以平安险资为首的机构成功地导演了一场诱多行情，华夏基金等主力机构后来跟上起到了推波助澜的作用，完成了斩首行动，散户们在热切盼望突破3478点上再想撤离的愿望被机构洞察和利用。

第二个问题：如果是机构出逃，是什么原因引起的？

这个答案没有数据支持，我只能通过主观判断来表示观点，目前主流的观点是再融资和迪拜主权资金毁约造成的。微子认为中国股票市场由于是博弈市场，首先应该从对手的博弈利益上分析最为可靠。历史一再证明先有下跌，然后很多人才开始挖掘起跌原因，而真正的原因往往潜伏在背后。我们目前可以把此行情看作是阶段性的诱多行情，为何说是阶段性的？因为，如果明年有增量资金能够跟上市场发展的话，大多数人相信会突破高点。为什么早不走晚不走，在最被看好行情时机构开始撤离，就是一场有预谋的机构诱多，并在相对高位进行了成功派发，多头情结被彻底地利用，机构又一次从散户口袋中掏走了盈利。机构赢钱才是最大的下跌成因。

其次，今年年底创出新高，对国营机构没有好处，首先，领导会提高明年的创收预期，提高盈利指标，而明年显然没有今年好赚钱，年底时下跌，甚至制造恐慌气氛，降低盈利预期，有利于机构调整明年的操作压力，这关系到国营机构人员的切身利益。年底前有适当的回调，也可以为明年的行情拉出空间

另外一个问题是资金方面的，由于部分机构不配合，单纯依靠存量资金难以突破前期的压力区，这个3300点到3500点的压力区再次被证明难以突破。目前散户和新基金的新增量不足，这些数据我们都可以通过中国证券结算公司的每周新开户上看出来。要突破就得有外围的新增资金，如果明年没有的话，摸4000点将成为春梦一场。

第三个问题是出逃资金何时何部位才会重新入场？

本周拉出了一根长长的周阴线，从成交量上看这个周阴线十分可靠，因为成交量太大了，不存在诱空骗线的可能性，我们从技术分析上看，由于成交量巨大，下跌是实实在在的，这种下跌没有两三周的调整是出不来的，所以我们从技术角度上看12月的上半月可以休假，冬眠，在12月的后半月，开始工作，当然这需要看那时的点位。上证的缺口理论至今十分有用，10月初开始总共有3个缺口，第三个缺口已经补掉，第二个缺口今天肯定被补，第一个缺口在2803点，离开当前指数有10%的距离，这个缺口如果今年被补肯定十分恐怖，届时恐慌性抛盘可想而知，这个缺口肯定也会补掉，至于说是今年补还是明年补，目前谁都无法预料。按照中国的市场赌性，大幅振荡是常性，周正庆讲要防止暴涨暴跌，这在博弈市场中是不可能的事，那么今年不补就来年补，来年补的话市场将要付出沉痛的代价。今年也有可能补掉第一个缺口，市场变化莫测谁知道呢？如果今年补的话，那是个香喷喷的机会，明年补的话这个缺口就是臭狗屎了。市场往往会出乎大多数人的预料，大多数人认为要挑战4000点，有可能就不见，甚至3500点都不会摸，尽管我现在还不相信明年不会向上突破。我们能做的就是跟踪市场，并在适当的时候精选个股，择时择股同样重要，归根到底我们要通过资金管理来规避风险，永远不立危墙之下。

微子并不是超人，同样有迷失的时候，上周尽管先于市场认识到会发生补缺口的回调，但我认为回调将是温和的，现在证明是过于乐观了，在此乐观情绪下，操作都会发生差错，周三的反抽阳线应该全部清仓，结果我还是在次日的下跌途中清仓的。而且这个清仓并不是自愿自觉的，而是按照纪律严格执行了规避系统性风险的制度性规则，只要出现明显有违常规的事情，市场一旦有走入险境的迹象，避险规则就会自动启动，这能够保证自己永远不立危墙之下。本轮操作有得有失，失在择时，得在选股，最终还是资金卡拉出阳线。周四收盘后由于应酬，喝酒头晕脚轻飘，估计即使出文，也将撒酒疯。对于周五的下跌，没有及时提醒我至今都在咬牙切齿。

讲了三个问题后，我要提醒大家，我们和机构在博弈市场中要永远记着自己的弱势地位，唯一的优势就是我们既袖珍又轻巧，跑得比机构快。

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

声明：博文观点纯属个人意见。本基金不作股票推荐，有跟风买入者风险自负。

                        微子基金（Microcle Fund）20091130