奥运闭幕激情股市即将开幕

从北京鸟巢回来后，继续微子的天气预报秉性，连续写了三篇文章，“剑插2300完成空头陷阱”告诫随时有多空转换，结果一指爆涨，第二篇在机构爆炒南车时开始开骂“烂车”，及时告诫散户不要跟风，结果从烂车上发生了机构悲剧。接着“运筹帷幄面对诡异行情”文章提前指出这是诡异行情，需要逢高减磅，有再次“考验”的风险，接下来两天我们看到许多个股出现了暴跌，甚至创下新低。

我们发现以基金为代表的机构出现了两个瑕疵，第一败炒南车，反映国内机构的不成熟，这种炒作助长“南车式”圈钱之风，对中国股市长期发展不利，害人害己，这种助孽风在平安股东会上基金一致投“增发圈钱”赞成票已经演示过，大损了基金形象。第二，本次行情有操之过急，准备不足的嫌疑。如果能够延续调整，破了“成委员”的2245牛熊分界线，完成阶段性底部的能量转换，上冲的动能和幅度更大，当然这是站在技术角度上看问题，从散户的立场上看，这还是不要发生为妙，因为这是散户的生命之能转给了机构。

下面我想讲一下战略方面的事宜。

首先，我们需要看一下发生的事实。尽管机构发生了“南车”的“拉稀”，但微子认为这是支流，总体来说需要肯定基金主流的理智，大半年一直处于减仓或者维持低仓位操作，为基民尽量减少了不必要的损失，相比指数的下跌幅度，机构还是成功的。我们注意到基金没有盲目顺从管理层的维稳意图，在3000点之上没有加仓，保持理性操作，这一点值得散户们学习。现在发生一个事实迫切需要大家严重关注，就是基金从 8月8日开始一直处于筹码收集过程之中，截止上周五，基本完成了合围，各大基金仓位快速升高，特别值得注意的是非常保守的华夏基金也开始了加仓，博时一样。各大基金同时进行规模性的增仓的情况已经半年多没见了，这意味着什么？记得1季度基金报表一经公布，大部分基金纷纷减仓，4月印花税调低时，正由于基金没有加仓，所以行情虎头蛇尾，6天到达3768点后迅速结束。本次的特点是1.连续逆势加仓 2.各大基金除了中邮基金外均参与了增仓。

事实二，指数从6124点跌至2284点，10个月完成了62.7%的整体跌幅，这在中国证券史上乃至世界证券史上将重重地记上一笔。相信这么短的时间有这么大的跌幅创下了中国股市前无古人，后无来者的记录。沪深300股动态市盈率降至20倍，平均市净率也从6、7倍大幅降至3倍以内，许多钢铁股的股价甚至已经降至重置成本内，这是股市降到投资区域的标志。

事实三，经过半年多的宏观调控，很多企业特别是中小企业破产的破产，萧条的萧条。这引发了经济界的政策争论，接着中央领导纷纷进行了实地调研，直接的结果是调控政策出现了局部的微调。这些政策是：央行已同意调整2008年信贷规模，对全国性商业银行调增5%额度，部分地方性银行上调10%额度，此额度将用于中小企业和农业领域；8月1日，国家对部分行业出口退税率进行了上调，纺织行业出口产品退税率普遍由11%提高到13%；其它还有增加农民的补贴，增加生猪等农产品的投入；在资源性产品价格上实行政策性指导，煤炭价格直接受到影响。

事实四，8月7日公布了新外汇管理条例，取消强制性结汇，并强化了跨境资金流动监测。国家开始建立外汇流动性监控系统，对热钱流入开始设防，对热钱流出实施监控；热钱从六月开始回撤，6月份“无法解释的外汇流出”达191亿美元，7月份热钱流出达280亿美元，相比4月热钱500亿美元的净流入，热钱适量流出有助于降低人民币升值的压力，也降低了央行采取进一步流动性收缩的可能性，甚至会视热钱流出的程度降低资本准备金率，至少现在可以说短期内可以排除再次提高准备金率的可能，这种确定性构成了股市氛围转好的可能。

事实五，今年导致各国股市下跌的元凶高价石油已经走入了下降通道，上周五纽约市场油价下跌幅度高达5.4%，创近4年来最大单日跌幅，下跌转势十分明显，这给各国股市注入了转好的动力。

事实六，上周末发布上市公司必须履行强制性分红的规则，分红比例从20%上升至30%，

以上六大事实已经明确构成了股市的利好，但是我们还需要找出一些对冲利好的利空因素，这些是：

1.              工业品出厂价PPI创出10%的新高，对CPI的传导一旦完成，将出现令人担心的局面。

2.              股市持续低迷造成基民和股民的心理预期不断变差。

3.              大小非问题没有找到根本性解决方案，长期对股市有压抑作用。

4.              经济有硬着陆的可能，房产、银行等行业可能出现景气转折点，对上市公司构成中期利空。

5.              货币政策仍然处于紧缩状态，对房产等靠贷款支撑行业具有破坏性的打击。

6.              世界经济处于低迷状态，美国等成熟市场股市有长期走熊的迹象。

在寻找利空的时候，我感觉对股市有直接作用的因素越来越少，因为股价的重心在最终大幅走低后会瓦解一切利空。就是对大盘垂直打击最大的小非问题，也随着股价接近净资产而渐渐熄灭抛售的欲火。

而对股市产生实质性利好支持的因素越来越多，除了以上已经确认的五大事实外，现在已经出现部分经济解决方案，比如高层的确在考虑扩张性财政政策方案，目的是适当缓解紧缩政策，防止经济下滑。这一方案涉及的金额大约是3700亿元，其中包括2200亿元新增支出和1500亿元的减税计划。新增支出几乎包括了民生和投资等主要领域。如社保支出450亿元、农业460亿元、科技教育380亿元、公共建设350亿元、国企补贴80亿元、能源、大宗商品进出口补贴280亿元，等等，减税计划包含了个人所得税起征点提高、出口退税、中小企业税收优惠等几个方面，总额涉及1500亿元。此方案由于不是直接针对固定投资的扩张而能够让人相信和接受，一旦提交国务院有望通过。而股市有炒作预期的习惯，对此有正面的支持。

我们一直关心的证券市场制度性建设问题开始得到管理层的重视，比如上周末中国证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》的征求意见稿，把红利分配从20%提高到30%，有不分红者需要讲清保留红利的用途以及受使用的监督，并把分红和再融资挂钩。这《决定》的出台，有望解决一毛不拔的铁公鸡们的顽症，整个市场的存量资金有望得到长期的政策性增长，这是对股市的长期利好。

高调不如行动，各大基金通过提高仓位的实际行动可以说明已经认可目前的参与价值，我们知道基金收集筹码一定是逆势而行的，除非有重大利好出台才会追涨。我们这个市场的主力目前还是基金，所以一旦主力做多会引起众多的其它机构跟随做多。这种力量一旦达到某种程度，就会引发股市的大反弹。但是有没有可能基金判断失误呢？根据目前的基金仓位，我觉得如果市场再次跌过10%，说明基金是误判了，那么在目前状况有谁能围剿基金呢？我想热钱已经在3000点上有过试错，不会在2400点反做空的，大小非在9月的解禁量相对较小，因此小非的减持力量不会在9月施展。除非经济发生重大问题，基金自己打败自己，否则，市场会产生阶段性转折，让基金人在年度报告时不再太过尴尬。

总结：鉴于以上的分析，微子认为2400点已经被管理层和以基金为主的实力机构认可阶段性投资价值，大小非问题也将得到管理层更大的重视，基本面正朝着做多的方面转化，我们现在可以放心建仓。奥运会昨日闭幕，奥运中国取得了51块金牌让所有人惊呆，这也说明我们不能以老眼光看新事物，美国在奥运称霸将成为历史，中国之星冉冉升起。本次奥运是中国大宴，奥运落幕股市开幕，是否激情我们拭目以待。

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                        微子基金（Microcle Fund）20080825