比尔米勒（Bill Miller），CFA,雷格梅森资产管理公司主席和投资总监。被《Money》杂志誉为“20世纪90年代最伟大的投资经理”。这是2006年7月小佛瑞德 史皮斯对米勒的一次专访。在访谈中，米勒介绍了自己犯错的最大错误和价值投资的看法。

1、在你长期资产管理生涯中，你犯过的最大错误是什么？从中你学到了什么可以与哦我们分享的东西吗？

米勒举例 安然 和Salant Corporation 是他所犯的最大错误。

Salant Corporation 米勒持有期间这家公司三次破产，米勒最高赚了30倍都没有卖出。最后，他建立了一条规则：3次破产你就出局了。

安然是另一个大家比较熟悉的案例，米勒详细的说明了他买安然的细节，米勒是在15倍PE开始关注安然，10倍PE开始买入，一直买到3美金，总共买了3亿美金。到2011年9月11日之后，米勒意识到安然普通股有10%的概率投资价值是0.开始决定卖出。最后的结果是，平均买入成本是7美金，卖出是80美分，在60天之内米勒损失了3亿美金！

不过那年我们还是战胜了市场，因此他还不算彻底的灾难，他结束了。---这是米勒的自我心理按摩，从中我们可以看出，米勒对买入安然造成的本金损失并没有过于重视，我们再去看看卡拉曼对于安然的破产债券的买入，不得不佩服卡拉曼对安全边际的把握。

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2、怎么看待价值陷阱

米勒说：我们更看重未来的收益将会是什么水平，而不是历史收益曾经是什么水平。

我的体会：米勒的投资风格更看重成长，偏向于预测未来的收益。这导致他的投资风格更激进，可能是导致他在2008年金融危机中失败的原因之一。

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3、怎么看待报纸类股票的“价值陷阱”

   这里披露了米勒的姐姐也是投资基金经理，他姐姐买了很多报纸类股票，米勒的看法是报纸类股票的价格是EBITDA的8-9倍，最多是贫血性增长，不如用5倍EBITDA的价格买Sprint Nextel（美国移动电话运营商），有兴趣的同学，可以去对比一下，在2006年买报纸类和Sprint 持有到现在的收益率 。

4、总结

1）、投资是一场马拉松，跑到终点比每一圈领先更重要。

2）、看别人的失败案例比看成功案例更有价值。

3）、不要离市场太近。米勒给我的感觉是离市场很近，这也算是明星基金经理不可避免的问题吧。