张居营写的这本书我几乎一口气读完。有几点我印象比较深。

     书中的“估值篇”提到市盈率最为重要。 每一类企业有一定的市盈率游戏规则，可以跟成熟市场类似标的进行对标，这是“我们这一行的秘密‘’。曾有国会议员对格雷厄姆说：“为什么股价长期会回归价值？”格雷厄姆回答：这个问题正是我们行业的神秘之处，但经验告诉我们，市场最终会使股票达到它的价值。”作者借鉴格雷厄姆的说法，别有韵味。

      自2019年以来我对估值思考得比较多，我认为现金流贴现模型才是最接近真理的。但现实上，市场定价还是依据市盈率。我认为茅台这样的股票，之所以长期看，股价显得低。主要是用市盈率定价，一般只预测三年内的净利润，一旦公司净利润三年后还能继续保持较好的增长，当前的股价就显得低了。

      市盈率定价其实并不是很科学，但市场就喜欢采用这个指标，对于投资者来说，这一点必须给予重视。

     当然，采用现金流贴现模型计算出来的价值，绝非无用，毕竟股价总有反映价值的时候。

      对于股价长期反映价值这个结论，我并不怀疑，但在极端时候，有时候还是显得底气不足。这个时候，必须用长线持有农行的例子来做补充。假设农业分红保持稳定增长，按每股3元的价格买进，持股十年，通过分红，成本将接近0，而农行价格不可能接近0，因为那样，只需很少的钱就可把农业收购。所以，3元买进农业银行，长期看会有不错的回报。有了这样的思路，价值投资才有足够的底气。除非出现核战争，否则价值投资是成立的。

    书中的“持有篇“提到美国投资家查尔斯·埃利斯在《赢得输家的游戏》一书中提到：“你的投资框架要远长于你的寿命框架，如果你现在40岁，那么现实的投资框架或许不该是45年（你自己预期的寿命），而该更接近你后代可能活到的80年，尤其是针对那些你打算要留给他的资金”。这种长期策略，很有道理。