金价由2001年开始至今，已是连续第八年上涨【表一】，2008年按年上升5.8%，是2004年以来增幅最小的一个年份，但相比起同期白银下降24%及铂大跌38%，黄金的相对表现已是十分出色。

保存购买力 黄金远胜货币

当前信贷紧缩，借贷信心尚未恢复，大家担心的当然是通缩。黄金在当前环境扮演保存购买力（preservation of purchasing power）及保护财富（insurance against wealth destruction）的角色则十分重要。

人人讲货币长期贬值，但究竟长期购买力跌几多？看黄金相对其他货币的表现【图一】。假设各货币在1913年的购买力为1.0，黄金在约一百年后还可保持其购买力，但其它货币购买力的长期向下趋势则十分明显。当然，这并没有计入货币的利息收入，但在当前接近零息的环境下，未来几年无论揸金还是揸现金，利息收入分别不大，利息收入的考虑暂且在此不谈。

图一亦显示美元过去表现其实不比其它货币差，但其购买力还是下降了92%。

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由极度贪婪走向极度恐惧

从另一个角度看，道指兑黄金比率（Dow-to-Gold Ratio）亦可以看待成一个购买力的指标【图二】。道指成分股仍是美国（甚至是全球）股票的龙头，亦代表金融资产；而黄金却是不能滥印的硬货币（金甲虫称之为Real Money）。有关比率可看作道指购买力的指标。

计算方法是以道指点数除以每盎斯金价。图中所见，目前比率大约是8。比率在1999年见顶后一直回落至今，道指购买力已蒸发超过五分之四！

上述比率，其实是反映人性的两个极端面，即是贪婪与恐惧（Greed & Fear），贪婪时人人要“股”不要“金”，恐惧时人人要“金”不要“股”，人之常情。这一巨大钟摆，每数十年就会由一个极端走向另一个极端，即是由极度贪婪走向极度恐惧，再由极度恐惧返回极度贪婪。

无独有偶，恒生指数（以美元计）兑黄金比率早在2000年亦见顶回落，其购买力亦已失去超过近四分之三【图三】。上证A股指数则相对强势，至今仍能保存四分之一的购买力【图四】。