日前，笔者曾独家爆出百思买北京办公室已于上周五(2月29日)被总部强行关闭，可能预示上海二店开业无望的消息。虽然这一消息在业界引发的猜测与随之而来的“坚决否认”让人们顿感迷茫。然而，在笔者看来，以往的种种迹象已然化作片片精致的骨板，它们在头脑中很矛盾地相互撞击一番后，最终呈现在笔者眼前的竟是一幅精妙绝伦的“人骨拼图”。

 

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百思买带给中国零售业的不仅仅是思考。

 

　　日前曾有资深人士在与笔者闲聊时表示“百思买和国美今年一定会出大事情”。之所以选在今年，他的理由是，在北京奥运举办前夕，当全球的目光纷纷注视中国这片土地的时候，国美和百思买很可能会打造一起“全球家电连锁并购第一案”。很显然，他是前些日子“国美-百思买换股猜想”的拥趸。不过，仍然让他感到意外的是，百思买北京办事处关闭的消息让他觉得前两者之间的携手“还是来得太早了”。

 

　　资本力量渐现前台

　　2008年2月间，百思买国际业务部首席执行官罗伯特·威列特曾向中国媒体否认已与国美电器有任何收购或换股计划，而国美总裁陈晓也正式抛出同样声明。尽管百思买和国美双方高管对“换股传闻”予以坚决否认，但仍不能打消笔者疑虑。道理很简单，近期国美频繁祭出大手笔，先后动用100多亿元来实现国内零售体系的“并购工程”。在如今国内银行纷纷紧缩银根和力降信贷风险的情况下，国美还能够很轻松地调用巨额贷款进行一连串的并购壮举，这使得很多金融家也感到一丝战栗。

　　一位业内资深人士对此的判断是，国美背后一定有超强财团在以现金资产为担保为其造势，这才使得国美的数次并购如期进行。更耐人寻味的是，无论是并大中还是取三联，国美近期的数次并购均采用“第三方托管”的方式，这也很容易让人产生更多遐想。

　　采用“第三方托管”方式，对于国美而言，可以避免其被过早卷入行业垄断威胁论的漩涡;而对于百思买而言，也可以防止自己被中国政府早已预设下的外资并购壁垒所困。

　　此前坊间盛传的换股方式也耐人寻味——百思买将以其上海门店和五星电器资产获取国美部分股份，但并不谋求控股地位。这或许与去年5月间国美电器总裁陈晓的原则有关，当时陈晓曾明确表示，“在不丧失控制权原则下，将考虑引入包括百思买在内的战略投资者。”一度有传言称，黄光裕曾亲赴美国与百思买高层洽谈资本合作事宜，当时黄光裕抛出“交叉持股”或“双方共建合资公司”意向，但最终双方均未能如愿。

　　很显然，以黄光裕的气魄，国美绝然不能让国外零售品牌染指国内第一把交椅。

　　不过，对于百思买未来的资本介入可能，也有业内人士分析后认为，百思买很可能会采取“逐步入股”的方式，排除“直接参股”可能之后，“交叉持股”便成了它的最佳选择。

 

美系资本两头通吃

　　值得玩味的是，无论是大摩(摩根士丹利，Morgan Stanley)还是小摩(摩根大通，JP Morgan Chase & Co)，近期代表着摩根系家族的美系股东们经常隐约出现在永乐、大中、三联商社等中国零售企业并购事件的幕后前台。翻阅国美和百思买背后财团名单的结果是——美系财团竟然都在这两者的后面起到了异乎寻常的作用。

　　事态发展到今天，我们可以得出了一种理解是——并非国美要并购百思买，也并非百思买要吞下国美。即使日前传得沸沸扬扬的“资本合作”说法属实，两者间最终采取怎样的资本合作方式，很大程度上要取决于站在幕后的美系投资集团的态度。这些资本巨人手中的资本算盘在不停地运转，他们在掌控前台的动作，同时也在拿捏出手的时机。

 

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吕维民曾经对百思买开创中国实业踌躇满志。

 

　　借道国美并购其他中国零售企业，幕后得利者一方面可以节省时间成本，同时降低资金成本，另一方面也可以避开中国商务部的追查和预设门槛。

　　说得更“惊心动魄”些，中国市场上两大零售巨头“何时握手”以及“怎样握手”，要看美系投资集团对资本市场风险最小化和利益最大化时刻的敏锐判断。

　　说穿了，这实际上是国内外资本在家电连锁行业的一场资本厮杀。美系资本可能操控一切。

　　在这些国际投资巨头的眼中，100亿人民币只不过会折换成区区10多亿美元。未来一旦拥有数百亿美元市值的百思买反噬国美，市场溢价将给幕后的美系资本巨头带来更为丰厚的回报。百思买“逐步入股”导致国美最终“变性”的后果，将促使中国市场上演一出零售版的“无间道”。

　　在资本的面前，门店规模和数量这些常规武器都会黯然失色，资本才是核武器。

　　有时颇有感叹，相比资本家们的“大生意”，原百思买中国区主席兼总经理吕维民的职业生涯显得是那样的“渺小”。

　　或许，有人会这样认为，2006年北京商房大厦之役，百思买的空手而回成为国美、苏宁联手对抗百思买的例证，而如今国美、百思买“换股传闻”又渐显苏宁以少敌多的味道。想当年三国鼎立魏、蜀、吴三者间的合纵连横竟在今天得以再现。

　　然而，不得不提醒国美的是，国美需要提防百思买假道伐虢的用意，避免担负中国零售企业“‘股’中罪”的风险。

　　事实上，在百思买进军中国零售市场的五年中，吞南京五星，开上海门店，设上海、深圳、北京两地采购基地和办事处，这些步骤几乎每一步都在试图把控中国零售行业的命脉。虽然中国业内人士始终对其动作缓慢嗤之以鼻。殊不知，与狮虎相比，大象的脚步必然缓慢。

　　“我们有我们自己的发展模式。针对中国市场我们有太多计划，但现在还无法公布。” 罗伯特曾对媒体这样表示。

　　如果说，当初国美麾下鹏润电器的亮相，一度被业内看作国美抗衡百思买进入国内家电连锁领域的“马其顿防线”，那么，如今鹏润电器的默然摘牌或许也在暗示着什么。

 

过速整合危及零售行业

　　在笔者近日与宏图三胞副总裁花贵侃提及此事时，他就此提出了自己的独到见解。虽然并购整合是如今IT市场的主旋律，但对于国内大多数零售商和卖场而言，过早形成零售市场上的垄断，并不利于IT及家电市场的正常发展。另一方面，如果突然形成产业上的快速并购，对整合者自身而言也并非是一件好事。整合需要一定的过程，店面资源和零售品牌的高度重叠往往很难在短时间内得以解决，这些都会大大增加当事企业的管理难度。可以说，企业整合能力高低将决定并购预期回报能否得以实现。

 

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花贵侃：企业整合能力将决定并购最终预期效果。

 

　　“从理论上讲，整合必将引发海量采购，销售价格的继而降低对消费者而言是有利的，然而在IT或家电行业，某些产品线已然滑入低利润漩涡，行业利润早已被大大摊薄至底限。这时候即使出现海量采购也往往难以取得预期效果。”花贵侃认为，在此状况下，零售企业增强核心竞争力的最有效方法是拓展更多核心业务，同时提升零售体系管理水平。

　　谁将亲手拼入整幅“人骨拼图”中的最后一块骨板，百思买或是国美，或是“第三方”面孔?

　　我想，只有天知道。