（i美股讯）北京时间9月9号，纽交所亚洲区总经理杨戈谈做客i美股，与与各位网友在线交流赴美上市话题 ，访谈内容可以登录杨戈在i美股的账号@纽约证券交易所 查看。以下为访谈内容整理：

http://0.p.aiganggu.com/news/a/b5/ab5de0e6d237cbdf6649575b3a0cc302.jpg借壳上市到尽头" TITLE="纽交所杨戈：中概股危机未过 借壳上市到尽头" />

1、上市时机既取决于市场情况 也要结合公司自身

提问：现在市场环境不好，是否企业要等到明年才能重启IPO？

杨戈：上市时机应该考虑多种因素来决定。企业对资金的需求，对资本市场的未来预期，竞争对手的上市时间表，企业股东对IPO估值的期望值和要求，等等。所以不能一概而论。就像土豆，在资本市场最困难的情况下，仍然坚持上市，一定是有其特殊的原因的。

提问：杨先生，据您掌握的情况，从2011年下半年开始，是否将会拥有一波中国电子商务公司的上市热潮？

杨戈：有很多电商公司在准备上市，但能否成功，还很大程度上取决于市场情况，以及这些公司本身的业绩。

2、中概股信任危机还没过去 

提问：此前由于VIE结构、财务欺诈等事件，中国概念股公司整体遭遇信任危机，并影响到新股的上市进程及估值。经历过8月份假期后，请问在你看来，上述负面因素是否已释放完毕？从2011年9月开始，是否也讲迎来一波类似2010年的上市热潮？

杨戈：个人意见：中国概念股的信任危机还没有完全过去。但是7月份开始，国际资本市场，包括美国股市受各种不利因素影响大幅下跌，这从某种程度上掩盖了中概股危机。所以现在市场上的主要矛盾是投资者对全球经济，特别是美国经济的信心，中概股的信任危机反而不是目前投资者考虑的主要问题了。

但我相信投资者最终是逐利的。投资者做空是因为有利可图，同样，在某个时点，如果做多能得利，why not不做多呢? 从长远来看，中概股危机是帮助清除了市场上的害群之马，有利于中国公司的长远利益。

从目前情况看，在今年下半年，不太可能出现类似去年9月开始的那样一波上市热潮。但是，只要市场稳定下来，仍然会有一批中国公司可以成功IPO上市。就像2008/09 的金融危机之后，市场稳定了，哪怕还处于低位（道指9000点左右），但是仍然可以进行IPO上市。因为市场稳定，就可以让IPO进行定价了。

3、纽交所调低上市门槛 吸引更多中国互联网企业

提问：杨先生，您曾提到纽交所在2009年调低了上市门槛，可否具体介绍下？

杨戈：是的，纽交所在2009年调整上市要求。此前要求三年连续盈利，或者最后一年收入超过7500万美元。这样的条件几乎所有的互联网公司都达不到，包括百度IPO上市时也达不到这个要求。09年开始我们只要求IPO公司市值达到1.5亿美元，IPO融资超过4000万美元。这样很多互联网公司就可以来纽交所了。

所以大家看到2010-2011年目前中国共14个网络公司在美国IPO，其中9个在纽交所：优酷，人人，奇虎，搜房，当当，凤凰网，淘米，网秦，易车. 基本上规模较大的都选择了纽交所。其中优酷和奇虎是过去10年以来，在全美国的IPO里面，首日表现最好的第二名和第三名（第一名还是百度）。

但是，纽交所调整之后的标准仍然比纳斯达克要高很多。第一，纽交所要求4000万美元的IPO最低融资金额，哪些融资500万-3000万美元的“APO” 或Mini IPO 的项目就不能来纽交所。第二，纽交所要求转板企业要有1亿美元的流通股市值，这样哪些OTCBB买壳的公司就不能转到纽交所，只能去其它交易所。

提问：与其他的交易所相比，纽交所对上市企业的主要吸引力在什么地方？

杨戈：第一，纽交所的品牌-全球规模最大，最有影响力的证券交易所；第二，纽交所上市公司的质量 - 物以类聚； 第三， 纽交所对上市公司的支持和服务； 第四， 纽交所对中国市场和中国公司的高度重视

4、为何很多在美上市企业流通性差？

提问：很多中国概念股在美国并不受关注，成交异常清淡，很多在国内有些名气的公司，一个交易日也仅成交几千股，请问您是怎么看待这种现象的？

杨戈：流通性不好可能有很多因素，一：行业或商业模式不被投资者认同，或二：投资者关系做的不够好，或三：投资者构成里大型机构长期投资者比例太高，等等。需要对症下药：A.进行增发，增加流通比例， B.多做投资者宣传，等等。总体来看，TMT，新能源行业在美上市公司流通性最好。

5、美国投资者最看重成长性

提问：对于盛大文学、迅雷这种在美国找不着参照公司的中国企业，赴美上市是否会遇到更多困难？

杨戈：在美国如果有很好的类比企业，那当然对投资者的接受程度会很有帮助。但不是说没有类比企业，投资者就不会接受。比如，奇虎在全世界都没有类比企业，是一种非常创新的模式，但是美国投资者非常认同它的模式。关键还是你的模式有没有很好的成长性，企业的素质，管理层的水平等等最基本的因素。

6、借壳上市已到尽头

提问：杨戈先生，您好，请问您如何看待中国小企业赴美借壳上市的的发展前景？

杨戈：应该说去美国OTCBB借壳上市这种在中国盛行多年的模式，已经到了尽头。经过中概股危机，监管机构和投资者已经非常清楚这种模式带来的弊端和风险。相信企业家也应该意识到这种模式不是一种捷径，没有可取之处。上市还是必须回归主流，把企业经营好之后，走IPO上市的正规途径。

7、有进有出是成熟资本市场的特征

提问：您怎么看目前美股上私有化退市的中国概念股？私有化有何难度和障碍？退市后重新在其他市场上市的前景如何？

杨戈：有些中国公司在美国股价不好，流通性差，寻求下市，回归A股或香港，是正常现象。的确，市场不是100%有效率的，不同市场之间，由于对某一行业的认识不同，是存在套利空间的。但是，如果是由于造假等原因被迫私有化退市，那到其他市场的情景也不会好。

8、提问：在美上市的中国公司主要集中在TMT领域，貌似NYSE最近1年多也加强了对中国TMT Pre-IPO公司的争取。请问杨先生怎么看待乡村基（CCSC）这样的消费类公司赴美上市，是否看好中国消费公司赴美上市的前景（乡村基的换手率目前看并不理想），纽交所是否有计划加强和中国消费类Pre-IPO的接触

杨戈：我们非常看好消费类行业的发展前景。中国处于经济高速增长阶段，过去其它发达国家的经验表明，在中国目前这个阶段，会有一个“消费升级”的过程，对很多消费行业带来很多机会。乡村基虽然目前市场表现不太理想，但是仍有4亿美元左右市值，市盈率仍需非常高，说明投资者还是看好它的未来。

提问：除了消费类的，TMT，教育还有什么行业适合到美国上市，比较收到美国投资者的认可呢？

杨戈：总体看来，主要有五个行业的中国公司到美国上市：TMT，教育，医疗健康，新能源，有新模式的消费概念。这可能涵盖了90%的到美国IPO的中国公司。当然，去其它美国交易所买壳上市，APO的中国企业就五花八门，什么行业都有，但这些不是主流。

9、其它赴美上市相关话题

提问：如果在纽交所上市，上市公司每年的支出费用大致得多少?

杨戈：在美国上市，每年的维护费用主要是审计师，律师，投资者关系的费用，这和在哪个交易所上市无关。并且取决于公司规模，聘请什么样的中介机构。如果是中等规模企业，请四大会计所，知名律师，每年去美国见投资者，这些费用加起来可能在150-200万美元左右。交易所收取上市公司的费用是很小，3万多美元

提问：有没有可能一个企业变成事实上的“已经上市”？就是走完了所有交易前的程序，因为市场不好之类的原因，突然停止？有法律依据么？有先例么？

杨戈：这里面有很多不同的概念：Public company， listed company。你指的可能是：一个公司已经走完SEC申请流程，在SEC已经 declare effective, 批准成为Public Company， 但是由于某种原因，IPO失败，没有开始在交易所交易（Trading）。准确讲，这家公司是“公众公司”，但还不是“上市公司”。

提问：请问一个小白问题，在电子交易时代，纽交所那个交易大厅还有用吗？

杨戈：至少到目前为止，交易大厅的作用还是不可取消的。比如，去年有一次美国股市在几分钟之内，大跌超过10%，主要原因就是由于电子交易系统的程序化交易所导致的小概率事件。但马上在几分钟之内又回复到正常水平，主要就是因为纽交所的交易大厅还在维持正常的交易价格，使投资者看到那个价格才是真实的。

（i美股 wind整理）

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