加载中…中国概念股私有化风潮中的机会和陷阱
(2011-03-31 20:36:41)
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股票 |
分类： 投资 |
自去年以来，美国股市上兴起一波中国概念股猎杀季，许多通过反向收购上市的中小市值中国概念股由于财务问题被质疑，使得很多此类中概股价阴跌不止，市值不断走低，有些市盈率仅4、5倍，一些不甘被低估的中国公司提出了私有化退市的方案，这些公司私有化邀约收购往往会有一定的溢价，对于投资者来说，其中存在怎样的机会和陷阱呢？
（i美股讯）针对中国赴美上市公司最近频频出现的私有化案例，罗仕证券就这些公司私有化估值和风险做了一份汇总报告。以下为报告摘要：
在诸多赴美上市的中国公司中，目前有七家公司正在进行私有化交易（
在这些公司中，我们注意到有些公司他们目前的交易价格远低于私有化方案中所提供的收购价格，因此他们为投资者提供了极具诱惑力的赚钱机会，而也有一些公司，他们股票的交易价跟私有化价格差距不大。
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康鹏化学
估值：基于该公司14.5倍的市盈率，我们给出的目标股价为8美元， 2011每股摊薄收益预期为0.55美元，我们的目标价格相对该公司私有化价格有30%的溢价。
阻止该公司股价达到目标价格的因素包括： 该公司私有化进程未能具体化，公司基本面非常脆弱，或者说公司管理层可能会变更。
风险：
1）宏观经济政策的改变： 该公司营收主要来源于钢铁产业。如果中国钢铁产业政策出现重大变化势必会对该公司的业务前景产生重大影响。中国政府出于对钢铁产能过剩的考虑，通过对钢铁出口征收关税的手段，已经将钢铁产业纳入他们严密的监控之下。
2）收入来源单一：目前，该公司的营收和利润来源高度依赖该公司与武钢签署的9200万美元的解决合同（这份合同价值占到了该公司季度营收的50%）。如果该项目出现任何意想不到的变化或者进程出现延误将会对该公司财务业绩产生很大不利影响。
3）客户的付款期延长： 钢价格的疲软和持续的市场整合将会使众多钢铁制造商面临很大的挑战。同时，客户的付款期延长也会使得该公司近期应收款余额增多，现金吃紧。
乐语中国：
估值：基于该公司10.1的市盈率，我们给出的目标股价为8美元，2011财年每股收益预期为0.78美元， 这一目标价格低于美国和中国同行业对手股价。
阻止该公司股价达到目标价格因素包括 ：主要供应商业务的下滑，与供应商和电信运营商战略关系的恶化， 消费者偏好的快速改变以及未来因收购和增开新店而使现金短缺，ASP下降。
风险：
1）可能需要筹集额外资金来满足资本性支出要求：为了在新市场上
收购店面和在现有市场上增开新店， 我们预期在2011财年剩余时间和2012财年分别需要资本性支出为7100万美元和7500万美元。同期从运营中获取的现金也要分别达到1280万美元和1850万美元。
2）依赖主要供应商——三星：三星一直以来都是该公司批发分销业务的主要供应商。2008年，2009年， 2010年以及2011年第一季度， 三星产品的批发分销额占到了该公司总收入的93.9%，70.3%，48.1%和50.7%。我们预期，如果未来三星业务出现下滑将会使该公司面临巨大风险，同时也会恶化该公司与三星的合作关系。
3）移动通信垄断市场：在中国，移动通讯市场受到很大监管。移动运营商也都为国企，他们垄断着整个市场 如批发商和零售商销售额和他们的产品定价。该公司在与这些运营商就批发和零售方面判时可能缺乏议价能力和空间。
4）移动设备使用寿命周期短，消费者偏好和需求变化比较快。
5）中国3G发展的不确定性：中国3G市场的发展前景包含不确定性，而该公司增长战略依赖于3G市场的发展。
6）整个移动通讯市场潜在风险：从宏观角度来看，该公司业绩受到移动通讯市场， 3G投入和消费者需求以及IT技术基础设施建设和网络技术提升等因素的影响。
7）监管环境的变化可能会影响行业发展：中国政府监管机构（工信部）有能力通过政策的改变影响这个行业。
大连傅氏
估值： 基于该公司私有化方案中的收购价格，我们给出的目标股价为11.50美元。
阻止该公司股价达到目标价格因素包括 ：私有化失败，2010年度审计推迟 以及铜价格上涨。
风险：
1）原材料价格的波动：该公司产品价格严重依赖铜，铝和钢的价格，这些原材料价格的变动将对其双金属产品的需求及其运作产生不利影响。
2）执行和整合风险：该公司继续整合其收购的业务 包括Copperweld,上海宏泰（Shanghai Hongtai）和大连金川(Dalian Jinchuan)。其全球扩张整体战略或受诸多因素或面临执行风险。
3）重新修改财报的风险：该公司在2011年1月重新指定毕马威（KPMG）为其独立审计机构，取代之前的Frazer Frost。独立审计的更换可能带来审计结果推迟提交或公布的风险，而这我们认为将对其股价产生不利影响。
4）私有化交易的风险：2010年11月该公司董事会收到来自公司董事长兼CEO傅利先生及Abax global capital的将以每股11.5美元价格收购该公司在外所有流通股的私有化方案。若此项交易不能顺利完成，也将影响该公司股价。
5）管理层的流动：该公司在2010年10月任命Craig Studwell为该公司CFO。尽管我们认可Studwell先生的经验能力，但其任职期有限，并且未能参与公司年度财报的审查工作。
6）诉讼风险：针对公司正在进行的私有化方案，该公司的股东向公司和某些管理层和董事提起了诉讼。这一案子将会耗费公司的资金和管理资源，给公司带来经济和业务上的风险。
泰富电气：
估值：
基于该公司私有化方案中的收购价格，我们给出的目标股价为24美元。
阻止该公司股价达到目标价格因素包括：私有化进程仍需很长时间，而在这期间可能会导致私有化交易延期；持续的股价低迷可能会降低收购要约价格；中国经济增长放缓及持续的通货膨胀将会影响销售额和压缩利润空间。
风险：
1）中国宏观经济政策的变化：该公司两个主要业务——油田送油泵和城市地铁线路上直线电机在很大程度上受到中央和地方政府政策的影响。城市铁路的发展水平上可能会使造成如建设方面的延期，而这是泰富电气所无法控制的。
2）原材料成本风险：该公司的两种主要原材料铜和铁有很大的市场波动性和不确定性。
（注：i美股发布此文不代表本网站的观点，仅为投资者了解公司信息服务，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎）
（i美股 辛伟康 霍莉编译）
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