加载中…
个人资料
大管家
大管家
  • 博客等级:
  • 博客积分:0
  • 博客访问:1,867,421
  • 关注人气:1,937
  • 获赠金笔:0支
  • 赠出金笔:0支
  • 荣誉徽章:
正文 字体大小:

宁德时代:迟来的创业板第一股

(2017-11-21 21:06:15)
分类: 公司分析

  根据招股书披露,宁德时代拟于创业板公开发行不超过2.17亿股,占发行后总股本10%左右,计划募集资金131.2亿元用于投资于宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目和宁德时代动力及储能电池研发项目。

  据此估算,宁德时代预计发行价格在60元/股左右,其市场估值已至少在1300亿元。只要上市第一天涨停,就将远远超过温氏股份成为新的创业板第一股,我们预计至少200元才能打开涨停,因此,二级市场的投资者想从此股赚钱亦殊为不易。但以此股为标志,创业板终于名副其实,假以时日,将笑傲世界。

宁德时代源自ATL,而这两家公司的发展历程中,都离不开曾毓群的努力,目前,他是ATL的总裁兼首席执行官,也是宁德时代的创始人。曾毓群是福建宁德人,1989年,他从上海交大毕业后,在东莞新科磁电厂干了十年,31岁时他成了公司最年轻的工程总监。

  1999年,公司上司梁少康和陈棠华拉上他一起创办了ATL,通过购买美国贝尔实验室的聚合物锂电池的专利授权,并经过以曾毓群为首的技术团队的努力,解决了反复充放电后电池鼓包的问题。凭借较高的性价比,ATL迅速打开了手机电池市场。然而好景不长,随着竞争者越来越多,价格战对ATL现金流的考验越来越严峻。2005年,在经过协商后,大股东终于在将公司股权卖给了日本TDK集团。

  后来ATL的发展很不错,2015年公司在消费类电池方面做到了世界第三。然而曾毓群并不满足作为一个职业经理人,2011年12月,看到汽车动力电池领域巨大的发展空间,曾毓群带领ATL管理团队创立宁德时代。

  由于宁德时代之前就是ATL汽车电池部门,技术积累较为雄厚。2012年,宁德时代击败众多竞争者,成为宝马集团国内唯一的电池供应商。与宝马的合作,让宁德时代度过了创业初期最艰难的时期。随后,宁德时代相继与宇通客车上汽集团等国内知名客车、汽车生产厂商建立其合作关系。

或许,从员工数量上这一视角,可以看出宁德时代高速扩张的生产规模。截至2014年年末,宁德时代仅有1702名员工,到了2017年年中,已经有18049名员工,两年半的时间员工数量增长了10倍。

  事实上,宁德时代的快速发展离不开蓬勃发展的新能源汽车市场。数据显示,2012年全球新能源汽车销量仅为11.6万辆,2016年已经增长至91.4万辆。而根据GGII的预测,2017年新能源汽车销量将达到190万辆,并在2022年达到600万辆。大量产业基金突击入股

  从上文描述来看,宁德时代或许是一家质地较好的公司。不过,在股民喝汤吃肉之前,宁德时代已经被诸多资本力量瓜分了一遍了。

  2016年12月招商动力、博裕二期、上海云锋、先进制造、国投创新、天津君联等入股宁德时代,其中,招商动力出资最多,达到29.1亿元,此轮增资合计达80亿元。2017年3月,宁德时代又引入常州欣德等3家机构以及自然人万景照,募集资金超过40亿。2017年4月,鸿海集团通过旗下子公司富泰华以人民币10亿多元,取得宁德时代766.65万股股权,持股比例约为1.19%。2017年6月,宁德时代又发起一轮增资,德茂海润出资10亿元入股。

  前两次的增资入股价格均为130.43元,6月5日,宁德时代以资本公积金转增股本,每10股转增20股。而德茂海润出资是在转增股本之后,其43.48元的出资价格相当于复权后的130.43元。

https://z1.dfcfw.com/2017/11/16/201711161443381339177608.jpg
https://z1.dfcfw.com/2017/11/16/201711161443381598579537.jpg

  增资入股的产业基金也都来头不小,招银动力LP是招银国际,上海云峰LP中汇集着泛海控股华谊兄弟、苏宁控股和新华联等知名民营企业、华鼎新动力LP是川能集团。此外,两家汽车集团也参与了宁德时代的增资,上汽集团投资管理公司在常州欣德的份额为44.90%,长安汽车在德茂海润的份额为32.67%。

  值得注意的是,3次增资的价格为43.38元(转增后价格),而此次拟发行不超过2.17亿股,募集131.2亿元,照此计算,IPO发行价格约在60.46元左右,较增资价格高出39.37%。

  2014年到2016年,郑州宇通集团连续位居公司前五大客户榜首,直到2017年上半年才降至5大客户中的第三位。其中2014年至2017年的1~6月,郑州宇通的销售金额占比分别为59.14%、46.10%、34.05%、13.54%。华晨宝马只在2014年位居5大客户榜第二位,占比19.61%。

  在与宇通合作同时,公司报告期内披露的高达642.70%年均复合增长率也引人关注:2014年、2015年及2016年,公司营业收入分别为8.67亿元、57.03亿元、148.79亿元,年均复合增长率高达314.31%;净利润分别为0.56亿元、9.51亿元、30.89亿元,年复合增长率为642.70%。

  宁德时代能够短时间内成长为业界独角兽的一个不容忽视的原因是,公司坚持的正确技术研发路线以及“舍得投入”。

  宁德时代招股书中显示,2014年至2017年上半年,公司研发费用分别为5267.32万元、2.81亿元、10.81亿元和6.7亿元,占主营业务收入的比例分别为6.93%、4.96%、7.39%和10.96%。

  根据对比同行业上市公司国轩高科(002074,SZ)、坚瑞沃能(300116,SZ)的子公司沃特玛、成飞集成(002190,SZ)的子公司中航锂电以及亿纬锂能(300014,SZ),以最近的2017年上半年投入比例来看,宁德时代研发费用投入占比最高。

  公司数据显示,2014年、2015年、2016年及2017年1~6月,公司综合毛利率分别为25.73%、38.64%、43.70%和37.49%。其中2017年上半年业毛利率变化就跟新能源汽车市场竞争加剧,补贴退坡直接关联。

  宁德时代也表示,若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化,公司毛利率存在下降的风险。数据显示,如果公司全部原材料的价格提高1%,报告期内公司的主营业务综合毛利率下降幅度在0.45%至0.58%之间。

  宁德时代的营收主要由动力电池系统、储能系统和锂电池材料三部分构成。动力电池系统销售是公司最主要的收入来源,2014年、2015年、2016年和2017年1~6月,公司动力电池系统销售收入分别7.15亿元、49.81亿元、139.76亿元和53.27亿元,占主营业务收入的比例分别为94.17%、87.98%、95.55%和87.14%。

  宁德时代成为主流车企的A角,但动力电池成本对车企来说过于重要,整车厂会扶持3~5家左右的次要供应商。

  宁德时代目前的销量来看,确实可以说是国内动力电池的“第一”,同时在技术上也有一定的优势,但是值得注意的是,目前国内新能源汽车行业的发展仍然是以政策为导向的“量”的增长为主,一旦补贴取消,对于新能源汽车行业以及动力电池行业都将产生巨大影响。

  卡位准确和一定的技术优势造就了现在的宁德时代,但是未来,宁德时代更需要面对如何进一步提升核心技术,对标世界领先的国际品牌进行竞争。

  

0

阅读 收藏 喜欢 打印举报/Report
前一篇:OMO时代
  

新浪BLOG意见反馈留言板 欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 产品答疑

新浪公司 版权所有