绝大多数人终其一生追求幸福的努力过程，

就是一个将一手不够好的牌

渐渐换成一手好牌的过程。

巴菲特资金超越主意的分水岭

文 / 杨天南

    此刻的金秋里，我在桂香四溢的西湖边写这篇译者序。

这本《巴菲特的第一桶金》是我翻译的第五本财经投资书籍，尽管有关巴菲特的书已是汗牛充栋，但对于有兴趣了解早期巴菲特投资人生的读者而言，这本还是开卷有益的。

    今年已89岁的巴菲特，实际上他的名气大幅飙升大约发生在65岁以后，所以近二十年以来，每当他做出重大投资，例如IBM、苹果、美国银行等等，各种细节都会被媒体挖掘的纤毫毕现、展露无遗，令大家耳熟能详，但对于他早期的投资却记录不多，大众知之甚少，原因也很简单 —— 当年有谁知道这个文质彬彬的年轻人将来能成大事呢？

     如今巴菲特依旧宝刀未老，年复一年地为伯克希尔的股东们创造着数百亿美元的价值（注：2019年上半年公司净利润为359亿美元），只是，动辄数十亿美元、数百亿美元的投资大手笔，让普通人看来只能是望洋兴叹，心中暗自慨叹：“没那么多钱啊！”

     《巴菲特的第一桶金》可以说在一定程度上弥补这种缺憾，因为这本书向我们展示了巴菲特从年轻时代开始，如何从几千、几万、十几万、几十万、一百万、几百万.. .. 一步一步，直至买下伯克希尔建立一个投资帝国的历程。从1962年以7.5美元/股的买入伯克希尔起，到如今股价31万美元，可谓“合抱之木，生于毫末；九层之台，起于垒土”。

这本书实际上是一个系列丛书的第一卷，作者本人是一个巴菲特迷，做到终身教授之后，又投身于投资行业，有感于巴菲特一生有很多精彩纷呈的案例值得深入分析，不能都挤在一本书中，所以，需要一个系列来进行这项工程，本书是该系列的第一本。由此看来，未来三年我的翻译这项“业余”工作已是板上钉钉、责无旁贷了。

本书止于巴菲特积累财富的一个里程碑节点 —— 赚得人生中第一个一亿美元，这一年是1978年，巴菲特48岁，伯克希尔股价跨越200美元。

     书中收集的案例中有大家较为熟知的喜诗糖果、美国运通、华盛顿邮报，也有不太熟知的登普斯特、洛克伍德、霍希尔德-科恩等，作者还在每个案例的结尾专门总结出该章节的学习要点以供参考。

     日前引人注目的新闻之一是，巴菲特公司一个持股超过20年的机构投资者卖出了伯克希尔股票，该基金负责人指出过去十年（2009-2019）伯克希尔上涨323%，而同期标普500指数上涨334%，对巴菲特手握巨金、坐失良机、回购不足、跑输大盘，表示不满。

     当前伯克希尔市值约为5,100亿美元，根据2019年中期财报显示，公司持有现金达到1,220亿美元，而这一数据在2016年一季度时，还只有583亿美元。近年来，伯克希尔手中积累的现金数量越来越惊人，引起越来越多的关注与热议， 有人推测这是巴菲特不看好后市，也有人认为巴菲特是廉颇已老。

对于这种现象，用巴菲特自己多年前的话讲就是：“我年轻的时候是主意比资金多，现在是资金比主意多。” 从“主意多过资金”到“资金多过主意”这个分水岭发生在什么时候呢？新书《巴菲特的第一桶金》刚好也可以回答这个问题。 

1969年在结束合伙公司时，巴菲特给所有投资人两个选择：取回现金，或转为伯克希尔股票。以事后诸葛亮式的聪明来看，当然是选择伯克希尔股票，但回看当初公司旗下的资产：一堆日渐衰败的纺织业务、一家位于小镇的小型保险公司、一家小银行、一家小型报纸以及一两个小型企业。总之，当年巴菲特并非一手好牌，这再次印证了我们多次提到的观点：事后都易，当下最难。 

    绝大多数人终其一生追求幸福的努力过程，就是一个将一手不够好的牌渐渐换成一手好牌的过程。巴菲特为我们树立了一个以身作则的好榜样。

人们都知道巴菲特解散合伙公司原因是股市过热。实际上，这仅仅是外在原因，内在原因是这个时候，巴菲特合伙公司掌控的资金已达到一亿美元之巨，越来越难以为这么多资金找到合适的投资对象。 

也就是说，在解散合伙公司、拿回属于自己的2,650万美元时，巴菲特向世人发出了一个响亮的声音：

“从现在起，我再也不需要任何其他人的钱了！” 

1969年，是巴菲特资金超越主意的分水岭。

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（投资组合数据部分略）更多详情请见《中国金融家》杂志。

备忘：2019/ 10/ 31 周四

中国银行外汇折算价: 美元705.33，港元90.00。

专栏自2007年4月开启至今（总第151期），

上证综指自3,525点到2,935点，-16.74%；

香港恒指自20,520点到26,859点，+ 30.89%；

道琼斯自12,923点到27,053点，+109.34%；

专栏投资组合自100万到1085.71万，+985.71%。

接力计划自 2014 年 5 月 20 日开启至今（总第 66期），

上证综指自 2,010 点到2,935点， + 46.02%；

香港恒指自 22,836 点到26,859点，+17.62%；

道琼斯指数自 16,421 点到27,053点，+64.75 %； 

接力计划自 1000 万到2595.91万，+159.59%。