“我知道我在心理上不惧颠簸，因为我就是在颠簸中成长起来的。”

投资经典《巴菲特之道》（连载85）

作者：罗伯特•哈格斯特朗

译者：杨天南

公共号：杨天南财务健康谈

集中投资与广泛持股、高频交易的方式完全不同。尽管持有优秀标的集中投资，在主动型策略的长期表现中领先于指数，但它也要求投资人具有耐心，尤其在其他投资策略表现胜出的情况下。在相对较短的期限里，我们知道利率、通货膨胀、短期公司盈利的变化都会影响股价。但当时间放的更远之时，企业的基本面终将在股价上得到反映。 

多久才是理想的时间段呢？没有又快又好的答案，尽管巴菲特说是五年，因为这是他专注于伯克希尔的结果。目标并不是不交易，这是走到另一个愚蠢的极端，呆傻的不动会让你失去更好的机会。我建议，总的大原则是周转率10~20%。对于持有十年的组合有10%的换手率，对于五年的组合有20%的换手率。 

集中投资追求超越平均的投资结果，正如我们所看到的，无论学术研究还是实际的案例，都显示了这种方法被深思熟虑之后运用的成功。然而，毫无疑问，集中投资由于持股较少，所以股价波动带来的颠簸是不可避免的副产品。

运用这种方法的投资者之所以能够仍受颠簸，是因为他们知道，长期而言，所持有的企业会提供足够的回报以补偿短期波动带来的折磨。 

巴菲特在无视市场的波动方面是专家，他的搭档芒格也一样，芒格曾经解释说：“回想六十年代，我拿着一张复利表，对于到底持有多少种股票做了各种假设。”（6）他做出多种场景的假设，以确定他的合伙企业持有股票的个数以及预期的波动。 

“我从扑克玩家那里获知，在你占据优势的时候要加大筹码。我知道我在心理上不惧颠簸，因为我就是在颠簸中成长起来的。（7）”芒格总结到，他只需持有少到三只股票就足以应付股票的波动。 

或许，你天生就具有抗波动的能力，即便你没有这么幸运，你也可以从他们身上学到一些特质。你可以有意识地改善你的思考和行为，这种改善并非可以一蹴而就，但渐渐地让自己在变幻莫测的市场中不要惊慌或冲动却一定是可行的。