投资经典《巴菲特之道》（连载68）

作者：罗伯特•哈格斯特朗

译者：杨天南

公共号：杨天南财务健康谈

威尔斯•富国银行之二

准则：良好的长期前景

富国银行可不是可口可乐，很难想象可口可乐会失败，但是银行是完全不一样的生意模式。银行可能失败，而且历史上，有很多银行破产。巴菲特指出，银行的失败多归咎于管理层的失误，他们发放那些非理性的贷款。银行业的总资产通常是净资产的20倍，所以，任何管理上的一个愚蠢的小失误，就足以侵蚀一个银行的全部净资产，导致其破产。

但银行成为一个好的投资标的也不是不可能，巴菲特说。如果管理层知人善任，银行能产生20%的净资产收益率。尽管这低于可口可乐，但高于大多数企业。巴菲特解释说，如果你是一家银行，你不必想着成为第一名，考虑如何管理好你的资产、负债、成本就可以了。

像保险公司一样，银行业非常像是大宗商品类生意。如我们所知，在一个大宗商品类企业里，管理层行为经常带有显著的特征。在这方面，巴菲特选择了业内最佳的管理团队，“在富国银行，我们得到了业内最好的经理人：卡尔·雷查德和保罗·哈森。在很多时候，他们让我想起大都会/ABC公司的最佳拍档：汤姆·墨菲和丹·伯克。每一对都比单个强。”

当时，围绕富国银行的争论中心在于，如果考虑到公司贷款质量问题，该银行是否仍然具有盈利能力？做空者说没有，巴菲特说没问题。

他知道购买富国不可能没有风险，他清醒的逻辑是这样的，“加州银行面临着一个大地震的特殊风险，这样的浩劫重创借款人，随之将会毁掉借款的银行。第二个风险是系统性的，经济收缩或金融恐慌如此严重，将会打击每一个高杠杆企业，无论它管理的好还是不好。”（40）

巴菲特判断，这两种风险同时爆发的可能性很小。但他指出，还有一种可变的风险，“由于房地产供给过度和银行贷款的过度扩张，市场担心西海岸的不动产价值将贬值，因为富国银行是房地产主要的放款人，它被认为尤其脆弱。”