得到一个稳定收入10万年薪工作的同时，瞬间便拥有了数百万的身家，

这才是大家争当公务员的真正原因。

为何人人爱当公务员

——估值的秘密

2009年7月20日

文 / 杨天南

    在过去的30天中，被媒体们大幅报道为“一个时代结束了”的故去名人至少有三个：学术大家季羡林老先生（享98岁），音乐巨子迈克尔 —杰克逊（50岁），投资界名人老君安杨俊（44岁）。

    口称“国学大师”离去的人，恐怕没几个看过他的重要著作《大唐西域记校注》，老人家当年主修印度学及梵文。MJ故去前的几年更由媒体爆料的负面消息不断，不过他几乎创造了死后赚钱最多的记录。以羡慕的笔端描述杨俊当年在君安证券操纵数百亿纵横捭阖的人，恐怕不知道如若没有这般挥斥方遒，君安也不会落作为国泰后缀的命运，它现在的名字叫国泰君安。我不晓得有多少时代可以结束，但厚死薄生、夸张能事似乎向来是吸引眼球好方法。

    上述似乎偶然的事件，却意外地支持了长久以来的一个结论：投资不简单，甚至是个危险的行业。其他所有行业的有效性均逊于资本市场，投资其实是最难的。近来股市又涨了，虽然距离20个月的高点仍然跌了一半，但是众人又开始认为“还是股票赚得快”，恐怕英谚“easy come easy go （来得容易去得快）”的描述更准确。

    投资的难包括很多方面，其中估值是重要一环。常常有人说：买股票心里没底。这个“没底”说的就是不知道值多少钱。投资是否赚钱在买入时就已经决定了，而不是卖出的时候，讲的就是估值。估值也很不容易，很抱歉这不由我来决定。在这个过程中，理性的人们会用一个指标来衡量一个投资对象，这个指标称为“贴现率”，或折现率、回报率、ROE、ROA、利率、预期收益率等，但是即便持有同一种投资理论的人，也可能偏好不同的贴现率，这就导致了情况的复杂性。

    两年前曦元同志曾经问：为什么现在所有的基金经理都声称自己是价值投资，但他们的行为却大相径庭。其中一个原因就是他们可以不同的贴现率作为投资的依据。对于一个每股净利1元的股票，持10%贴现率（即投100元能赚10元）的人认为值10元，而持5%贴现率的人会认为值20元。同理，对于一个每年产生10万元净租金回报的房子，第一个人会出价100万，第二个人出价200万。总之，收入对应估值，收入越高估值越高，贴现率越低估值越高。

    我一个十年前曾住北京的朋友日前来京，在观察了曾居住的地方后，说现在的租金和十年前差不太多，但房价几乎是原来的三倍。这正是因为整个社会所使用的贴现率降低的缘故，1995年银行一年定存的利率是10.98%，现在是2.25%，那时是现在的4.88倍，也就是说你必须存入近5倍的本金，才能取得同样的利息收入。

    这一定是个枯燥的令人昏昏欲睡的问题，那就以大家关心的找工作话题为例吧。投资界是个压力巨大的行业，纽约的朋友在见了太多华尔街的愁云惨淡后，打来电话说: 宁愿让儿子做管道工，也不去华尔街搞金融。理由也很朴素，经济不好时大家可以不买股票，但危机再大，下水道堵了还是要有人通的，可见这是一个收入稳定的工作。

    收入稳定的工作，是众人追逐的目标，所以经常有媒体报道一个公务员岗位会引来数千应聘者。在工作适应后，如这个岗位可以产生10万的年收入，以三年定存3.33%的利率作为贴现率，这是300万身价；以五年期国债的5%年利率为贴现率，这个岗位值200万。如果这个被录取的人按目前一年定存2.25%折算，那他在被录取的一刻就有了超过400万的身家。所谓身价是用于产生收入的资本，千万不要以为亿万富翁有一亿现金在家里放着。瞬间便拥有了数百万的身家，这才是大家争当公务员的根本原因。

备忘：