靠分红回本真的需243.5年吗 可能只需61年

　　300板块市红率降至61倍 A股估值全面接轨美股

　　董砚龙

　　靠分红收回成本真的需要243.5年吗？日前，预计超过六代正常人才能靠分红收回投资的(投资周期40年)的预计吸引了无数投资者的关注！然而事实上，以最具代表性的沪深300板块为例，已经低至15.81倍的市盈率，投资者单纯依靠分红收回投资可能只需61年，而且随着企业利润的增长，这一数字在08年后很可能继续大幅下降并低于国际成熟市场的水平。

　　据报道，243.5年这个数字的依据是，按照2005、2006、2007三年可实现的净利润平均每年需向股东分红682.63亿元，按8月22日所有A股上市公司的股本为18319.41亿股计算，则折合每股能够分红0.037元的红利。按照目前所有A股的算术平均价格为9.01元，得出如果依靠上市公司分红，收回目前以股价计的投资成本需要243.5年的结论。

　　依靠上市公司分红收回投资成本的时间实际上就是与市盈率相似的市红率指标，不同于市盈率与收益的挂钩的是，市红率的计算方法为股价除以红利。

　　众所周知，经济周期、上市公司的经营状态以及股价等等在三年中都会发生很大的变化，以A股市场为例，仅2007年全年,通过并购重组注入上市公司的资产总计超过700亿元,平均每股收益提高约70%，沪深300指数板块07年实现净利润也较上年增长40%以上，在这种情况下，前三年的平均净利润水平无疑不能代表目前股市情况。如同市赢率指标，除了当期静态市赢率外，投资者还常用未来预计收益来计算动态市盈率以反映公司动态投资价值。因此，以前三年平均每股收益结合当前价格得出的六代人都难以收回投资的结论与实际情况可能存在较大偏差。

　　另一方面，各个上市公司由于所处行业不同，品牌不同，有着不同的管理，其情况也是千差万别，一些上市公司如垃圾股亏损股、ST问题股等一些上市公司可能并不具备大的投资价值，现实中不考虑上市公司状况而按照算术平均法买入A股全部股票进行投资显然是不现实的。目前国际上通常采用最具代表性的一些成分股来计算一个市场的整体状况，以使统计更具代表性并且更为科学，而以一个市场上所有股票算术平均价格计算出的市红率指标并不具有现实意义。

　　综上所述，如果选取A股市场比较具有代表性的沪深300指数板块，在剔除亏损股和微利股后，结合最新应支付红利的数据进行计算将是比较合理和可行的，也只有它们才能充分代表中国证券市场发展的总体特征。对于具体的市红率也就是依靠红利收回投资的期限，以总股本/对应总股利将所有权重计算在内的方法是较为合理的。

　　按照证监会日前公布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定(征求意见稿)》，最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，即相当于每年10%的分红比例(假设每年利润相等)，然而经过统计可以发现，不少治理结构优秀、业绩优良的蓝筹股07年分配的红利就早已大幅超过了当期净利润10%的比例。

　　如沪深第一权重股中国石油(13.44,-0.17,-1.25%,吧)，07年每股收益为0.75元，而其当年每股派发的现金红利高达0.15686元，相当于当期每股收益的20.91%。再如沪深另一大权重股建设银行(5.22,-0.10,-1.88%,吧)和工商银行(4.82,-0.06,-1.23%,吧)，其在07年每股收益为0.3元和0.24元的情况下，分配的现金红利分别高达0.065元和0.133元，占当年净利润的21.67%和55.42%。其他如中石化、中国银行(3.60,-0.05,-1.37%,吧)、中国人寿(24.59,-0.65,-2.58%,吧)、中国神华(27.36,-0.30,-1.08%,吧)、招商银行(23.05,-0.04,-0.17%,吧)等上市公司现金红利分配占当年净利润的比例分别为13.19%,45.46%,42.42%,16.89% ,26.92%，税前分配红利全部大大超过了“征求意见稿”的要求。

　　显然，此类引导鼓励性质的政策给出的通常会是底线而不会是上限，其意义在于完善后股改时代的制度建设，从政策面引导市场形成良性的投资文化，而完全机械性的以《征求意见稿》规定的下限作为参照标准只能使人们陷入更加迷茫或者考虑将股票留给子孙。

　　事实上问题并非如此严重，经过初步测算，目前沪深300(2368.407,-32.14,-1.34%,吧)指数前10大权重股的加权市盈率已经降到15.81倍，加权静态市红率(07年总股本/07年总股利)也仅为61倍，几乎可以肯定的是，已公布中报的众多上市公司上半年利润继续大幅上升，可以预计今年全年分配的股利将超过07年，而按照美国标普500指数22倍市盈率、股息率50%的水平计算，其市红率约为44倍，所以，无论是从市盈率还是从市红率来看，A股市场上未来将继续保持高速成长、也是最具代表性的一大批上市公司，其估值都水平都已大大低于或即将低于国际成熟资本市场。我们这个新兴市场的投资价值显然已经不言而喻！