昨天证监会新闻发言人表示，正在研究A股T+0有关制度，关于这一消息有很多讨论，粗一看T+0是中性的，细一想对整个市场没什么好处，交易所能给投资者唯一的利好是减少交易费用，T+0对国家与券商肯定是好消息，投资者交纳的税与佣金都多了。假定，股票指数不变，交易数量增加，某一个体收益也许会增大，但是，从整体上看，交易者亏损变大了。

   现在，我从交易者的角度为你说明这一交易制度对融券者的好处，本来融资融券标的股票就可以做T+0，在券商融券股票很多时，只受投资者信用额度的限制，如果券商这只融券股票不多，还会受到股票数量限制，为什么呢？以下所提到的股票只是为了讨论方便。现行交易制度充许你先卖后买，但无法先买后卖，这种T+0很多人做过。下面讨论融券，假设券商只有1000股中国石油，你预期股票会下跌，可以融券卖出，股价下跌后，你可以立即买回来归还，目前交易规则是允许的，在你归还1000股后，其他人也没法再借，这是由于现在交易制度不允许T+0造成的，就是说你买的股票，与你融券卖出的股并不是一回事，是在二个帐户上，在收市后才能对冲这笔交易，真正归还股票是在收市后完成。我在融券时，常碰到无股可借的情况，融券卖出后，股价下跌到一个位置，在预期股价可能短期回升时，假如长期看空，在券商可融数量很少的情况下，你会选择不平仓，舍不得平仓，如果买入平仓，这个股就被锁定，当天也没法再借了，第二天可能被其他人借走，它可能不属于你，对商券来说很多券是稀有商品，否则也不会有转融通。如果交易所采用T+0，那么这一情况就会缓解，你在平仓后可以立即挂单再卖出，当然，别人也可能抢去，但是，你更可能得到，此时你是主动的，交易后，你马上就能清楚，股票已经到帐，他人要一直监视帐户才可能得到你平仓的股票，这很难。如果采用T+0交易，券商手上的股票在一天内可以反复使用，这在过去是不可能的。经济政策大多是双刃剑，增加了供给也会同时增加需求，不是非黑即白这么简单。

  从以上分析我们只能看到剑的一面，T+0对融券股票数量有放大作用，如果从增大供给角度看，T+0是中性略微偏空。

                                                             2013年7月13日

                                                                   7月14日做过订正