本周二至本周五，市场四天内三次大跌，成交量明显放大，反映市场多空双方分歧巨大。从市场的运行情况看，采掘、钢铁有色、食品饮料和商业零售等跌幅相对较少，公用事业、纺织服装、金融和电子元器件等行业跌幅较大，都超过了7%。市场调整的原因是多方面的。首先，自9月份市场开始持续反弹以来，反弹幅度已经超过25%，接近前期高点，累积的部分获利筹码需要消化；其次，融资速度的加快使得市场上涨的压力逐步加大。据统计，IPO开闸以来已有76只新股成功发行，实际募资金额达1433亿元，比预计募集资金847亿元超额募集了586亿元。随着市场转暖，IPO的节奏明显加快，每周基本有两批新股发行，甚至出现“三新齐发”的场面。另外今年有112家上市公司增发募集高达2494亿元，同时还有287家上市公司公布了增发预案，拟募资金额超过2000亿元；第三，随着中央经济工作会议的临近，对明年政策定调的不确定性和通胀预期下资产价格快速上涨引发管理层的忧虑，都使得市场观望避险情绪升温；此外，近期爆出的迪拜“债务危机”，可能会导致全球流动性的收缩，也进一步打击了投资者的信心。

　　我们认为本次市场的调整，不会影响市场震荡向上的趋势，反而由于消化了前期上涨积累的风险，对于市场后期的走势更为有利。因为支撑市场向上的最关键的基本因素依然向好。经济复苏的态势仍将持续，并且从目前到明年一季度将会是上市公司业绩同比增长最快的时期。由于出口复苏还没有达到危机前的水平，政府投资的拉动还将延续到明年，短期内不会发生重大变化，GDP的增长是有保障的。此外，尽管CPI在年底附近会由负转正，但产能过剩与信贷增速自然回落等因素将抑制CPI的上涨，明年下半年之前通货膨胀压力不大，因此在经济彻底恢复和发达国家经济刺激政策推出之前，我国货币政策也不会发生大的变化，流动性依然充裕。因此，在良好的基本面和流动性的支持下，调整后的市场仍将上行。（基金经理 谢京）

　　天治基金：国债指数再创新高 50年期长债受捧

　　本周交易所国债指数单边大幅上行，最终又创出历史新高，全周收盘比上周上涨0.89%，成交1.4万手；交易所企业债指数则在周一大涨后连续四日小幅回调，截止到收盘较上周上涨0.09%，成交3.1万手。截止到周四，从中债银行间市场固定国债收益率曲线看，其中3年期品种收益率上行3BP左右，5-10年期品种下降4BP左右，其它各品种收益率变化不大。

　　本周公开市场到期资金1250亿元,央行回笼1270亿元,净回笼20亿元；这是央行连续第7周在公开市场实现净回笼，至此11月份央行在公开市场净回笼量高达2990亿元,远超10月份的净回笼1560亿元。

　　本周财政部首次招标50年期固息国债，规模200亿元。由于是首次招标，所以受到市场的广泛关注，最终招标利率为4.3%，落在市场预测的区间范围内；边际为4.38%，投标倍数1.99倍。

　　由于月底召开中央经济工作会议，所以市场表现谨慎，成交较为清淡；公开市场的操作利率继续维持稳定，本周实现资金小幅回笼。本周五财政部发行了50年期限的国债，这在我国债券市场上还是第一次发行期限这么长的国债，所以市场反响强烈；尤其是对保险和社保基金这种对长债有旺盛需求的机构；从4.3%的中标结果和近两倍的投标倍数来看，此债券还是非常受市场欢迎。其发行的意义不仅在于满足了市场对超长期限债券配置的需求，也使投资机构在资产负债久期匹配的品种选择上更加灵活，同时也进一步完善了收益率曲线的结构，有利于长期限国债定价机制的形成。另外，四家保险资产管理公司本周首获“无担保债”投资资格,这有利于改善长期以来中期票据的投资主体比较单一的局面，同时保险公司40%的可投资信用债的比例，也将随着经济的不断向好给信用债市场带来更多的机会。（基金经理 贺云）