上周市场继续延续惯性探底走势，上证指数周跌幅为3.74%，深成指周跌幅达到7.59%，沪深300指数下跌6.83%，成交金额继续萎缩。

　　从行业板块来看，银行、煤炭等板块涨幅居前。教育传媒、纺织服装、农业等板块跌幅较大。从风格指数来看，大盘蓝筹股表现抢眼，而中小盘股票表现较差。

　　正如我们上周的判断，深幅调整后的大盘篮筹股在最近市场的下跌过程中企稳回升，逐步走出底部，而小市值股票则出现大幅补跌走势。我们认为，指数在大市值股票的带动下有望迎来一波反弹行情。

　　首先，市场经过这一轮深幅调整，沪深300指数08年动态市盈率已经下降到20倍左右，估值水平已经回到相对合理的区域，投资价值开始显现。同时，A/H股价差尤其是其中大市值股票相对H股的溢价率重新回到了20%以内，已经回到2005年熊市底部的水平。

　　其次，一些不确定因素开始逐步明朗，也促使A股市场在探底后迎来阶段性的反弹。

　　从最新公布的工业企业盈利数据来看，扣除价格管制行业，工业企业盈利增速达到37%，上市公司一季度的业绩增长将好于市场预期。

　　从经济数据与宏观调控来看，3、4月份宏观数据可能好于市场预期。如果3、4月份CPI逐月回落、出口也出现反弹，市场对宏观经济的悲观预期就会缓和，同时政府继续实行紧缩性政策的压力也会减轻。

　　基于以上分析，我们认为市场有望展开阶段性反弹行情。在行业层面，我们仍然长期看好能够抵御通胀与经济周期的消费与服务类行业（包括商业零售、金融、医药、旅游、食品饮料等）以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工等行业。

天治核心成长基金 基金经理助理 耿广棋

　　债市依然向好央行调控力度可能放松

　　本周上证国债指数微涨，收于113.09点，涨0.01点。指数波动减小，仅波动0.13点。债券市场在经过近两个月的上涨后，处于短期调整期。基本面也没有出现大的变化。信贷资金还是处于较为收紧的状态，银行资金对债券需求仍然较为旺盛。通胀预期的减弱，使后市依然向好。

　　美联储在4月底的例会上预期还会降息，最多可能降50个基点至1.75%。而目前我国1年期贷款利率为7.47%。中美利差有可能进一步扩大。从目前FDI数据来看，我国资本流入仍然较为宽裕，热钱成分增大，更使得加息困难。虽然目前通胀形势严峻，但主要由于上游推动的涨价对加息并不敏感，作用有限。

　　而未来的经济形势不容乐观。即将公布的宏观数据可能标明经济增长已经放缓。预计CPI在8%左右，比上月降低。GDP增长10.5%，比上年下降0.5%以上。而1-2月的工业增加值放缓，利润同比增长16.5%，与去年同期40%相比大幅下降。如果3月份延续这种情况，则未来调控力度有可能放松。

天治财富增长基金　基金经理　刘红兵