周五两市出现了令投资者沮丧的走势。早盘在以创业板为代表的中小盘股和以券商板块为代表的大盘股合力作用下，指数震荡盘升，轻松突破前期高点，尤其是在下午开盘不久，伴随着银行、地产等一线权重股的快速上涨，沪综指更是创下12年3月以来的新高，但也恰恰从这开始，两市出现单边下跌走势，截止收盘沪综指和深成指都留下了长上影线。那么为什么会出现这样的走势呢?首先，从市场层面上来看，2450点这是过去几年以来一直压制市场的点位，因此无论突破与否，均存在着较大的短线压力，尤其值得一提的是今天的创新高是在以银行股为代表的一线权重股的上涨而出现的，因此投资者很容易认为，在过去近两周以来，权重板块已经出现了轮流的补涨，现在连银行股也补涨了，那么短线做多的热情将会告一段落。有了这样的情绪，市场的下跌，也就不意外了。其次，当前对于政策变化和宏观经济走势的解读再次出现混乱。昨天央行公布的三季度货币执行报告中透露，虽然三季度央行既没降息，也没降准，但通过一系列金融创新工具，还是向市场注入了近8000亿的流动性。投资者一方面看见了央行对于货币政策的调整，但另一方面，宏观经济的持续低迷，尤其是10月份国统版的PMI创下5个月以来新低，令投资者怀疑经济是不是还有到最差的时候——央行放水，怎么也没激活实体经济。由于下周一即将公布10月份的CPI、PPI，几乎可以肯定这些数据很难有太好的表现，因此市场本身就有了提前避险的需求。

　　那么该如何认识上面这些因素呢?接下来的大盘又会怎么走呢?同样首先就市场层面出现的变化来看，实际之前我们已经做了判断。的确权重股的异动，加大了个股波动的压力，但基于投资者预期改变、市场流动性较为宽松这两点，我并不认为市场会简单地重复以前的历史走势——拉完权重股，市场便一路阴跌。其次，货币政策的变化与宏观经济的反应，之间肯定是有时间差的，以历史经验来看，一般政策的变化作用到经济实体上，大致需要3到6个月时间，因此，今年四季度以及明年一季度的经济形势才真正值得注意。当然对于货币政策的变化，我一直认为央行是用错了招、使错了劲，就目前宏观经济而言，当务之急不是开闸放水，而应该是降低融资成本!对于很多中小企业来说，以前对着银行，是借不到钱;现在呢，在全民热衷互联网金融的时代——媒体报道称，这两天深圳正在召开金博会，互联网金融成为了最热门的话题，而在众多网贷平台上，“年化收益低于10%几的产品根本都不好意思拿出手”。企业对着所谓这些P2P，是借不起!所以一边是央行在源源不断地“开闸放水”，但另一边却是“旱的旱死，淹的淹死”，如果这样的格局不尽快改变，经济实体的复苏可能需要付出更大的成本。因此，接下来，如果央行不降息，那就只有看看央行如何通过金融创新，能尽快引导市场融资成本出现回落。

　　我在10月初的时候，就曾经提出过一个观点，年底前市场最有可能形成一个大箱体走势，基于市场近期一系列的变化，这种走势的可能性正在不断加大，但这并不会改变市场的结构性行情的特点，因此，选择甄别个股将变得更为重要了。

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　　(深圳新兰德首席分析师 陈操)