市场本轮调整还“欠点火候”

■     红周刊特约 徐一钉

各大指数还可能再创新低

 据Wind资讯，3月18日，A股流通市值为73840.58亿元，已经低于2007年10月16日的74697.19亿元，再加上上证综指仅用了11个交易日，就从4472点下跌19.34%，A股市场“自然”出现技术性反弹。深证成指、沪深300、深证综指、深证100指数都是典型的大M头破位形态，按经典教科书计算，它们理论最小下跌目标分别是10969点、3415点、848点、3281点。本周内，深证成指、沪深300、深证综指、深证100指数的最低点分别是12281点、3658点、1058点、3893点，距离理论最小下跌目标尚差1312点、243点、210点、612点，似乎表明A股市场本轮调整还“差点火候”。

 截至3月20日，如果2008年A股上市公司业绩同比增长20%，沪深300成分股基于2008年业绩的动态市盈率为23.13倍。笔者认为，A股市场合理的估值区间是，沪深300成分股2008年动态市盈率20~25倍，对应的沪深300指数是3460~4325点，目前A股市场已经进入合理的估值区间。沪深300指数“5·30”低点为3246点，与2008年20倍动态市盈率对应的3460点、大M头破位最小理论目标3415点的位置相差不多，因此笔者认为，本轮调整的主跌段已经完成，随后A股市场将进入震荡盘低阶段，虽然各大指数还可能再创新低，但本轮调整目标的极限在“5·30”调整的低点附近。

大小非减持提速

 今年各类限售股的解禁高峰，前三月份分别是8月、3月、2月。在度过了3月、2月解禁高峰后，4月、5月、6月的解禁股压力减轻了一些，同时目前IPO、增发等各类融资放缓，解禁股、IPO上市带来的A股流通市值压力减少，A股流通市值的增加主要来自于股价的上涨。截至3月20日，A股流通市值为78751.05亿元，比3月18日增加了4910.47亿元，增幅为6.65%。目前A股流通市值处在其强支撑（7.5万~8万亿）区域内，尽管目前A股市场资金不足，但随着新的股票型基金的发行，以及持续下跌后A股对场外资金吸引力在增强，其中包括前期离场的资金将进场回补。

 从博弈心理看，在一轮上涨趋势中，对所持股有更高价位的预期，大小非减持解禁股的节奏一般较慢。一旦预期A股市场继续下跌，大小非减持解禁股会大幅提速。统计显示：2007年，大小非出售的非流通股份占解禁总数的10%。但2008年以来，大小非出售的非流通股份占解禁总数的上升到20%，这个数字不包括那些无须公告即可抛售的小非减持。交易所统计数据显示，最近1个月以来，上市公司大非选择减持套现的次数达到143次，比前1个月快了两倍以上。截至3月21日，上证综指最大跌幅为42.59%，但本轮调整中两市最低成交量为943.88亿元，是2007年10月16日2329.89亿元的40%。

 在持续的调整中，A股市场没有出现以往极度萎缩的情况。一方面说明，即使跌破了3800点，A股市场筹码的锁定性依然不强；另一方面，透视出本次下跌和以往不同的是，在持续的调整中不断有新的资金流入，但多数资金都被消耗在各类解禁股的套现上。目前A股市场的格局是：1，A股市场能给错过前期减持解禁股的机构以及没有及时离场者一次“舒服”的减持机会；2，如果马上就出现强力反弹，没有反复“折磨”在4200点和3900点抢反弹的投资者，股市似乎就缺乏神秘性了；3，在3600点抄底的主要是短线资金，操作风格决定了这次反弹有爆发力、持续时间短、向上空间不大。

农业股值得战略性关注

 近期，全球农产品期货出现大幅下跌，但近30年以来全球可耕地的面积在不断减少，特别是中国耕地面积已逼近18亿亩的下限，全球食品的存货已经达到1972年以来的最低点，而生物燃料又大量消耗食品，同时能源价格的不断攀升又提高了生产成本。笔者认为，全球农产品期货价格在经过充分地调整后，将重新回到中、长期上升浪之中。特别是，如果粮食成为能源之外，美国在战略上牵制中国的又一个手段，那么国际粮价的上涨趋势将很难逆转，故此农业股值得投资者战略性关注。