如果逛家电商店的话，你很快就会发现家用电器的两大流派差异性太大了。黑色电器，特别是电视机，更新换代很快，价格经常下调。但是白色电器，比如冰箱，除了有些新产品“门”多开了几个，强调点节能或者保鲜概念之外，变化并不大，产品价格这几年变化也不大。
黑电、白电公司冰火两重天
如果你是一个投资者，再翻翻家电行业公司的财务报表，可以印证你的发现，白色家电阵营是胜利者，业绩都不错，算是较高速稳定增长，而黑色家电阵营，业绩基本都挣扎在亏损线上。
为什么这样呢？家电公司不算是消费品公司吗？其龙头公司品牌价值与销售规模代表着市场占有率，代表着未来的盈利能力。2006年12月发布的中国最有价值品牌，四大家电品牌位列前十，青岛海尔以749亿元蝉联榜首。
黑电白电都有品牌，但是盈利差异确实巨大，主要是黑色家电和白色家电的行业发展模式不一样：电视机行业是技术驱动型行业，越来越全球化，技术变革越来越迅速，竞争越来越激烈，而国内的电视机企业在技术上没有太大的优势，很难处在变革的浪尖上。但是电冰箱行业是渠道和品牌驱动型行业，技术基本上没有大的变革和突破，而只要行业结构不发生大的变化，渠道和品牌的变化就比较平稳，而随着国内消费水平的提高，其业绩会平稳增长，业绩也有很强的可预测性。因此，可以用一句话来形容：白电是白马，黑电可能出黑马。
市场规模的平稳扩大，行业整合结束并已经优胜劣汰，白色家电行业的盈利能力会逐步持续提升。白色家电三个龙头公司青岛海尔、格力电器和美的电器都值得投资。虽然都是白色家电龙头企业，三者的主营存在一定的差别。另外，三者的“核心竞争力”并不一样：格力电器看渠道、美的电器看运作、青岛海尔看品牌。另外，青岛海尔股权激励、美的电器市值管理、格力电器经销商参股等也都是市场关注的热点。
而对于黑电来说，现在业绩并不如意，因此估值就很困难。一般来说，海外采用市销率这种相对估值指标。国外家用电器类相关上市公司，平均市销率为0.6。虽然国内企业在品牌、多元化、盈利能力和收入规模方面都与国际知名公司存在一定差距，但是，国内企业拥有巨大潜力的国内消费市场和劳动力成本优势等，因此用这个指标也不为过。
如果按照市销率0.55~0.65计算，?鄢STTCL算是黑色家电里最便宜的公司，其长期理论价值为10.5~11.5元每股，但是这只是理论上的，毕竟公司在没有证明自己能够恢复盈利之前，投资者是没有信心推高其股价的。因此，?鄢STTCL或许可以成为黑电黑马的主要候选人，另外有资产注入、等离子屏项目预期的四川长虹，平板行业地位比较稳定、业绩持续增长的海信电器也值得考虑。
家电下乡对白电公司影响显著
2007年之前这么判断一直没有错。但是我们说过外部因素，特别是政策因素可以对行业产生很大变化。近期商务部、财政部印发了《家电下乡试点工作实施方案》，并开展家电下乡试点工作。
这会不会改变我们前面对家电投资机会的判断，是不是黑马的价值开始被发现，而白马价值也能进一步提升？
历年各家电产品的城镇保有量明显高于农村保有量，说明农村购买力与城镇还存在明显差距，这是限制农村消费的主要原因。而家电下乡政策则可以扩大农村的消费能力。目前已经有18家家电流通企业中标，主要为传统家电制造企业，四川长虹、青岛海尔、海信电器、深康佳的销售网络均在试点三省中标，显示较强的农村市场渗透能力，可以看出这正与其品牌占有率是相对应的。有专家认为，家电整体上保有量与收入水平存在正向关系，因此城镇与农村居民的保有量存在较大差距。但是，相比之下，在彩电上的差距显著低于在冰箱上的差距，比较人均收入处于同等水平的不同年份的保有量数据，农村居民冰箱保有量普遍低于城镇水平，而农村居民彩电保有量普遍高于城镇水平，主要是因为在农村，彩电的生活必须程度要高于冰箱。因此，未来几年，随着国家政策的鼓励，以及农民收入的进一步提高，在农村市场开始发力的情况下，冰箱消费很可能提速，而彩电消费的增长空间相对有限。
而通过分析上市公司毛利率和业绩收入变化来判断家电下乡对上市公司业绩影响，可以看出，假设家电下乡全面推广，对各企业的总收入和毛利都存在正面影响,但是对冰箱行业上市公司影响相对更加显著。不过，彩电中标的上市公司主要有*STTCL、四川长虹、海信电器和深康佳。考虑到其业绩基数低，其业绩也存在一次性高增长的可能。
在这种情况下，可以判断，家电下乡政策确实提高了家电行业公司的业绩，但是对于白电来说更显著，更有持续性——这提升了企业长期价值。但是对于黑电来说，今年的爆发性更强，但目前还只能理解为其具有动量投资价值。■
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