在网友低价猎手的提醒下，我对分级式基金开始了认真研究。

一个疑问，定期折算真的可以带来成功套利吗？从下面的图可以看出，定期折算所基于的折价基数变小，折价率不变，从而导致获利的逻辑有点站不住脚，因为前面一个条件是铁的，后面一个条件要看短期市场心态。折价率10%是高还是低呢？很难讲。有时折价率会扩大到20%以上，有时又会缩小。但2011年大部分时间分级式基金的稳健类都处于折价状态，并逐渐扩大。从2011年10月开始，折价率开始显著变小。

从银华稳进的2010年末来看，年末定期折算并不成为套利成功的催化剂。















于是，我在想，其折价率的逆转，是跟市场行情有关，还是跟CPI指数有关呢？见下图：





结合所有的图形来看，我更有理由相信，分级式基金最近2个月的折价率缩小的行情，其催化剂是CPI见顶回落，加息预期大减，降息预期大增所引起的，如果明年初降息，那么大部分分级稳健类基金的约定收益率（一年期定存利率+3.5%）会显得更有吸引力。

在不出现极端情况下（极端情况是指上证指数再次深度下跌至1600点以下，具体点位没细算），许多分级式基金的稳健类，其内在价值是按天计息，稳定增长的（可以看看前面几个图中的那条红线），这点与封闭式基金分红套利的背后价值基础要过度依赖基金经理的操盘业绩有本质的不同。即使出现极端情况，之前也可以通过到点折算先拿回75%的权益。

所以，在目前这波分级式基金行情中，我认为可以基本忽视定期折算因素，而重点关注通胀和定存利率因素,这跟债券价格在降息预期下和开始降息时会大幅上涨一样——呵呵，可能和大多数的基金套利朋友们的观点不一样吧。

到点折算套利，只不过是一个投机的催化剂因素，一定程度上可以加速折价率的缩小，从银华金利和银华稳进的区别就可见一斑。

据此分析，今日出掉一半银华金利，换成折价率更大的银华稳进。