（老K注：格雷厄姆在开篇的“投资策略”中写的一些话，正是我们目前许多价值投资者在思考并争论的一些东西，投资者应该把策略集中在带通胀的长牛上，还是集中在牛熊交替（包括个股）的机会上呢？这是一个古老的命题，而答案就是这两种可能都具有相当的不确定性，聪明的投资人应对这两种可能的统一策略就是：“安全边际”加上仓位配置——以不变应万变）

1. 追溯到1914年的准则，我们发现，尽管许多已过时了，但还有一些是适用的。主要与证券类型相联系的准则没用了，而那些与人性和人的行为相联系的准则生存了下来。后者类似于陈腐格言，但是相当有用。
2. 两个可能：第一：1949年至1963年以来，我们现在仍然经历着历史上最长且最强的牛市，的的确确的牛市，其注定将走以前牛市走过的路，紧接着一个非常深且持久的熊市。第二：现在的经济气候与第二次世界大战前一系列影响证券市场繁荣和衰退的经济气候是不同的。政府干预经济以避免大规模失业和大萧条。其结果可能是一系列巨大的联邦赤字，接下来可能迅速产生通货膨胀——跟以前的缓慢变化形成鲜明对照。证券市场有效地减缓了美元购买力进一步大量地丧失。坦率地说，我不知道这两个可能性的哪一个将会成为现实，但是我认为投资者必然会遵循适合于这个不确定性的理智的程序。
3. 这本书的主要目的是提出金融策略和心理上的态度——其可以避免证券市场崩溃或无法控制的通货膨胀所带来的灾难，并且使投资者在金融市场未来的“急流和暗礁”中取得相当满意的结果。
4. 这本书主要直接写给两类人：“防御型投资者”和“进攻型投资者”。它将有助于防御型投资者保存资本，避免严重的委托失误，得到相当的收益回报，在某种程度上防止通货膨胀。另外，它可使进攻型投资者利用许多经常发生的机会，借助于足够的分析，以低于公正价格或内在价值的价格购买证券。
5. 一个富有思想的投资方法——坚定地以安全边际原理为基础，能够产生可观的回报。
6. 如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

上面的内容是我读第三遍时的新收获，而这其实是格雷厄姆开篇对于“投资策略”的总结。

另外，格雷厄姆在书中对于1929年、1947年、1963年几种工业股票的回报统计，充分说明了“许多现在衰落的将会复兴，许多现在荣耀的将会衰落”。在长时间（超过20年）的历史长河中，行业特征也会发生变化，对于某些投资者所说“投资某些行业更容易成功”，还是应该放在一个一定的时间区间（10年左右）里面看，长时间看，30年前流行的证券很有可能在现在很不流行，60年前流行的证券倒有可能在现在流行。

你能想象吗？在美国，铁路股、公用事业股曾经投资回报率非常高，航空股曾经被当作高成长的股票，而现在，大家对航空股避之唯恐不及，可是，巴菲特和芒格却又开始投资铁路了。在中国股市，长虹曾经气贯长虹，之后家电板块因竞争激烈毛利率极低沉寂多年，现在却好像又是香饽饽，现在的医药消费板块风声水起，当逐利资本蜂拥而至时，谁知道十年后他是否还是英雄呢？

三十年河东，三十年河西，三十年或五十年后，我相信现在与证券品种相联系的准则很可能都没有用了，而那些与人性和人的行为相联系的准则却一定会生存下来。后者类似于陈腐格言，但是相当有用。