《格雷厄姆投资指南(又名“聪明的投资者”)》(美)本杰明·格雷厄姆 王大勇/包文彬 译

第一篇　投资的一般方法

2　投资者与股市波动　　价格波动是投资效益的指示计　P36

　　对于股市下跌和不成功的投资情况则有所不同。这儿短期的和长期的影响是有区别的，除非价格跌幅较大，比如，大于1/3，或是反映了该企业地位下降，否则价格下跌对真正的投资者没有太大的影响。在熊市时，许多较好的股也许售价极低，持有者的票面价值也许会损失50%左右，但这不一定说明其将有长期的影响。让我以1937年至1938年间大西洋和太平洋茶叶公司的普通股为例来说明这一点。

　　大西洋和太平洋茶叶公司的股份于1929年在纽约场外交易所交易，售价高达494美元。到1932年跌到了104美元，而该公司的收入即使是在这灾难性的一年，也几乎和以前一样高。1936年，股价范围在111美元至131美元之间，接着在1938年的经济衰退和熊市时，跌到了36美元的新低。

　　这一价格低得惊人。这意味着该公司优先股和普通股的总价值仅为1.26亿美元，尽管该公司刚刚报告其拥有的现金就有8500万美元，还有1.34亿美元的净资产(或净流动资产)。大西洋和太平洋茶叶公司，即使不是世界上，也是美国最大的零售企业，多年来一直有良好的收益记录。但是1938年，这个优秀的企业的价值在华尔街被认为比它的流动资产还低，这意味着其营业值比清理值还小。为什么？

　　第一，连锁企业受到了特别税的威胁；
　　第二，净利润在前些年有所下跌；
　　第三，因为股市普遍萧条。

　　第一个原因被夸大了所以不必去害怕，而另外两个原因则是暂时的。

　　假设投资者1937年以其5年平均收益的12倍，或大约80美元的价格买入了大西洋和太平洋茶叶公司的普通股，那么价格跌到36美元时，他肯定不会无动于衷。他将会得到忠告，仔细检查一下图形，看是否做出了某些错误计算。但如果他的研究结果使其消除了疑虑---像它们应该是的那样---那么他就有权将股市的下跌作为暂时的反复无常的变化而加以忽视，除非他有资金和勇气利用股市所提供的廉价购买更多的该种股票(大西洋和太平洋茶叶公司的普通股后来上涨到超过与1938年等值的700美元，即在1股划分成10股后，于1961年上升到70.5美元，但第二年又跌了一半。这说明不规则的价格波动使绩优股也变得很脆弱)。

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大西洋与太平洋茶叶公司正式申请破产(2010.12.13)中金在线-金月
　　据外电报道，拥有101年历史的美国连锁零售商大西洋与太平洋茶叶公司(Great Atlantic Pacific Tea Co，简称A&P)因在激烈的市场竞争中失利，昨日正式申请破产。
　　总部位于新泽西州蒙特威尔的A&P昨日正式向纽约州白原市(White Plains)破产法院递交破产申请。
　　该公司拥有A&P、Waldbaum's、The Food Emporium、Super Fresh、Pathmark等近400家商店及4.1万名员工。
　　A&P律师表示：“A&P是全美最大的食品与药品零售商之一。由于债权人数超过10万，加上有必要缩减管理费，该公司要求法院准许旗下54家附属商店的合并破产。
　　A&P在破产申请中称，消费者纷纷转向批发会员店、大型购物中心及杂货店，致使该公司流失大量客户，沉重打击第三财季的销售业绩。A&P还要求法院准许支付员工薪酬，并继续履行对消费者的退款及价格承诺。

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美国超市零售商A&P公司申请破产保护(2010.12.13)世华财讯-刘家裕
　　美国超市零售商A&P公司12月12日申请破产保护，以实现财务和管理重组。该公司因为沉重的债务和对手低价竞争而喘不过气来。
　　位于新泽西州的超市连锁店蒙特威尔(Montvale)原名为大西洋与太平洋茶叶公司(the Great Atlantic & Pacific Tea Co.)。该公司向纽约州白原市破产法院提交了一份破产申请书，其中提到该公司总负债超过32亿美元，资产约25亿美元。
　　该超市零售商在向摩根大通银行对处于破产保护中的债务人的融资中申请了8亿美元的担保，在破产程序过程中维持正常运转。
　　A&P在截至9月11日的第三季度已经出现赤字，刚刚宣布153.7百万美元的亏损。该公司在一年多时间内更换了四位首席执行官。
　　A&P首席执行官山姆(Sam)在一份声明中表示，他们采取了这一艰难而必要的措施，使A&P完成全面的财务和管理重组。他们同时在重整计划中的管理和销售方面取得了重大进展。他们推断，他们无法在不破产的情况下完成转变。
　　该公司称，美国联合航空公司(United Airlines)母公司前执行主管杰克(Jake)将任命为A&P首席重组官员指导该公司重组。
　　A&P一直在关闭和抛售门店，希望借此维持正常运转。该公司在近几个星期内加快了重组。该公司请科克兰德-埃利斯律师事务所(Kirkland & Ellis)和投资银行瑞德集团(Lazard Ltd.)为其重组提供建议。
　　与当前经济萧条中的很多公司不同的是，A&P和债权人没有事先约定重组债务，这意味着该公司将不得不在破产法院制定一个重组计划，征求债权人的同意。这个过程会持续数月。
　　从这次破产申请看出，A&P这个优秀公司的长期衰退。该公司始于纽约茶叶公司(New York tea)，在18世纪初开设分店，发展成为美国第一个全国超市连锁店，在19世纪30年代拥有16,000家分店。该公司的名称以第一条洲际铁路为名，显示其在全国范围内开设超市连锁店的雄心。
　　目前，A&P在东海岸拥有395个分店。
　　超市大亨罗恩2009年向A&P投入1.15亿美元，换取该公司27.6%的所有权股份和两个董事席位，此前他已经拥有一个董事席位。这并不足以拯救这个公司。
　　该公司遭受到实得购物超市(Stop & Shop)和南非Shoprite超市等连锁零售商以及在经济衰退中希望得到打折优惠的客户的排斥。当前，各大超市零售商的信誉得到增强，他们的低价销售渠道增加了销售量。A&P等产品价格居高不下的公司的销售量下降。