银行融资压力渐行渐近

经济问题的解决之道也绝非华山一条路，有时要用加法，有时则用减法，哪一种效果才是最好，这是考验决策者水平的地方。如同上古尧帝时期治理黄河洪水，鲧用加法以堤埂为障，九年不得成功，最后被放逐羽山而死。其子禹总结父亲的治水经验，改用减法，从“围堵障”转为“疏顺导滞”，结果一举平息了水患并成为一代明君。经济发展也不是线形的，螺旋式发展的路径是大家早已知晓的，不能或者不愿直面必要的调整就是蔑视自然规律。可是多数管理者却不希望在任期内出现调整，这与他们的政绩和形象挂钩，国外则是与选民的选票密切相关。因此在现实社会中，解决经济问题使用加法往往比减法更容易被决策者采纳，尽管前者未必真的奏效，有时甚至会加大矛盾和加剧失衡。而违背客观规律的事情必定带来难以承受的恶果，中外历史上莫不如此。网络泡沫破灭后，美国政府为了经济的持续繁荣，通过低息释放流动性的手段繁荣市场，加之投资银行界创造性地发明次级贷的衍生产品，使得资产泡沫达到了空前的高度，直接引发了横扫全球金融体系的危机。

加法之所以被频繁运用，还在于政府可以通过通货膨胀悄悄地攫取全社会的财富，以此来转嫁各种危机。受损失最大的是老实本分的普通人，多年积蓄就这样悄然贬值，而自己又不得不依靠积蓄填补社会保障体系的漏洞。其时国人直接交纳或者隐性交纳的税费很多（如土地出让金等），占据GDP的比例在30%以上，可是其中大部分并没有“取之于民、用之于民”，一方面保有臃肿而低效的办事机构，一方面却没有尽到应尽的职责。当权与钱一拍即合时，部分地方甚至出现了赤裸裸地“掠夺”。显然，通过增加税收解决政府开支已经到了极限，为什么不去考虑削减政府人员及限制公款消费呢？在缺乏内外部监督的情况下，自己限制自己的利益实在是太难了。于是开始了增加收入的创造性发明，钓鱼执法只是小儿科，土地出让金已经被炮轰，地方融资平台又千疮百孔。省级发债终于提上了日程，50年国债都尝试了，现在可以先搞个五年债，把自己的任期熬过去再说。公共财政的管理在于平衡，根子上不动，其他小打小闹都是在粉饰。可惜省级债未必能有好的出路，去年中央政府担保的省级债券就发行不畅，要么提高收益率（对于根子上没有改善的地方财政只是饮鸩止渴），要么行政摊派，不论是哪一个，倒霉的还是在困难中挣扎的企业和百姓。国人最是擅长此类做秀招数，可惜开头几次还骗得了人，后来真相了解多了，就愈发感到无聊与无耻。就像刘谦的魔术，表演得是不错，可惜还是能被非专业人士看出破绽。

其实不仅是政府“就差钱”，连财大气粗的银行也背不起这无底洞，还不是需要直接向老百姓融资。一连串融资下来，天文数字将令人乍舌，今年整一个罗锅弯腰—钱（前）紧。现在连绵不断的融资就像一些鼓励信贷消费的广告，“每天几十元、好车开回家”，初看支出有限还能承受，可架不住人家天天讨债，最后肯定会把自己搞个底儿掉。想想未来整个市场的融资规模就可怕，这么多管子都直接、间接地从资本市场中抽血，还想能跑出大牛来，实在是难上加难。当然千余家上市公司总有异军突起的，其中奖概率“连赌场都不如”。银行取消房贷两成首付而改为三成，调控房地产投机炒作意图明显，去年下半年天量成交，先知先觉的投机分子早已赚得钵满盆满了，现在留守炒房的资金只能硬挺，当然还可以寄希望于政策的外紧内松，只是房地产股的好日子短时间内没有了。

金融股在融资潮背景下反弹，就是一种指数幻象，吸引场外资金完成融资。作为今年首家从资本市场再融资银行，招商银行 3月4日即将配股，18 0亿的规模，盘子可是足够大。区域板块还是在做人气工作，川渝取代了海南，海南概念及昨日上冲涨停的铜类股票则出现了回落，基本在笔者昨日预计的范围内。看看铜类相关股票的成交明细，其实就能发现机构利用地震大肆卖出，普通投资者很难把握这种机会，T+1制度限制了腾挪空间，成为大鱼吃小鱼的帮凶。

今日调整有些人会说是对连续拉升后的正常回调，可笔者还是坚持昨日的观点：利用两会组织的反弹已接近尾声。犯不着为几点蝇头小利去冒更大的风险，看看海南概念及有色类股票就知道操作多难。现在又有人拿出历史数据谈两会期间上涨概率是多么的大，可是今年就是打破常规的一年，元旦、春节都没能所愿，因此也不要为之后的行情报更多的希望。就像我们对漂亮的口号已经审美疲劳一样，拿出点儿真章，比几滴眼泪和动情的话语要实在得多。老百姓需要记住的是：做的永远比说的更重要。

再次提示各位投资者，2008年是小非解禁引发的价值重估调整，2010年将是大规模融资导致的估值再造。

程程

二〇一〇年三月二日