活着，就是胜利

几乎整个星期都在忙碌风险管理方面的事务，在金融海啸冲击下，风险管理显得尤为重要，而且也能够得到多数人的共鸣。对于企业和个人投资而言，能够在大风浪洗礼中活下来，就是最大胜利。临海的房间中看到波涛汹涌，听闻屋外降温大风的吹袭，更感受到了丝丝冬日的寒意。大自然的能量如同市场起伏一样，只能去适应而非人力所能改变，试图改变的最终结果就是自我毁灭。任何得意忘形之举都会得到市场惩戒，只是时间来得早晚而已。通过利率操作维系美国经济繁荣的格老，终究低下了高贵的头；某些高喊着“一二三，翻一番”的企业领导，也不得不吞下食言的苦果；叫嚣着为全国人民都挣了几十元的国企，如今也需要争取政府支持而渡过难关。从97金融风暴到08金融海啸，其破坏力的升格打碎了以往许多认识和惯例，让我们意识到了自己的渺小和认知不足。

在与朋友谈及此次金融海啸时，朋友谈及如果没有欧元，危机将横扫许多国家。确实如此，那些欧元区经济欠发达的国家，即便是意大利、西班牙自身经济也难以抵御金融海啸的冲击。试想，届时意大利的里拉肯定会对美元大幅贬值，其政府破产也是指日可待的事情。为什么韩国再次成为亚洲的重灾区？相比澳大利亚，韩国的经济并不算脆弱。其关键在于韩国金融受制于人，97年金融危机之后，国内银行几乎被外资控制，已经成为了外资的对冲风险的提款机。看来韩国人更吃不起排骨了。由此可见，一个国家金融体系的独立和安全是多么重要。中国之所以在此次金融海啸中受到影响相对小，其实与金融体系的稳定分不开。

去年九月十四日和 十二月五日分别发了两篇博客文章，即《1919真能长久吗？》、《航运企业的冬天即将来临》。文章重点对航运及其相关企业进行了分析，揭示了投资航运企业潜在的巨大风险，其中结论有这样几个：航运市场在2008年将发生逆转；中国远洋目标价为11元；航运企业（包括造船企业）股价都将回归，航运企业股价将以5倍市盈率估算。而今看来，这些预测都得到了验证。虽然08年上半年市场在投机氛围的烘托下，继续了繁荣情景，但是在最近3个月以自由落体的方式下滑，完成了从航运指数从11700点向1200点的调整！几乎所有航运企业都经历从天堂到地狱的过程，整个行业接近崩溃的边缘。在这一轮超乎寻常的下跌中，几乎没有任何赢家。中国船舶300元的股价至今已经缩水近90%，而中国远洋早已在笔者一年前的目标价下方徘徊。有人会问：现在3倍的中国远洋还不值得投资吗？我只能提供这样的信息供投资者参考：按照中国远洋自有和租入船舶运力，如果航运市场明年持续在当前低位徘徊（上涨反弹的因素不多，起码明年看不到太大希望），其最大的散货运输部分将在明年亏损掉前三年的盈利，而且难以通过现有的对冲手段对冲风险！！航运企业破净不算什么，曾有很大的航运企业，其股价只相当于净资产的20%。面对这样一种现实情况，也就不难理解笔者文章标题“活着，就是胜利”中蕴含的意义了。

为了能够在市场中活着，借钱炒股不可取，砸锅卖铁炒股也不可取。借钱炒股倾家荡产，砸锅卖铁影响生计。炒股本来就是为了改善生活，现如今却放弃生活去炒股，实属本末倒置之举。市场走到今天的田地，谁也不比谁好过多少，越是自以为是的人越是亏损得多。相形那些保守的理财者，奋力在股海中遨游的人，不是被波浪吞噬，就是折腾得筋疲力尽。早知如此，何必当初呢！！其实上市公司也是如此，那些保守经营的企业，反而可以在金融海啸中幸存；那些激进拓展的天之骄子，终究会将运气交还给上天。中国讲求中庸，而且讲求那个难以把握的“度”。可惜，在市场中沉浮的人，没有经过风浪的历练，这个“度”是难以修为的，尤其是在市场狂热之时。有些人身体健康，却会在突如其来的变故中倒下；有些人整日病病歪歪，却始终能够坚强地活着。以前曾经笑谈道：生命在于静，一动就有病。而现今这句话，恰好最适合当前萎靡下跌的市场。

在市场一蹶不振之际，如果我们还拥有把握机会的能力，实在是一件幸事。巴老开始出手抄底，结果是一样被套了，因为他老人家持续投资能力强，保险公司每年都有资金进帐而且具有持续抄底的能力。吾等散户投资者就没有这么幸运，子弹打光后就一无所有了。这也是为什么笔者一直建议于明年中期再考虑出手的原因（如果那时经济形势开始走向正轨），而且要慢慢地来，最好分成12个月去买。熊市大底是磨出来的，更是有耐心的投资者在底部一点点买出来的。

历来都是时势造英雄，而没有英雄造时势，伟人的论断没有错误。因此，牛市中的股神也好，熊市中的股神也罢，都是时势中的产物。即便是巴老这样牛熊通吃之神，也要感激美国市场和长期走牛的经济。英雄可以改变历史的进程，就如同救市措施可以改变股市短期运行轨迹一样。看到窗外秋风中飘落的枯叶，我知道，不论是否刮风，那片枯叶总会从枝头飘落；只要这狂风没有把树木连根拔起，我知道，枯枝早晚会长出新绿，进而枝繁叶茂。任何绝望的时刻都不要放弃希望，政策底从来都与市场底有着一定的差异，但是距离并非遥不可及。前次1300点救市措施依然在目，市场无非是下探20%后跌到了尽头，这次或许会跌得更深一些罢了。对于现在无限夸大市场危机的人士，其实最终也会受到市场嘲弄，只是时机尚未到来而已。尽管笔者认为市场真正平稳或许要到明年中期开始，不过对于近期走势还没有看得太坏，上周大跌在未来一段时间延续的可能性在降低。石油双雄向H股靠拢意味短期底部正在构建之中。香港市场不稳，主要原因在于短期日元大幅升值，因为香港市场资金多数来源于日元信贷的套利资金。目前这部分资金正在不惜成本地出逃，日元升值及市场下跌是对于套利资金是致命的打击！此外，日元升值对于日本企业也有重大负面影响，其出口高端产品将受到价格和市场萎缩的双重影响，从而导致日本股市连续下跌并影响亚太股市。A、H 比价关系导致了A股近期下跌，其实若要稳定国内市场，适当稳定香港市场应是一箭双雕之举，其实中投公司在这方面有操作空间。对于我们散户投资者而言，有的是时间买便宜货，不需急、慢慢来，活着就有机会。

程程

二〇〇八年十月二十七日