大跌小涨仍弱势  八股调整进行时

在本周连续大跌之下，周四出现了少许反弹。作为市场参与者，还是要冷静地分析一下股票普涨的性质，这里谈一下个人的看法，谨供参考。

诚如笔者在博客中一直强调的那样，本轮深幅下跌起源于大小非减持而造成的对市场不合理估值的修正。究竟哪个点位是市场的底部，我想没有谁可以预测的准确，因为大家对于未来市场的估值标准落在哪个点上，都没有清楚的看法。按照本人的预计，市场可能接受的A股估值水准，应当为港股水平再加10-20%的溢价，而一些大型蓝筹股甚至可以直接与港股接轨。参照这样的标准，一部分蓝筹股已经进入了价值区，这也解释了为什么部分股票开始走强的原因。

虽然二、三线股的连续大跌形成的恐慌气氛会传导在部分强势股上，或许会造成市场的进一步下跌。但是本人认为这种情形发生的可能性不大，毕竟新进主流资金还是相对充裕。此外，一旦企稳的银行、地产再次失手，政府面临的破局将一发不可收拾，政府的适当出手也是必然。虽然破位的概率较小，但是今天地产股的回调值得我们关注，是否属于正常的上涨回落还需要确认。

市场未来最大的做空力量，本人还是认为来自那些没有跌到位的蓝筹股，例如中石油、中国神华以及今年业绩注定下滑的以中国平安为代表的保险股。其实这里面也存在一个利益博弈的问题，尤其是中国石油和中国石化，两者业绩能否支撑股价完全在于燃料油是否提价。一旦市场再次破位，也不排除政府使用燃油涨价这一围魏救赵的手段维持市场。

对于那些估值水平仍高的二、三线股反弹出局后等待，仍是现阶段比较安全的选择。从07年初的股票价格来看，许多股票现在仍有200-300%以上的涨幅，机构获利仍然丰厚。谈到估值问题，还要提示大家注意那些所谓的低市盈率股票。按照新会计准则，企业的股票收益是按照公允价值计算的，因此就出现了许多低市盈率的垃圾股，这些企业的收益几乎全是股票投资收益。这种收益一来不可复制，二来随着股市的调整收益会减少。此类企业往往以巨额收益、低市盈率、高送配为手段帮助机构出货，需要我们警惕、警惕、再警惕。

一句话：大跌小涨仍弱势，八股调整进行时。

最后，再谈谈政府救市的问题。为什么说通货膨胀是政府第一要务，而股市则会排在其后很多，不可能单独出台刺激股市的措施。其实原因非常简单：

1、通货膨胀波及的层面不论从深度还是广度股市均不能及；

2、通货膨胀直接影响到低收入人群的生活，容易形成社会不安定因素；

3、股市投资者大多是有产者，有恒产者有恒心，闹不出大事来。

因此，政府对于股市采取冷处理的态度也可以理解，尤其是当他们意识到股市下跌是对过高估值修正时，更会是这样处理。同时，政府也避免了干预市场的名声，还消除了部分投资者对政府的依赖。

《财经》主编 胡舒立女士对于不救市的言论引来了不少人的讨伐声。从个人好恶角度来看，对于胡女士本人还是十分钦佩的，关键是《财经》揭露了不少鲜为人知的内幕（如鲁能被卖、高官腐败等），观点也十分犀利！！不论其言语是否正确，敢于表露自己的认识而不是随波逐流就是勇气。大家还是要回归理性探讨问题，以人身攻击等手段鼓噪或者谩骂于事无补，更会导致失去理智、操作亏损。养成参考与自己观点不同的言论，应当是一个成熟投资者必须拥有的心态。

程程

二〇〇八年四月三日盘后