加息进入倒计时—股市近期政策猜想及策略

在一、二月份CPI高涨的情况下，采取相应的手段控制通货膨胀已经成为政府经济工作的首要议题。引发通货膨胀的主要因素有两个，一个是热钱涌入，一个是劳动力成本上升。消除这两个因素的影响，并非货币政策可以简单控制的，去年连续的加息已经证明了无法有效控制通货膨胀的加速，对此需要政策的组合拳（相关问题的分析可以见本人日后的文章《通货膨胀下的政策走向》）。但是银行利率水平长期低于通货膨胀水准会引发金融体系的风险，因而适当加息也是政府不得不采取的措施。根据今年将CPI控制在4.8%的目标，估计央行会选择加息一到两次，每次照惯例27个基点。就本人的观点来看，三月中下旬，股民们非但不会盼来降低印花税的“利好”，恐怕还会迎接到加息的“利空”。

由于加息的主要目的是减少利率水平与CPI的差距，因此极可能采取不对称的加息方式，即定期存款利率的增加幅度高于同期贷款利率（例如一年期定期存款加息27个基点，一年期贷款利率增加18个基点，五年期以上贷款增加9个基点），尽可能避免连续加息对经济发展和个人造成的影响。如果房贷压力上升的话，不仅会引发楼市萧条，而且会触发金融危机。这样操作的结果对于银行而言是短期利空，为了平抑银行业的抵触情绪，也许会再次使用上次调整利率的方式，降低活期存款利率作为一定的补偿。

面对这一波从6100到3800（姑且认为会跌到这个位置），一定要认清行情发展的内在本质原因。正如本人在《导致市场疲弱的重要原因》和《市场价值中枢发生了变化》两篇文章中所提到的，内在原因是股票全流通造成的估值标准发生变化（估值将进一步向投资收益水平和国际标准靠拢），外在原因是部分热钱的流出和限制流通股减持（盈利满满、监管压力等）。在这种情形之下，如何让政府去救市，《恢复市场不是一个印花税可以解决的》。降低印花税只能让浅套的人解套，热钱顺利出局，其实对广大散户投资者没有太多好处，只能是短期的心理安慰吧。

市场的问题还是要市场来解决，当股价跌到一定程度时，自然会有人逐步进场吸纳。按照本人在《市场价值中枢发生了变化》中提及的估值标准，中石油恐怕会跌到发行价附近才能够企稳，除非近期政府调整成品油价（因此最近中石油股价较稳，预计可能性不小），对应的股指极端可能达到3500点左右。也就是说，现在位置距离下跌的底线已经不远，当然恐慌性因素还会做怪。

应当相信，政府绝不可能坐视股票市场的下跌而不管，只是出手的时机和方式不同。指望政府在4500左右出手救市，帮助的只是那些资本大鳄顺利出局，中小投资者不会有太大的好处，而且政府也没有必胜的把握。中小投资者还会陷入依赖政策的怪圈，而且为市场带了坏头。大家埋头挣钱时谁也不理，出现亏损了向政府要政策，再套后来人。这跟传销有什么区别，而且搭上了政府的信用。诚然，530事件从法理上值得商榷，但是从实际效果上，却并非坏事，毕竟股市后来涨到了6000点！！

本人猜测，在股市出现极端情况时，政府将会仿效香港当年的做法，通过社保基金和中投公司增持被严重低估的绩优蓝筹股以稳定市场。发点国债给中投公司，上万亿资金那不是轻轻松松！！香港政府后来赚大发了，只要还是因为那时的股票值得投资。同理，当中国股市值得投资时，政府出手普惠于民的事情，国家为什么不会去做呢。这种做法比取消印花税管用一万倍！！

每一次调整后都会有一些股票进入万劫不复的深渊，对于这些品种才是我们需要特别回避的，哪怕割再多肉也要舍车保帅。在本人去年11月一篇《航运企业的冬天即将来临》的文章中，分析了航运企业由盛及衰的趋势。而实际上，无论从航运市场还是证券市场都印证了本人的看法，一轮市场的暴跌确实在今年初发生了！！其中提到“航运板块的股票主要有：中国远洋、中远航运、招商轮船、中海发展、南京水运等。此外，随着航运业进入调整周期，中国船舶、江南重工等造船行业也会步入调整，现在已经高估的价值更不值得关注与投资。”中海集运已经跌到发行价附近，就是一个很好的例证。

那么何种股票可以值得我们长期持有呢？对比一下10年前的两大牛股：“纵横发展、气贯长虹”，我想大家不难得到答案。金融、地产是经济发展的基石和支柱行业，如果这两大板块出现问题，其他多数行业也不会有起色。从中选择有潜力的股票，于估值标准的相对低点介入（动态15倍市盈率左右），长期来看应当有不小的回报。现在对金融、地产的低估实际上提供了我们机遇，不要低估老百姓的购买力，最近北京、上海楼市都在回暖。在当前资源价格不断高涨的年代，持有这类企业应当是风险和机遇并存，也是值得考虑的。还有就是通讯类股票也是值得期许和关注的。选择好股票是关键，建议参看本人《如何选择好票》的系列文章。

恐慌时，机会就来了。

程程

二〇〇八年三月十四日