“二八”现象还是市场的主流

所谓“二八法则”最早是指20％的富人拥有世界上80％财富。在企业管理上，“二八法则”又称帕累托定律，指80%的收入来源于20%的客户，占多数的80%只能造成少许的影响，而占少数的20%却造成主要的、重大的影响。对于我们个人而言，所完成的工作里80％的成果，来自于20％的付出；而80％的付出，只换来20％的成果。以本人为例，辛辛苦苦写的博客，点击率并不高，而挥洒自如的篇章却赢得了更高的点击，呵呵。朋友有句话讲：难以估量一时兴起的价值。其实有时写意挥洒得到的，远比刻意追求的多。话说回来，这写意挥洒得背后，多数与天赋有关，也与日常积累相联（有点儿自恋？）。

谈及证券市场，每日间辛苦的劳作，换回的不全是丰厚的收获，一大叠交易记录只是为了给证券公司打工。成天价捉摸黑马、消息，或许不如骑匹白马踏实。回顾十多年的投资历程，实现连续上涨的股票也只是少数，多数股票原地踏步，有的甚至停牌、摘牌。想想千余家上市公司，其中良莠不齐，好公司的比例略高，但是经营出色的也就占20%不到。去年春天市场来了个八二现象，结果如何？套牢了一大堆散户，有些人至今还在水深火热之中。

很欣赏“赤字之心”赵丹阳，这个能够在熊市中为客户带来20%以上收益的投资人。巴老之所以能够成为顶级富豪，不是因为牛市中赚了多少倍，而是能够在熊市中生存并发展。有位理财师讲过，没有经历过一波完整牛熊市的人，不能成为一个合格的投资者。牛市中基金业的大发展，高额管理费的提取，无形中增加了基金管理者的冒进风格。即便是原先正确的思路，在火热的市场氛围下，也会逐渐变得不正常起来，特别是与自己当下经济利益挂钩的时候。迫于生计，迫于市场中的生存压力，委曲求全的事例多了。在崇尚快钱的资本市场，基金从业人员更不能例外。

赵丹阳看不到具有投资价值的股票，全身而退不见得是坏事。而我想，他之所以可以做到这点，也与他脱离了各种压力的束缚相关。不管这个决定在当前的市场下是对是错，起码是经过深思熟虑的产物，而不是一时冲动的结果。思考过了，正确的概率总是大些。再联想到巴老清仓中石油，遭到了国人的嘲讽，亦如当年网络概念火热时美国人嘲讽他一样。如果我是巴老，我也会放弃中石油，因为还有性价比更好的同类公司可以投资。只是生活在中国这个市场，寻找合适的公司投资并非易事，赵丹阳看不到，因此暂时偃旗息鼓了。而本人进出便捷，所以还可以在此浑水摸鱼一番。

中小板热点此起彼伏，不过这种热炒风险概率还是蛮高的，稍有不慎，就会跌入万劫不复的深渊。中小板中的股票或许只有10%可以连续实现高增长以抵消其高估的价值，其余90%被套的机率要大很多。这些日子的一个消息值得我们予以特别关注，那就是证监会关于股票发行制度的改革动议，这给市场带来的变化会超出一般人的想象。在我之前《股票遭遇破发---中国证券市场走向正常的标志》一文中（http://blog.sina.com.cn/s/blog_4fa9273a01000clf.html）提出了自己看法。本人理解，改革的核心是让利于普通投资者，改革的目的是降低市场泡沫、减少新股炒作。秉承这个思路推导下去，无论使用什么样的手段（个人以为单一帐户申购高限结合帐户摇号的可能性大），新股上市后的涨幅会受到限制，进而带动整体股票市盈率的下降，特别是被炒高的中小板股票。

此外，再谈一下公募基金管理者的心理与业绩考核。投资蓝筹亏损，大家都有份的事，可以归结为世道不好。盲目投资中小板，如果盈利的话，分成也不会太多；如果亏损的话，那肯定是自己的责任，或许还会招惹黑幕交易的嫌疑。因此，在大家都看不清市场前景的情况下投资蓝筹，是一个进可攻、退可守的万全之策。所以，本人预测，二八还是市场的主流。中小板只是吸引人气、彰显财富效应的调味品、餐前开胃菜而已，主菜还会是有业绩支撑的蓝筹股。奥运概念，只是概念，不可作为价值投资的原则当真。

程程

二〇〇八年一月九日