加息透露的调控信号

不出所料，人民银行今天再次加息，而且是我所预料的不对称加息。这次加息有这样几个特点值得我们玩味和借读，表明了政府对资本市场和调控的态度。简要分析如下：

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央行上调存贷款利率表

http://finance.sina.com.cn/g/20071220/18014318016.shtml

1、  活期利率调减导致银行利差的增加，对于存款活期化的银行是利好。

2、  半年内加息幅度远大于同期贷款利息，部分缩减了银行的利差，对冲了前面的利好。

3、  长期贷款利息调整幅度有限，特别是5年以上贷款不加息，对房地产行业是利好，对贷款买房的老百姓更是利好，表明政府不希望打压资产价格而导致金融体系出现问题。

可以得到这样的结论：政府的政策显然有利于稳定房地产价格、避免金融坏账等问题；政府也不希望银行股作为资本市场的中流砥柱下跌，采取了不同的方法对冲利空。一句话，政府的态度表明，目前的资本市场是可以接受的！！

粗浅分析，谨供参考。

程程

二〇〇七年十二月二十日

补充：

关于此次加息对相关产业的影响，需要机构精算，因为各方面幅度不一。不对称加息自然是对银行的利空，缩小了银行的利差。但是活期存款利率的下调，又部分冲抵了这种效应。从银行各存款比例来说，活期存款比例最大，部分银行甚至达到了40-50%。其次应当是一年期和半年期的存款，长期存款的比例相当小，三个月存款比例更少。对于短期有需求的存款，多数人选择流行的七天通知存款。因此，该项政策粗看对银行不利，实际上利差的影响并不见得那么大。银行股在此基础上形成阶段性底部的可能性增加。

房地产行业的影响主要是对已经购房的老百姓，此次加息并没有加重他们的负担。从另外一个角度说，因此次加息导致购房者无法按时支付利息的概率降低。这说明政府对于已经进行的调控，导致的部分地区房价下降的措施是相对满意的。从另外一个侧面也说明，政府不希望房价大起大落，导致金融秩序紊乱，这会造成更多问题。个人感觉，房地产股也会藉此契机逐渐形成底部。

总体而言，此次加息体现了政府多方位的考虑，尽量避免给外界形成打压股市和资产价格的印象。

再补充：

在我之前的帖子中就曾提及不对称加息问题（http://blog.sina.com.cn/s/blog_4fa9273a01007vro.html），

本次的方式体现了管理层的良苦用心，需要仔细品味捉摸。效果是否可以达到预想的目的，也需要一定时间后再做判断。不论最终结果怎样，管理层目前这种方式是值得推崇的，管理艺术的进步是明显的，值得为此鼓掌。但是股市的稳固还需要时间，我们也需要进一步观察。正如我以前帖子中分析的那样，现在休息应当是最好的操作。