一.分级基金套利的理论基础

举例说明：2014年12月1日，招商基金旗下的沪深300高贝塔指数分级（母基金代码：161718，以下简称300高贝）收盘的净值为1.236元。

300高贝塔指数分级A（A类基金，代码：150145，以下简称300高贝A）收盘价格为1.02元。

300高贝塔指数分级B（A类基金，代码：150146，以下简称300高贝B）收盘价格为2.066元。

因母基金只能申购赎回，没有二级市场价格，那么要算A类 B类的交易价格对应的母基金价格，才能得出整体溢价率。

如果A类份额 和 B类份额的基金份额配比是为1:1，则当日A和B的收盘价格分别为1.02元和2.006元。那么该分级基金整体的交易价格为(1.02 2.066)*0.5，即1.543元。

300高贝净值为1.236元，因此整体溢价率=(1.02 2.066)*0.5/1.236-1=24.84%。

这个溢价率很多网站都有提供，不用手工计算。24.84%的溢价率非常高，套利空间显而易见。

P.S:申购300高贝时还未收盘，但T日的整体溢价率也能大致测算。

二：分级基金套利的实战操作

选好300高贝作为套利品种后， 还需查申购门槛，从招商基金公布的招募说明书可见：“投资者在办理招商300高贝塔份额场内申购时，单笔申购的最低金额为50000元人民币”

操作一笔，在交易系统选择开放式基金—场内委托—场内申购。（各大券商交易系统大同小异）

譬如，我们在2014年12月1日， 输入300高贝代码161718，申购金额50000元。这一步最重要的是一定要选场内申购，因为场内申购才能拆分，如果选择场外申购则还得转入场内。

按照申购费率1%，300高贝净值1.236元计算。净申购金额＝50000／（1＋1%）＝49504.95元

申购费用＝50000－49504.95＝495.05元

申购份额＝49504.95/1.236＝40052.55份

T 2日，2014年12月3日周三，300高贝的40052.55份份额到账，在交易系统选择开放式基金—》场内委托—》基金拆分合并—》拆分。

分拆指基金份额持有人将其持有的每2份300高贝份额的场内份额申请转换成1份300高贝A份额与1份300高贝B份额的行为。

根据募集说明书规定“申请进行分拆的招商300高贝塔份额的场内份额必须是偶数”

那么40052份300高贝拆分为20026份300高贝A和20026份300高贝B。

T 3日，12月4日周四，20026份300高贝A和20026份300高贝B到账。

300高贝A （代码150145） 开盘价0.981元，卖出20026份，不考虑手续费，得到资金19646元。

300高贝B （代码150146） 开盘价2.002元，卖出20026份，不考虑手续费，得到资金40092元。

一共卖出得到资金19646 40092=59738元，对应当初投入的50000元成本，盈利19.57%。

但300高贝B，12月4日是套利资金出货直接以跌停价2.002元开盘，见下图。

如果以收盘价2.369元卖出20026份300高贝B， 那么得到资金47442元， 加上卖出300高贝A得到的19646元，一共得到大约67088元，对应投入的50000元成本，盈利约34.18%。

三：分级基金套利风险

1.分级基金套利需要T 3个交易日才能卖出，期间若分级B大跌，溢价率收窄，有亏损风险。

2.分级基金体量各不相同，有上百亿规模的银华深圳100分级 （B类银华锐进） 也有规模几千万的分级基金，套利资金的体量也将影响套利效果。

3.拆分后会有A和B，A类交易很冷清，若套利资金体量太大，A类份额可能会烂在手上。