规划明确指出“控制总量、促进集中、优化原料、 节能减排 ”大方向,政策落实效果需观察。

    (1)控制总量——首提严格控制造纸总量规模,“十二五”产销量增速明显回落。规划预计“十二五”期间造纸产量及消费 量CAGR 4.6%(VS“十一五”期间产量CAGR10.6%、消费量CAGR9.1%),增速明显下滑。这将有助于解决长期困扰行业的盲目扩产、恶性竞争的问题。
   

    (2)促进集中——加大淘汰落后产能力度,提出等量置换(淘汰落后获得增量),促进产业集中度不断提升,提高骨干企业竞争力。“十二五”期间,全国计划淘汰落后造纸产能1000万吨以上作为约束性目标。实施工业用水及排污总量控制,淘汰落后产能置换新增量。鼓励重组和发展龙头,提高新建扩建生产线起始规模以及淘汰生产线的标准。力争2015年百万吨以上规模制浆造纸企业达到20家以上。相对于欧美C5>40%的集中度,目前中国的C5=20%相差甚远,淘汰落后、鼓励龙头的系列举措,有利于行业的健康发展。
 

    (3)优化原料——改善原材料结构,提高木浆废纸浆比重,增加国内供给。
    通过政策支持林纸一体化,鼓励企业在境外投资建设林纸项目,完善国内废纸流通体系等手段,提高木纤维比重及国内自给率(将国废和国产木浆占比分别由38.0%、8.4%提升至41.0%、10.3%)。缓解纤维原料过度依赖进口的矛盾。

    (4)降耗减排——进一步限制行业能耗指标,降低污染排放。
    供需双压,行业盈利11年逐月回落,短期压力仍在。宏观经济 不明迫使下游和中间商谨慎采购压低库存,加之07-09年的行业固定资产投资快速增长(20-30%)带来10-11年产能集中释放,成品纸市场供求关系受到较大冲击,11年年中开始主要纸种价格持续下滑,开工率下降,盈利逐月回落。临近春节行业进入淡季,盈利仍难改善。

    规划利于龙头企业发展,长期估值底部渐现。造纸板块自11年5月持续下跌后大部分公司均已跌破净资产(均值为0.8倍PB),长期估值底部渐现。四季度行业盈利加速探底后(单季度经营性利润将亏损),2012年春节后伴随着可能出现中间商的补库存和低价原材料使用,盈利有望回升(幅度依赖于宏观 的改善和产能的控制)。而“十二五”规划的有效落实将使龙头企业长期受益。可关注:晨鸣纸业、太阳纸业、岳纸林纸、华泰股份。