爱尔眼科是我国规模最大的眼科医疗机构，也是创业板中比较优秀的企业之一。之前，对爱尔眼科竞争力情况（见爱尔眼科swot分析）进行了分析，现对爱尔眼科2010年年报进行分析。

一、盈利能力

来分析近几年营业收入和净利润情况。

单位：万元

可以看出，营业收入稳定增长，而净利润增长幅度却不断下降，这比有的创业板公司变脸强很多，但也存在隐患——2010年首次出现净利润增长低于营业收入增长的情况，这并不是什么好苗头。说明各项费用增长比较大。

二、盈利质量

再来企业获利与经营活动现金流净流入或流出的关系。比利润更能反映企业收益质量。

单位：万元

爱尔眼科的现金流比较充裕，而且盈利质量非常好。当然，这也是医疗服务行业的一个缩影。

三、管理绩效

来看一下，企业高层管理能力的强弱。

由于上市后，公司获得了大量融资，上市前后净资产收益率可比性不强。2009年，摊薄净资产收益率为7.65%，2010年为9.42%，由于2009年上市，所以这个数字看的不要太重。

资产收益率也存在这种情况。

重点看一下人均营收。

2009年，人均营业收入为22.5万元，而2010年人均营业收入为22.7万元，在员工绩效管理上还是比较稳定的。

四、成本控制

从前面的营业收入和净利润情况，我们知道2010年净利润增幅小于营业收入增幅，这里面主要问题就是成本费用上升。

从毛利率情况看，2009年毛利率为60.68%，2010年为56.37%，成本明显上升。

从营业成本率看，2009年为42.9%，2010年43.6%，上升0.7%，营业成本明显上升，可能是收购、新建连锁医院成本太高。

从销售和管理费用比率看，2009年为34.5%，2010年为37.1%，上升比较快，达到2.6%，说明连锁医院增多了，而管理方面却明显滞后，这是非常不好的苗头，侵蚀了大量的利润，而导致净利润增长不及营业收入增长。这同苏宁电器形成了鲜明的对比，苏宁电器最近几年通过挖潜，净利润增长快于营业收入增长。希望2011年里，信息系统能够提升爱尔眼科的规范化管理。

从净利润率看，2009年为14.8%，2010年为14.4%，这在各行业中算是高的了。不过同比下降0.4%，同样是由于各种费用上升导致的。

五、总体分析

作为连锁企业，爱尔眼科同苏宁电器有很大的相似性，同样复制性强、同样高成长。但医疗行业同零售行业的不同决定了，爱尔眼科在人才方面是最大的瓶颈，所以其成长性不可能强于初期的苏宁电器。而且医疗行业的固定资产比重也要大于早期的苏宁，所以其成长性上相对要弱一些。

公司最大的问题还是费用上升，这也一直是巴菲特非常讨厌的。如果不能很好地控制，将会不断侵蚀公司的利润。

另外，一股独大在爱尔眼科中也是非常明显的，存在一定的决策风险。

总的来看，爱尔眼科在创业板中属于比较好的公司，虽然最快的成长期已经过去，但预计未来几年仍然能够保持30%左右的复合增长率。

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